央票中标利率是否重演历史一幕？

　　央行在上周五宣布调高准备金率0.5个百分点后，于昨天下午发布公告，宣布今天将放弃已连续六周采取过的数量招标形式，改而采用价格招标方式发行1年期央票1200亿元。这不禁让人联想到2006年同样的一幕。

　　相同的政策背景 类似的市场情况

　　2006年7月21日，央行继7月5日调整准备金率生效后，不到一个月，宣布自8月15日，再次调高准备金率0.5个百分点。此举出乎市场预料，引发市场震动。央行于8月22日（调整准备金率后的一周）发行1年期央票，为测试市场反应，放弃了连续三周的数量招标，改为价格招标，结果，中标利率为2006年的最高点2.8912%。

　　时光走到了2007年，2007年1月5日，央行宣布调高准备金率0.5个百分点。尽管市场普遍预期央行今年会多次调整准备金率，但新年伊始，央行即采取行动，还是多少有点出乎意外。现在的货币市场利率在充裕资金的支配下，R07收盘利率已下滑至1.40%，这样的情形有点类似于2006年。

　　新的政策变化

　　有两则市场报道需要市场关注：一是，据外电报道，央行已初定2007年的新增贷款目标为2.9万亿元，比2006年的目标增加了0.4万亿元，但较今年已新增的3.2万亿元为少，贷款政策继续紧缩；二是，中国人民银行行长周小川周一表示，中国对经济中的流动性过度感到担心，并正尝试找出正确的政策来应对。当被问及中国是否将升息时，周小川称:“流动性略微过度，因此我们作出更多政策变化的目的就是调整这种状况。”“我们不排除采取更多措施的可能性，但我们必须先观察当前政策工具的效果。”

　　尽管央行新的一年里的调控目标和政策尚未出台，但联想到新年伊始即调高准备金率，以及上述两则报道，都从侧面反映出央行将采取各种措施，回收流动性以压缩贷款的决心。

　　似应提高投标价格

　　考虑到由于市场资金过于充裕，货币市场利率不断下行的现实，预计中标利率上升的历史不会重演，中标利率可能会落在2.75%至2.79%的区间内。但考虑到可能出现的政策变化，对于审慎的投资机构，应该提高投标价格，在2.80%至2.84%或更高的区间内进行投标，以博取超过2.80%这一央行固守价格的投资收益。如果年内美联储开始减息，收益将更高。（广州商行 汪仪）

(责任编辑：谢剑)