银鸽投资(600069):高成长＋外资合作,价值低估

　　央行发布上调提高存款准备金0.5％的利空消息，但大盘低开之后立即上攻，最高涨幅达45点，个股行情更是精彩纷呈，说明牛市中就是“强的出乎意料”，人民币加速升值是引发此波行情的主线，这一点始终不会改变，但是涨幅已经极大的银行、地产、航空股调整也在情理之中，本栏目近期连续点评的能源电力股也已经整体启动、大幅上扬，那么投资者可关注其他受益人民币升值的行业，典型的就是造纸板块中涨幅明显偏低的低价蓝筹龙头，如银鸽投资（600069）公司是国内最大的草浆造纸企业之一,随着今年人民币汇率大幅升值,公司进口设备采购成本及生产成本有望持续降低,成为人民币升值的直接受益者；同时，公司去年底与世界500强企业排名第25位的日本丸红签订了全面技术合作协议,日本丸红承诺,以其技术,管理,资源和市场等优势等支持公司发展,使技术改造后的公司技术水平和产品质量达到国内一流水平，成为亚洲重要的特种纸供应基地，随着双方合作的加深,丸红公司将与银鸽集团进行股权方面的合作,因此该股隐藏了火爆的外资并购题材，值得关注。

　　银鸽投资(600069)中西部最大的草浆造纸企业之一,产品主要集中在文化纸,包装纸,生活纸和特种纸等四大领域.2001年以来,公司机制纸的年产量从不到5万吨扩大到2005年的32.7万吨,白浆产量业翻了3倍,显现了强劲业绩增长态势.2006年前三季度EPS为0.26元,动态PE为11倍左右.建议积极关注。

　　成长性极佳,价值低估

　　公司主要的产品之一是文化纸,目前有27万吨左右的产能,受益于国家关闭中小造纸企业的行业政策,文化纸行业供给有所减少,而需求却呈现出稳定增长的趋势;因此,公司的文化纸销售状况良好,库存较少,呈现出产销两旺的局面.目前文化纸的销售均价为5500元/吨,预计2006年销售量保持在26万吨左右,2007年随着产能的增长,能够保持在29万吨左右.由于未来产业政策对于中小的造纸企业日趋严厉,预计价格将会保持小幅度的上涨.

　　目前,银鸽投资共拥有15万吨的箱板纸生产线和5万吨瓦楞原纸的生产线,由于目前机器生产存在磨合期,产能的发挥没有达到最大化的地步,预计2007年随着磨合期的结束,能够生产18万吨的箱板纸和6万吨左右的瓦楞原纸;公司预计在2008年将会投产15万吨瓦楞原纸的生产线,包装纸的产能将会达到40万吨左右,成为未来的业绩增长点.

　　公司目前具有3万吨左右的生活用纸的生产能力,主要用于生产原纸,目前不含税的价格保持在3250元左右,2006年的产量将会达到2万多吨,2007年将会达到3万吨左右.特种纸方面,将会和日本丸红进行合作,规划的目标是5万吨产能,预计2007年将会实现2万吨左右的产量,纸种将会随着市场的需求而进行调整,追求盈利能力最强的方案。

　　随着产能的扩张,以及产品毛利率的提高,中信建投研究预计2007年银鸽投资的净利润将会达到19812万元,同比增长28%,净利润复合年增长率将会保持在20%左右,每股收益达到0.53元,对应的动态市盈率为7.1倍,处于造纸行业的底端,估值方面具有吸引力。

　　外资看好，有外资并购题材

　　2005年底,公司与世界500强企业排名第25位的日本丸红签订了《河南银鸽与丸红株式会社的全面技术合作协议》,日本丸红承诺,以其技术,管理,资源,市场等优势等支持公司发展,使技术改造后银鸽投资技术水平和产品质量达到国内一流水平.随着双方合作的加深,丸红公司将与银鸽集团进行股权方面的合作,把银鸽集团打造成国内一流,亚洲重要的特种纸供应基地,特纸领域的突破更加提升了公司的核心竞争力。

　　循环经济成新热

　　公司控股子公司无道理生物技术公司从中国社会科学院,北京生态文明研究院引进专利技术,利用制浆造纸中产生的黑泥,麦糠等废弃物经过微生物发酵加入活性菌种及特制添加剂通过高科技生物工程使之变废为宝,未来发展潜力巨大.此外,公司生产的无道理生态肥已于2005年3月取得农业部全国农业技术推广服务中心颁发的无公害农产品生产用肥证书,6月取得河南省发展和计划委员会颁发的河南省资源综合利用认定证书而列入免征五年所得税单位,又经税务部门核准获得自2005年7月1日-2006年12月31日免征增值税政策.公司日前通过对河南无道理生物技术股份有限公司增资2000万元的议案,不仅能够有效处理公司造纸环节产生的每年大约13万吨黑泥,3万吨麦糠,不仅避免了二次环境污染,每年还节约成本达200万元以上,增加了新的利润增长点。

　　二级市场上,该股作为一直具备人民币升值,外资合作,循环经济等热钱追捧题材的行业龙头个股,依托30天均线附近震荡蓄势充分,近期稳步向上攀升，并向上突破前期高点,已经打开上涨空间，可重点关注。