东北证券：券商引路 参股券商水涨船高

周二大盘延续了周一定下的上升格局，伴随着早盘人寿股的高调登陆，市场气氛一时间很难冷却。人寿以37元的价格亮相，远远高于机构给出的27元上下的平均预测，根据保险类公司的资产评估惯例，中国人寿06年的内含价值估算在6块多，上市价格一般在保险公司其内含价值的四倍左右是国际上的惯例标准，中国人寿的开盘价不仅远远高出了这样一个心理价位，甚至高出了08年预测的内含价值7.8元的四倍，人寿作为一只内地、香港、纽约同时上市的一只大型国有保险企业，在国内的上市价格无疑让人惊叹，但其究竟是透支了未来的行情还是由于国内市场的迅猛发展以及金融股的定价回归致使其价值的迅速提升？这有待于在未来的“黄金十年”中接受市场的千锤百炼。

在股市普遍被认可已经进入“黄金十年”的市场大背景下，证券行业特别是行业内的质优券商公司也将步入一个崭新的持续发展的阶段，这是有着深刻理由的。首先、金融革命的深化要求证券市场走到中国金融体系的核心位置，尽管这一过程迄今才刚刚起步，但这一趋势却不可能逆转，作为证券市场的主要机构，证券公司的发展壮大也就在情理之中；其二、从2001年以来证券市场的改革来看，管理层主要是在建立中国的资本市场合规运营的各种基本制度，而到2006年为止，这一制度的建设已经基本完成，各种制度趋于完善，这为证券公司未来的发展和壮大奠定了较好的基础；第三、证券行业的综合治理已接近尾声，管理层对风险券商的治理和对强势券商的扶持，使得整个证券行业的秩序有了根本性改变。随着国家基于净资本的风险控制体系政策的出台，证券公司的风险控制能力将得到提升，而证券公司在市场中的特殊地位和作用将不断逐步显现出来。

从已经公布的券商报表来看，2006年的牛市带来了券商经纪业务收入的快速增长、券商自营业务的差价收入，以及2006年下半年开始的投行业务收入也迅速增长。这三部分成为券商收入结构中的主要支柱。由于2006年证券市场总体向好，尤其是2006年5月以后，新股发行恢复、交易持续活跃，使得证券公司业务收入大幅上升。从中信证券来看，预计其全年业绩上升幅度将超过450％.比照其2005年4亿元的净利，预增超过450％！这意味着其2006年净利将超过22亿元。而根据其前三季度报告，经纪业务的手续费收入是收入的主要来源之一，第三季度开始，证券承销业务比重占到全部收入比重的20％左右。前三季度净利润为9.45亿元。由于其手续费收入增长相对稳定。在第四季度的投行业务增长也很迅速。中信证券除参与工行的联席承销外，还独揽广深铁路A股上市一单，两项收入预计在4亿元以上。市场人士预计其资产管理等项目下的年终结算也是第四季度收入大幅增加的原因。证券公司的06年整体业务发展情况和获利水平的提升可见一斑！

围绕券商题材的争夺战即将展开之际，我们可以清楚的看到，一些龙头券商的题材已经开始被市场热炒和充分挖掘，在市场热钱不断涌进的同时，一些隐蔽的券商题材也最终将被陆续挖掘出来，比如目前国海证券借壳上市的洽谈，资料显示，（000593）河池化工目前持有国海证券4000万股股份，为其前十大股东之一。国海证券如借壳*st集琦上市成功，河池化工所持有的国海证券股权价值自然水涨船高，公司转让股份的传言也将不攻自破。券商题材也将进一步风云涌动！

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