合加资源：固体废弃物处理业先锋

　　公司是A股唯一一家从事固体废弃物处理工程的上市公司。母公司桑德集团是环保行业龙头企业,旗下拥有2家环保工程类上市公司,发展势头强劲。

　　我国固体废物管理行业的春天才刚刚开始。固体废物管理行业(设备、工程和运营服务)占据了美国和日本环保产业最大份额,而我国固体废物管理还处在起步阶段,相比污水处理和脱硫行业,未来有望呈现加速发展、后来居上之趋势。

　　“十一五”国家政策聚焦固体废物污染防治。未来5年,我国将推行有利于行业发展的产业政策并加大资金投入，国家将至少投资450亿新建垃圾处理基础设施,行业龙头将获得众多项目机会。

　　合加资源是我国固体废弃物处理行业先锋。公司在技术、项目经验、品牌、规模和融资实力上都处于行业领先地位,在国家第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个,占有这一市场最大份额,我们看好其未来在各地项目竞标中的竞争优势。

　　未来2年业绩增长明确,净利润年复合增长率至少达到44%。预计四个危废项目预计将为公司贡献4.77亿主营业务收入,公司两个BOT污水项目也将在07年初投入运营,预计未来2年合计新增2亿收入。

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.378、0.464和0.54元,综合国际估值比较和公司的成长性,我们认为其合理估值水平为25倍PE,以07年每股盈利计算,公司合理股价为9.46元。我们假设公司的WACC为7.89%,永续增长率为1%,得出公司绝对估值水平为9.78元,因此我们认为公司股价短期内至少应有26%的上升空间,给予其“推荐”评级。