东方证券：新世界 内生增长和适应消费潮流 增持

　　公司在上海核心商圈人民广场拥有集购物、餐饮、娱乐和高星级酒店为一体的21万m2的高档生活中心。绝佳的地理位置，为公司带来了丰沛的商业收益，三年品牌升级计划力图将商场档次定位到八佰伴以上，达到久光的水平，以适应收入增加和独生子女消费潮带来的消费升级。

　　丽笙大酒店培育状况良好，客单价和入住率上升状况好于预期，酒店业务中期营业收入9400万元，净利润1470多万元。短期而言，公司对餐饮业变更了经营者，5月份引进名轩进行经营，预计酒店餐饮业务业绩在未来将有所上升。长期看，酒店业在2010年之前将呈良好增长。

　　股改期间大股东在其他需要说明的事项中提出的“公司作为国有控股股东黄浦区国资委的重点企业,根据黄浦区国资委的长期战略规划，在股权分置改革完成后，公司将继续获得国有控股股东的大力支持，以进一步做大做强”，公司长期发展前景较好。

　　在人民币升值进程中，拥有地标性商业物业的公司能够凭借物业升值，从租金或者联销扣率中分享到无风险的业绩增长收益，相关公司风险较低，该类公司应当享有一定的安全性溢价。我们认为公司05-08年净利润复合增长率将达到25.2％，考虑可能的资产注入，我们认为新世界合理定价在8.5元以上，目前股价在类似公司中属于合理偏低水平，维持增持评级。

(责任编辑：吴飞)