通化东宝(600867)中国胰岛素的领军企业

　　根据我们的盈利预测，通化东宝2006、2007年的每股收益分别为0.18、0.30元，同比增长309%、67%，预测市盈率为47倍、28倍，与恒瑞等公司07年预测市盈利率40倍相比，具有明显的估值优势。

　　公司具备中长期投资价值。对未来糖尿病药物市场较为粗糙的预测：4000万的病人，20%的市场份额目标，1299元/年/人，25%的销售净利率，总股本36857万股，公司EPS将为7元。

　　公司产品具有极高的技术壁垒。胰岛素是蛋白质药品，与其他蛋白质药品使用“以微克级计”不同，它的使用量很大，以毫克计算。由于胰岛素的规模化生产工艺具有极高的技术壁垒，全球只有诺和诺德、礼来、赛若菲和东宝能够生产，产品市场处于垄断竞争状态。

　　胰岛素具有巨大的市场容量。未来5-10年，世界胰岛素市场将以10%速度增长；在中国，未来5-10年胰岛素市场将以30%速度增长。

　　公司治理将逐渐改善。在股价体现股东价值的全流通制度下，管理层有很强的动力改善公司的治理。公司正在计划做股权激励，管理层激励将全面改善公司的治理。

　　公司资产负债表将获得改善。公司持有通萄股份2600万股，2007年将逐步进入流通，所得收益将用于计提应收账款坏账准备。公司将根据盈利状况有计划地计提准备。