顶级券商1月8日点评上市公司及评级

　　上海汽车：调整组织机构有助于发展创新业务

　　公司公告董事会决议公告吸收合并上汽汽车、上汽汽车仪征分公司，并调整公司组织机构。

　　上汽汽车原本就是上海汽车的全资子公司，本次吸收合并只是注销了上汽汽车的独立法人地位，调整了组织结构，没有改变实际的业务结构。

在吸收合并上汽汽车的同时，也吸收合并了上汽汽车仪征分公司。而此次调整组织机构有利于集中精力发展自主品牌项目。原上汽汽车是公司自主品牌的运营主体，吸收合并并进行相关组织机构调整后，有利于进一步集中优势资源，发展自主品牌。调整组织机构有助于发展创新业务。公司同时将原有六部二室调整为十部三室，并设立乘用车分公司、商用车事业部、燃料电池汽车事业部，显示公司在发展现有整车业务的同时，决心进军商用车和燃料电池汽车领域。维持上海汽车06、07、08年0.39元、0.52元和0.62元的盈利预测，并维持增持投资评级。（申银万国王智慧）

　　华能国际：有望获得超额收益

　　公司公告东北三家电价结算情况：1-6月，大连、丹东、营口结算电价较临时电价上调0.055-0.061元/KWH，平均增幅超过20%；考虑煤电联动因素，7-12月结算电价增加0.015元/KWH；三电厂年均电价上调幅度约25%左右；增幅基本符合预期。

　　值得一提的是，前三季度东北地区电力需求高速增长，上述三电厂发电量显著提升，除营口部分缘自装机容量扩张外，大连、丹东电厂机组利用率均较去年有所提升，平均可达7000小时以上，考虑到当地经济需求增速态势，这一旺盛需求仍将持续，公司有望获得超额收益。近期华能集团成为资本运作收购的排头兵，对内蒙、广东（含深圳）和华东等电力市场的拓展一再拓展了上市公司的成长空间，且扩张还将继续；整合对上市公司预期影响显著，将密切关注未来公司对其关联或非关联性资产的整合动态。预计06-08年EPS为：0.44、0.49和0.56元，维持谨慎增持投资建议，6个月目标价7.4元。（国泰君安）

　　思源电气：06年业绩增长将超预期

　　公司修正业绩预增的公告称，预计06年度净利润（合并报表）比上年度同比增长在50%-80%之间。

　　06年四季度以来金属原材料价格走稳对输变电设备企业来说是一定的利好，基于此因素，对输变电设备企业07年业绩继续持乐观态度。公司拟协议收购江苏省如高高压电器有限公司持有的江苏思源赫兹互感器有限公司24%的股权，本次转让价款合计15153625.68元人民币。按思源赫兹06年9月30日的净资产作价。06年四季度以来取向硅钢、铜、铝等金属原材料走势平稳，并出现不同程度下跌，金属原材料价格走稳对输变电设备企业来说是一定的利好。思源电气的业绩预增公告应该是对输变电设备企业07年业绩的一个提前反映。按业绩预增公告，06年公司净利润应在1.26-1.51亿之间，对应的每股收益为1.18-1.42元。公司拟定向增发3000万股，若考虑增发摊薄，每股收益为0.93-1.11元。上调目标价到32元。（国泰君安）

　　日照港：铁矿石业务高人一筹

　　据了解，全球三大铁矿石供应商、中国铁矿石市场占有率第一的澳洲力拓公司与日照港签订战略合作协议，力拓将把日照港做为其在东亚的铁矿石转运和分拨北中心（还会有一个南中心，可能在湛江），力拓承诺07年将给日照港带来不少于150万吨铁矿石增量，2010年将不少于1000万吨。

　　作为力拓在中国选择的第一家战略合作伙伴，同时也是中国散杂货港口中第一家与国际知名企业签订战略合作协议的港口，力拓的选择充分反映了公司在铁矿石业务上高出其他港口一筹的核心竞争力，并且进一步提升了公司的成长预期--成为铁矿石转运和分拨中心，意味着日照港将从单纯铁矿石进港变为有进有出，转运使得1吨铁矿石将产生两吨的装卸量。与力拓的战略合作充分反映了公司在铁矿石业务上高出其他港口一筹的核心竞争力，并且进一步提升了成长预期，理应给予估值溢价。根据公司07年0.38元的预测EPS，以给予25倍PE，一年目标价为10元，因此给予推荐评级。（长江证券纪云涛）

　　海鸥卫浴：净利润同比将大增

　　海鸥卫浴近日公告称，由于06年较05产销规模持续增长，三项费用有所下降及良品率提升，公司06年度净利润将同比预增110%-140%。

　　综观公司ODM为主的生产模式，以及长期稳定的客户资源和较强的新产品开发能力，竞争优势突出，其中有30%-35%新产品为公司毛利做出贡献。且公司募集的资金70%以上投入珠海卫浴用品制造服务基地工程，该项目将建成年产360万组高档整组龙头和300万组高档浴室配件的生产能力，可有效提高公司在国际产业价值链中的地位，从而使公司成为全球一流的卫浴品牌的最重要制造服务供应商。综合公司整体经营实力，预计其06-08年每股收益将分别达值到0.64元、1.02元和1.45元，06年净利润将同比增长116%。（天相投顾）

　　浦发银行：各项指标均显示出良好发展趋势

　　浦发银行公布未经审计的06年度业绩快报，实现主营业务收入295.5亿元，净利润33.5亿元，分别同比增长25.9%和31%。每股收益0.769元，每股净资产5.67元，净资产收益率13.56%。

　　公司业绩略高于的预期（预测公司06年每股收益0.739元）。除净资产收益率因增发影响而略微下降2.44个百分点，各项指标均显示出公司良好的经营情况和发展趋势。目前公司06年的市盈率和市净率分别为27.9倍和3.78倍，维持推荐评级。（平安证券邵子钦）

　　宇通客车：基本面并无根本变动

　　宇通客车公告通过两项议案：第一，增加新股认购额度至人民币80000万元（含控股子公司），并且同意与中国轻工业品进出口总公司进行合作，利用合作投资的方式参与A股的战略投资，使用额度为37760万元。第二，同意公司使用不超过净资产的20%（根据06年三季报大约2.28亿）参与二级市场的投资。

　　公司参与二级市场投资的议案对公司股价可能会有一些负面影响，但公司基本面没有发生根本变动，因此维持最优－1评级。若公司股价大幅调整，建议投资者买入。（光大证券赵雪桂）

　　中石化：出售股权收益微不足道

　　中石化与北京盛世达投资签订协议，以2.02亿人民币（每股2.97人民币）转让其所持全部武汉石油46%的股权（6790万股法人股）。中国石化之后将以评估净值3.88亿人民币收购武汉石油全部资产及负债。武汉石油然后将按照评估净资产值2.67亿人民币百盛世达收购北京房地产开发商荣丰地产90%的权益。

　　此举将使中国石化剥离上市附属公司，而同时保留其资产；盛世达也能够获得借壳上市机会。尽管股权转让价格较武汉石油帐面价值溢价13%，但预期2200万人民币的收益对于中国石化而言微不足道，维持优于大市投资评级。（中银国际刘志成）

　　新兴铸管：新产品广阔发展空间提升业绩想象力

　　公司拳头产品离心球墨铸铁管欲通过和麦克为合作打通国际市场渠道，新兴铸管股权占70%-75%，目前正在谈判进入国外市场的细节问题；芜湖大口径球墨铸铁管目前在建，07年将顺利投产，设计产能10万吨，预计当年产量5万吨。通过出口和大口径球墨铸铁管的投产，球墨铸铁管的产量07年将突破90万吨，预计贡献主营收入35.1亿元，毛利10.6亿元；芜湖100万吨螺纹钢生产线06年5月建设，12月底顺利投产，07年将产量将达到80万吨，届时公司生铁将全部用于生产螺纹钢，无商品生铁出售。加上新兴铸管本部的产量，07年钢材总产量将达250万吨，贡献主营收入62.4亿元，毛利8.1亿元。

　　公司通过多年的积累和开发，在技术方面取得突破，成功研制离心+挤压钢管的工艺。06年12月新兴铸管在北京成立合资公司，进行新产品中部分产品的研发及销售。预计该产品在08年能够实现规模化生产，成为公司业绩的增长点。新产品未来的发展空间广阔，将提升公司业绩，预计06年EPS0.43元，07年EPS0.56元，08年EPS0.71元，上调评级至买入。（天相投顾聂秀欣）

　　S南航：全年度盈利可能性较大

　　比较05年四季度，公司在销售力度，成本控制以及非经常性因素方面都有明显改善，总体看，由于北方＆新疆航的淡季明显，预计主业经营上可能亏损；另外，由于四季度升值加快，汇兑收益贡献部分收益，另外，通过资产处置公司有望获得部分收益，06年四季度和全年度盈利可能性较大。

　　并且，目前公司有接近650亿外债，美元大约占88%，日元占8%左右，近年来的外债余额在逐步增加，而外币资产很少，升值1%影响利润在4亿左右，接近每股收益0.1元；预计07年客座率，票价将略有改善，美元利率下跌将降低财务费用，本币升值贡献将更加明显，按照目前6340元/吨境内航油价格计算，预计07年每股盈利0.3元，维持推荐－A投资评级，并依旧建议机构参与配置。（招商证券郭东谋）

　　中储股份：土地已大幅增值

　　中储股份自上市以来，公司受到大股东中国物资储运总公司大力支持，不断有优质资产注入，主营业务收入保持了快速增长，在公司近期通过的定向增发的议案中，大股东将以资产认购，继续向上市公司注入资产。增发完成后，公司仓储面积将可增加92万平米，07年利润将增加1950万元，占05年底净利润的30%。且公司此次定向增发项目07年上半年将可竣工投产，达产后可为公司带来2251万元的净利润。由于，公司仓储用地取得成本较低，再经过公司多年的开发，以及房地产市场的升温，土地已明显增值。

　　目前大股东主要资产已进入上市公司，预计公司未来的合作将主要由中储股份与普洛斯展开，这将有利于公司在工业地产方面的发展，同时也有利于公司土地增值的实现，预计其06-08年EPS将分别为0.08元、0.10元、0.12元。（银河证券）

　　东阿阿胶：经营拐点确立

　　公司新管理层分别将阿胶块和复方阿胶浆价格提高30.1%和8.48%，同时还把瓶装复方阿胶浆的价格也上调至与盒装同等水平，可见，意味着阿胶价值回归的二次提价将直接提升公司产品的毛利率。另外，随着人们对滋补消费观念的改变，其产品呈现供不应求，促使公司经营拐点确立，未来发展前景看好。

　　公司今明两年正进入市场投入和经营调整预期，估计06-07年公司经营将处于业绩增长调整期，而到了08年后，其业绩将进入快速增长期，因此，预计06年-07年EPS分别为0.34元和0.40元，08年EPS将达到0.5元。（招商证券）

　　山西焦化：抗风险能力明显增强

　　山西焦化是焦炭、煤焦油加工、尿素以及甲醇生产的焦化一体龙头企业，是山西焦化企业综合循环利用典范，被山西省政府列为三大重点发展的焦炭企业之一。随着山西焦化30万吨煤焦油深加工项目的正式投入生产以及20万吨甲醇项目的建成投产，山西焦化将转化为焦--化一体的综合加工企业，公司的营收模式也将改变单一依赖焦炭的格局，抗风险能力明显增强。

　　预测公司07年的业绩在1.32元左右，动态市盈率为6.58倍，估值具有相当的吸引力，给予最优-1评级。焦炭价格再次上涨将成为股价上涨的催化剂。（光大证券郭国栋）

　　伊利股份：产品结构的善能使毛利率下滑幅度减缓

　　虽然目前伊利和蒙牛分别在三四线城市奶粉市场和高附加值液态奶产品上表现出较强的品牌力，但乳品行业总体特征表现为低壁垒竞争，在行业及两大龙头企业的盈利能力依然较高的情形下，很难想象企业会有持续的提价能力，未来行业集中度的提高仍将伴随以价格战和利润率的小幅下滑。

　　预计06年公司乳品毛利率下降2.5个百分点，主要原因为06年公司收入中的折让比例从05年的约2.5%上升到6%左右，而原奶价格仅上升2%，对毛利率影响大约为0.8个百分点。预计未来几年原奶价格仍将维持每年1-2%的升幅，不考虑折让比例的变化，预计产品结构的改善能使07年液态奶毛利率下滑幅度减缓。而奶粉业务受益于较强的品牌力和产品结构的改善，毛利率仍将有提高。在尚未考虑潜在的税收优惠和股权激励方案所涉及到的费用分摊影响的情况下，将07-10年的盈利CAGR上调至25%，12个月目标价上调至27.5元，维持谨慎增持评级。（国泰君安乔奕）

　　天津港：南散北集战略成功

　　06年预计天津港全年货物吞吐量将完成2.55亿吨，同比增长6.3%，其中集装箱突破590万标准箱，同比增长22.9%，净增110万标准箱，增长速度继续高于全国沿海港口平均水平；全港煤炭、焦炭吞吐量分别为5500万吨（同比下降15%，低于预期）、1156万吨（上市公司完成约1010万吨，高于预期）。

　　重大工程按计划完成，南散北集战略成功：1、20万吨级深水航道工程已接近尾声，工程竣工后，20万吨级船舶可全天候自由进出天津港；2、与神华能源公司合资建设的神华天津煤码头投入试运营；3、自05年3月份开工的30万吨级原油码头，年设计进口原油2000万吨，工程主要包括码头工程、9.2公里长引桥，输油管线、港池疏浚、工艺系统及配套设施，预计08年10月建成投产。仍旧看好公司未来发展前景，因此继续维持业绩预测和推荐评级。（国信证券唐建华）

　　福耀玻璃：短期估值略有偏高

　　目前福耀玻璃已获得了国际八大车厂的汽车玻璃配套的牌照，表明公司的产品已为国际市场所广泛认可。公司将拓展海外OEM市场作为公司未来发展的主要战略方向。最近，公司获得07年海外OEM的大额定单，其中北美通用50万套、北美现代30万套，使得07年公司海外OEM定单量突破100万套，销售收入实现翻几翻的增长。预期07年公司海外业务收入约2亿美元，其中OEM：AGR为1：1。由于大额OEM定单的承接，公司预期07年全球市场份额有望上升到10%。

　　尽管公司已具备了挑战海外竞争者的实力，且将发展目标定位为成为全球前三位的汽车玻璃企业。但海外OEM市场拓展必须打破海外车厂与传统供应商之间多年来形成的协作关系，任重道远。而公司在海外市场的竞争是以价格优势为前提的，如果成本压力过大，将在一定程度上削弱公司的竞争优势。公司的短期估值相对海外汽车玻璃厂商略有偏高，但考虑到公司专业化的发展战略、增长的可持续性以及快速提升

　　五粮液：资产收购项目组正在积极开

　　以国泰君安为首的资产收购项目组，正在公司积极的开展工作。目前考虑收购的范围不仅限于普什集团，还将包括集团旗下的所有相关酒类包装资产。由于这些目标企业都有相关的对外销售包装物的业务，因此资产收购还可能将相关的销售业务带入上市公司。考虑了普什与五粮液的所得税差异之后，按照05年的情况，资产收购将会对上市公司的收益增加有20%-30%幅度的利润增长。但考虑到定向增发可能带来的摊薄，对每股收益的增厚幅度会低于上述幅度。

　　06年一季度销售收入与05年四季度销售收入的比例为1.88，远高于05/04年和04/03年的1.44和1.45的水平，暗示公司可能在收入确认上进行的调整。公司这样做的目的是用来调控全年的利润，从而调低十一五期间的业绩基数。上述的收入和利润被转移到了06年1季度，因此对06年的利润增速和销售量增速有夸大的作用。给予推荐投资评级。（国信证券）

　　贵州茅台：实际产能扩张要显著高于预期

　　茅台的主力产品53°高度茅台酒出厂价（308元）与市场零售价的差距已超过100元，而且经销商都面临断货的压力。公司对提价仍在犹豫的原因，这主要是因为管理层风格保守，不愿意随意打破之前定下的2年1次的提价策略。而且，近期高档酒需求的迅猛增长，也部分来自于近期政务活动的格外频繁，因此管理层对当前需求的强劲增长趋势获可能需要在得进一步确认之后才会跟进。

　　此外，公司实际产能扩张要显著高于预期。按照公司的说法，车间的实际产能会比其名义的设计产能高出30-40%，2000吨项目的实际产量会在2600吨-2800吨之间。而根据对公司01年上市募集项目的统计，实际的超产幅度在50-60%附近。不论如何，上述2500吨的募集项目的实际年产量已接近4000吨。考虑到酒的自然挥发和储存老酒的需要，实际的可供消费量将会在2400-3000吨左右。公司能够保持长期稳定增长，因此给予推荐投资评级。（国信证券）

　　锡业股份：抓住时机提升产品附加值

　　目前锡焊料消费占我国锡消费总量的50%以上，锡焊料消费的增长是我国锡消费量增加的主要原因。锡业股份抓住时机，进行主营业务的重大转型，在逐步控制资源的基础上，大举推进锡业深加工，有效地延伸了核心产业链、提升了产品的附加值。

　　预测06-08年EPS分别为0.36元、0.77元和0.87元，考虑到公司具有的国内雄厚资源储量、技术先进的锡冶炼技术以及掌控市场未来深加工产品的龙头企业，参考有色金属行业具有同性质的企业，给于18倍的市盈率是比较合理的，短期目标价位13.86元，维持强烈推荐评级。（长城证券雷万钧）

　　S天水：价值在于滨海新区的光明前景

　　重组后作为一家立足于滨海新区的上市公司，公司的价值主要基于滨海新区的光明前景。控股股东天保控股公司是保税区管委会直属的大型国有企业。本次重组非常彻底，原有业务全部置出（除了天材房产80%的股权0.72亿元），置入的资产天保房地产的100%股权，主要是四个房地产项目。同时天保控股承诺将把其拥有的土地储备及房地产开发项目注入天水，这为公司未来发展提供良好的资源支持。

　　预计公司未来两年的净利润分别为1.18亿元、1.32亿元，对应的每股收益分别为0.49元、0.55元，保守估计，按照目前二线地产股平均25倍的市盈率测算，其合理价格为12.39元，考虑滨海新区未来发展的前景及大股东资产注入的预期，乐观估计，按30倍的市盈率测算，其对应的价格为14.87元。给予买入投资评级。（中信证券）