光大证券：华电国际 规模快速扩张 盈利能力回升 最优-2

　　装机容量快速增长：公司06～08年控股装机容量年均增速达到26%，权益装机容量年均增速达到30%，在大型电力公司中数一数二，其中06和07年增长速度惊人，分别达到37%和48%。

　　利用小时下滑：目前已运行和在建机组主要集中在山东、四川、安徽、宁夏和河南省，其中绝大部分集中在山东省。

　　煤价稳中有降：从06年前三季度来看，公司的煤价基本保持稳定，我们测算的标煤价格较去年全年下降约1.6%。我们预计07年综合煤价与同比下跌1.1%，08年同比下降0.9%.

　　业绩大幅增长：毛利率和净利率的相对稳定，以及发电量快速增长导致公司业绩在07年开始呈现快速增长。我们预计07年EPS为0.26元，08年可达到0.34元，增长率分别达到39%和32%，在大型电力公司中位居前列。

　　基本面的改善：装机容量的快速扩张，一方面带来业绩的快速增长，另一方面是公司基本面的大幅改善。过去由于公司老机组较多，市场对其信心不足。而08年后公司60万千瓦机组的容量占总容量的比重将在56%左右，位于大型电力公司首位，将极大提升投资者对公司的信心。

　　投资评级：给予“最优－2”，合理目标价位4.5元。

(责任编辑：吴飞)