周三公告点评

　　深圳华强:预计净利润大增

　　深圳华强今日公告说，鉴于公司2006年投资收益比上年度有较大增长，经对公司财务数据初步测算，预计公司2006年净利润与2005年相比增长幅度区间为200%至250%。

　　点评：深圳华强的主营业务范围包括计算机软硬件、信息系统集成、高科技娱乐产品网络通信产品、家电产品的开发、生产及销售、自有物业开发管理等业务。从公司已经公布的三季度报表看，公司每股收益和去年同期相比是下降的。而从公司此次公告的情况看，公司2006年全年业绩将有望增长200%到250%，主要原因是在于公司投资收益大幅增长。从该业绩增长的渠道看，可能具有偶然性，其持续性有待进一步观察。但是全年业绩的大幅提升，将提高公司的估值水平和投资价值。

　　中色股份:增加合同额

　　中色股份于2006年12月31日与哈萨克斯坦电解铝公司签署了关于《工程建设合同的〈补充协议〉》，增加了合同额1272.3万美元。至此，公司承接的哈萨克斯坦电解铝工程项目总承包合同额由原来的29280万美元增加为30552.3万美元。

　　点评：国际承包工程业务一直是中色股份的主要业务，公司的该项业务主要是通过输出我国有色金属行业技术，带动国内成套设备和技术劳务出口，公司在国际市场相继开发成功并执行此类工程项目，出口了大量的国内成套机械设备和技术服务，为公司创造较好的经济效益。公司大股东中国有色矿业集团承诺股改起十二个月内，将拥有的且符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入中色股份，大股东的资产注入也将为公司今后的发展提供想象空间。此次公司和哈萨克斯坦电解铝公司签署的工程合同额再次增加，该项目主要完工期将在2007年、2008年，也为公司今后两年业绩提供了保障，也会稳定公司的股价。

　　佛塑股份： 塑料加工业给公司带来复苏良机

　　中国塑料工业多年持续高速增长，1991年产量仅为250万吨，1995年增为350万吨，1998年超过700万吨，到2002年已增达约1400万吨，超过日本而成为世界第3大塑料原料生产国。2006年中国塑料制品市场持续走强，在工程、建材、农用、日用和包装塑料制品等各个领域都将有较大幅度的增长，需求量将超过2500万吨。其中包装塑料制品今年需求量将超过850万吨，工程塑料制品需求量将达400万吨左右，建材塑料制品需求量将达300万吨以上，农用塑料制品需求量将在500万吨左右，日用塑料制品需求量约为80万吨左右。从现在到2015年，中国塑料原料树脂将有较快增长，将扩建几个世界级的大型乙烯工程项目，乙烯总量在“十一五”达到850万吨左右，合成树脂将随之大幅度增加为塑料制品工业发展提供了原料基础，国际油价的大幅回落又使塑料原料成本大幅下降；从人均消费量看，我国人均消费量仅12千克左右，而发达国家是30-100千克，世界平均消费量也达18千克，因此，我国塑料工业的发展前景十分广阔。近10年来，世界塑料制品的应用领域不断拓展。未来10年，世界塑料制品将以每年3%的速度增长，到2010年世界塑料制品总产量将达到1.86亿吨。

　　佛塑股份：目标价位3元

　　公司属于典型的塑料加工行业，薄膜制品占收入的56%，PET制品占25%，复合编织制品占14%。06年9月启始的原料价格回落，特别是07年国际油价在45-60美元徘徊的可能性较大以及行业内的自然淘汰，公司的经营环境将有所改善，并且逐季好转，盈利能力出现向上的拐点，值得关注。另外，公司正在调整产品结构、进入薄膜新领域，培育新的盈利增长。公司控股生产偏振片的佛山伟达光电材料公司已进入试生产，预计06年的销售收入达到2700万元左右，并且通过产品线合理组合，今后有望收入提升至1亿元。鉴于不少产品还处于前期的研制或试产阶段，短期内还难以带来较大的盈利。我们预计公司07年、08年EPS分别恢复至0.06元、0.10元。公司PB1.02明显偏低。

　　雅戈尔 公司价值再次得到提升

　　今日公司参股的两个公司的重要事项再次证明了公司在股权投资方面的战略眼光。公司持有广博股份2839万股，投资成本仅为0.37元/股，根据东方证券轻工行业研究员对广博股份的合理定价10元左右预计，该部分股权一经上市即可获得升值近3亿元。而中信证券业绩大增对公司也是一个利好，在07年新会计准则下，不排除公司对中信的股权进行权益法处理的可能。按照中信目前的股价，公司该部分的股权投资已经升值40亿元以上。后续随着宁波市商业银行和中基外贸的陆续上市，公司股权投资将进入全面收获期。我们认为投资收益对公司价值是锦上添花，我们依然看好公司在服装和房地产方面持续稳定增长的发展态势，后续建议关注公司在服装品牌方面与外资合作的动向，以及随着公司纺织服装业务向西部拓展过程中在土地储备方面获得的进一步倾斜。

　　不考虑公司巨大的品牌价值（88.28亿元），仅粗略估计公司自有专卖店、土地储备、股权投资的升值情况，公司每股净资产重估至少在7元以上。

　　公司在纺织服装和房地产领域双业并举的成功运作以及在投资方面的丰厚收益，正逐渐获得市场的认同。自我们10月重点推荐公司以来，公司股价已上涨70%以上，我们认为公司是两市为数不多真正具有蓝筹气质的公司，目前维持“买入”评级。

　　公司的投资风险来自于人民币持续升值对纺织服装出口业务的可能影响。

　　浦发银行 所得税减免受益最大的上市银行之一

　　立足长江三角洲，拓展全国，分享中国经济增长。长三角地区以其快速的经济发展和良好的客户诚信成为中国目前最有利于银行经营的地区。浦发银行源于上海，立足长三角，从该地区获得了%的收入和利润，并在此基础上拓展全国。预计浦发银行在未来3年可实现超过30%的净利润增长。以稳健经营见长，具有良好的资产质量和充分的拨备水平。截至06年3季度末，浦发银行按五级分类法计算的不良贷款率为1.89%，拨备覆盖率高达159%，达到国际先进银行的水平。预计未来3年不良贷款率可下降至1.75%，拨备覆盖率保持在150%以上。拨备压力的逐年减少将为未来净利润的快速增长提供保证。

　　良好的盈利能力。拨备前ROA是我们认为现阶段最能代表银行盈利能力的指标，浦发银行在这一指标上多年来处于上市银行的前列。具备较高盈利能力的原因不仅在于浦发银行较大的存贷利差，而且在于浦发银行良好的成本控制。

　　所得税减免中受益最大的上市银行之一。长期以来，浦发银行的实际所得税率在上市银行中较高，2005年为41%，06年中期为39%。原因在于除了名义33%的所得税率外，浦发没有象部分H股上市银行那样享受到部分人力成本的税前抵扣，也没有较高比例的业务在所得税率仅15%的经济特区。因此，中外资名义所得税率统一至25%、且正常情况下人力支出均可予以税前抵扣的政策在08年实施后，浦发的实际所得税率有望降至25%，直接提升净利润20%以上。

　　维持“增持”评级。浦发银行目前虽然缺乏产品特色，但估值水平在板块中具有相对吸引力。良好的基本面和07年对花旗定向增发以及H股发行的可能都将为现有股价增添光彩。