上证指数还应继续打假

　　--权重股对于指数的掌控力，是上证指数“虚肿”的重要原因，这种失真的态势极易误导投资者的技术指标分析。除“新股上市首日不计入指数”外，还应进一步修定、限制单个股票的权重

　　-财经述评-张炜

　　本周二，中国人寿将登陆A股市场。

　　这一举措被认为是上证指数“打假”，因为新股上市首日涨幅计入指数，使得上证指数严重“虚肿”。据中信证券(31.33,1.85,6.28%)测算，由于新股上市首日涨幅计入指数、股改对价股份上市不计入指数及总股本加权等因素，仅去年上证指数虚增量就达到415点。正因为上证指数的“虚肿”，让投资者倍受“赚指数，不赚钱”的困扰。上证指数似乎成为了“政绩工程”，中国证券市场看似表现良好，但分享到与指数同样巨大的财富效应的中小投资者并不多见。去年以来，有投资者甚至建议上证指数索性“退休”算了。这当然过激和幼稚，但是，也从一个侧面反映出一个问题，如果指数不能真实反映股市涨跌，还要以大涨方式作秀，当然难以令投资者满意。

　　据了解，新股上市首日计入上证指数，是熊市的产物。在浦发银行1999年11月10日上市之前，上海证交所实行上市新股自上市满一个月后计入指数的方式；1999年11月8日，上海证交所作出决定，上市新股自上市后第二日起计入指数计算。而自2002年9月23日起，新股上市当日即纳入指数计算。

　　在国内股市“新股不败”的情况下，新股涨跌计入指数是T＋0还是T＋11，差别当然非常大。中国银行去年7月5日上市，开盘价涨29.55%，当日上证指数高开73.67点；工商银行去年10月27日上市，开盘价涨8.97%，当日上证指数高开25.56点。若继续按老规则办，明日中国人寿上市，肯定又能让上证指数跳上一个很高的台阶。可如此上台阶，即便上涨到3000点、4000点以上，对投资者又有多少实质价值呢？不少投资者习惯用技术指标分析判断大盘与个股，严重“虚肿”的指数势必使技术指标分析变成误导。由于接下来“A＋H”将成为主板市场IPO的主基调，“回归”的大多是大盘股，新股上市首日计入上证指数的规则实在是必须废止了。

　　管理层也曾经有过对策，推出成份指数，由成份指数来替代上证指数，其中最被寄予厚望的是沪深300。可在实践中，只要上证指数还存在，投资者仍习以为常地使用上证指数判断大盘涨跌。因而，对证券交易所来说，解决问题的办法只能是改革指数规则，想“以新换旧”属于一厢情愿。如果说2002年9月的举措，是为了刺激当时低迷的股市，那么当前有必要让指数“恢复原形”，甚至应该回到1999年11月之前的做法。假如新股自上市满一个月后再计入指数，工商银行对指数的贡献将减少许多。

　　值得注意的是，此次对上证指数进行“打假”，依然难以改变其“含假”的性质。让上证指数“虚肿”的更重要原因，是权重股的“手舞足蹈”。上证指数之所以创造出直奔2800多点的辉煌业绩，是“大象跳舞”的成果。在“大象跳舞”的遮掩下，其他“小象”的动作已经难以通过上证指数得到真实反映。就这一点而言，只要权重股的指数计算方法依旧，上证指数还是严重“含假”的。

　　市场人士建议，上证指数的规则应该进一步修定，限制单个股票的权重，比如规定单一股票不管市值多大，占权重都有个上限。只有当工商银行、中国银行、中国石化的涨跌不再“举足轻重”的时候，上证指数才会成为一个真实反映股市冷暖的指数。国内股市历来是政策市，管理层决策股市的重要依据是上证指数。若上证指数继续失真，进而影响到决策失衡，其危害就不容低估了。

(责任编辑：刘雪峰)