凯基证券：张裕A 四大酒庄构建中国高端葡萄酒酒王

　　四大酒庄成形，暴利刚刚开始

　　2006年底，四大酒庄(烟台酒庄、冰酒酒庄、新西兰张裕凯利酒庄与北京张裕.爱斐堡国际酒庄)正式成形，国际化路线与毛利率超过80%的酒庄酒为公司三年的快速成长提供保证。

　　三级营销紧控高端酒市场利润

　　张裕采用独有的三级营销网络，拥有29个省的销售网络，1379名销售人员和3300余家经销商。山东、福建是传统强势市场，计划未来三年在全国100家高尔夫球场建立葡萄酒营销网络，开创融合高尔夫与葡萄酒的生活方式。

　　目标价为66元，投资建议为「增持」

　　公司业务简单，利润导向，净利润40%的增速位于食品饮料行业公司之首，中国葡萄酒行业28%的增速为公司提供快速的成长空间，12个月目标价按照40倍市盈率与2008年EPS1.65元得出公司目标价为66元，与目前股价相比有43.8%的上涨空间，维持「增持」。

(责任编辑：吴飞)