光大证券：中材国际 成长中的全球水泥工程服务商

　　国内市场接近垄断：收购天津院和中国建材装备公司后，公司国内市场的市场占有率为，设计90%、装备制造业务50%、安装业务90%、总承包业务90%。

　　国际市场份额有望继续提高：公司2002年进入国际市场，市场份额从7%快速提升至目前的近30%，公司在工程总承包（EPC）具明显优势，未来市场份额继续提升是可以预期的，合并天津院后，我们认为其份额将迅速超越FLSmidth。

　　公司在国际市场的竞争优势在于：成本低（EPC合同较竞争对手低15-20%），施工周期快3-6个月，在EPC方面极具竞争力。与主要竞争对手FLSmidth相比，弱势在于水泥生产线核心装备的制造能力。目前FLSmidth已经被迫进行战略收缩，业务重点由水泥生产线的成套设备转向核心设备的供应。

　　风险提示：人民币升值会对公司的短期业绩带来压力，但不会影响公司的长期竞争力。

　　盈利预测和估值：我们预期公司06、07和08年的EPS分别为0.68、1.75和2.12元，07年业绩的大幅增长来自于天津院和中国建材装备的并表。公司具有全球竞争能力，我们预期公司成长空间巨大，给予“最优-2”的投资评级，一年目标价40元。

(责任编辑：吴飞)