七月投资:指数继续减压 市场维持强势

工行、中行纷纷在开盘后跌停，过高的估值已经引发了机构对银行股的分歧。今日中国石化也同样走出了昨日银行股的走势，虎头蛇尾，将今日买盘全部套牢，短期之内这些指标股很难有出色表现，并且预计这些品种会出现较大幅度的盘中振荡，对指数会起到影响。

不错所料，今日煤电联动给市场极大的动力。电力股，煤炭股作为防守型行业价值被低估，在去年机会没什么表现，但是正是这种有实在业绩支撑的品种在即将进入年报公布期的时候成为市场主力攻击的对象。基本面方面，电力行业与煤炭行业都进入到了市场化进程，经过宏观调控后，行业有较大的改变。煤炭方面，通过宏观调控，乡镇煤矿产量增长明显下降，逐步被国有重点煤矿取代。国有重点煤矿占产量比重已经上升到52.29％。去年末，国家发改委在北京牵头召开“2007年煤炭产运需衔接电视电话会议”。以这次会议为标志，在我国延续了50多年的由政府直接组织召开全国煤炭订货会的历史即将结束。从2007年起，电企与煤企将就煤价进行“一对一”的“谈判”。从已经启动2007年煤炭供需谈判的部分企业获悉，其签订的合约每吨煤上涨了约20元，同比涨幅约8％。因针对采煤企业的“一金两费”（可持续发展基金、环保费、转产费）可能于明年推行，这将使每吨煤的成本上升50至70元。预计07年涨幅将达到10％。国家统计局公布的数据显示，1－11月煤炭行业的利润同比增长达到了19．9％。从煤炭行业市盈率与市场平均市盈率比值来看，美国、澳大利亚、印度等主要产煤国，煤炭行业市盈率是本国平均市盈率1．08倍、1．03倍、0．73倍，而中国煤炭行业相对于市场平均折价0．41，严重低估。因此煤炭股有着较强烈的上涨欲望。近期仍可关注。

电力方面，06年通过《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》进一步强化了电力市场化改革预期。这是电力市场化改革的大方向，将有助于中国电力发展摆脱传统体制束缚，有助于解决各种各样的电力监督机构同时存在、职能重叠的问题，改变行业效率较低，高投入、高消耗、低效率的现状。去年电力板块业绩增长将成定局，预计增速在10％～15％之间。而07年随着电力改革的进行，业绩增长将更加乐观，同时电力市场化将引发更大规模的重组、并购，给二级市场带来题材。经过了大规模的产能扩张之后，电力行业将进入到一个业绩拐点。中金公司的预测，电力行业2007年盈利可能年同比提高10％左右，2008年盈利增长大约在15－17％。从国际市场来看，全球前十大发电类上市公司2006年的平均P/E水平基本在14-15倍左右，比目前Ａ股电力公司平均的11-12倍，高出20-30％。而不论净资产收益率、毛利率和分红派息比率等指标国内电力板块均强于海外市?Ｒ虼说缌Π蹇榈纳险且彩怯凶派詈竦谋尘啊?/p>

两个最为活跃的板块背后都有基本面的支持，因此不必担心是市场游资的炒作行为。从去年连续两个季度的股东变化来看，这两个板块也进入了大批的机构。并且舱位非常重。同时我们认为这两个板块由于有着业绩的实际支撑，因此在接近3000点的位置，临近年报公布期的时间的时刻还是能够成为市场的领头羊的。因此下周可以继续短线参与。其他板块也开始蠢蠢欲动，比如装备制造业，一直维持活跃，周五虽然表现不是最出色，但是也足够引起我们的关注。有色板块方面，国际市场铜大幅加速下跌初期，各类品种普遍受到影响，但是随着铜的继续加速下跌，其他金属品种已经拒绝再深度调整，有着基本面的支撑，这些品种开始逐步稳定甚至回升，因此国内方面，这些品种也开始逐步稳定，同时由于有色板块的上市公司大股东纷纷注入或者承诺注入优质资产，这个板块前期有新资金进场建仓，经过一段时间的整理，调整已经接近尾声，近期可继续维持关注，比如承诺注入优质矿山的中色股份今日表现就比较出众。

对于大盘我们的观点是，指数的调整是一件很好的事情，有效的减轻了市场连续上涨的高压，并且这种调整还不影响场内热点的运作，场内热点基本继续保持自己的运作，并不受指数的影响。因此在后期市场仍然维持这种状态。我们也同样保持乐观态度，市场的整体环境继续向好，机会仍然大量存在。

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七月投资/赵文

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