周四机构早间看市：QFII撬起金猪行情

　　上海证券

　　QFII撬起金猪行情

　　近期大盘震荡上扬，沪深300指数大涨2.54%,上证指数也以上涨态势收盘。由于今年仍有大盘银行股上市，QFII大幅调高了中资银行股评级，我们判断A股市场受H股下跌影响较小，中期有望出现金猪行情。

我们维持A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望从2250点区间上升至2350点，对应市盈率为24-26倍的估值和预测。若换算成上证指数，则短期内Ａ股可能会出现震荡，但中期有望继续走强。

　　QFII评级撬动大盘在兴业银行通过审核，交通银行即将发行A股之际，作为国际知名投资者和QFII的UBS发布了对2007年银行股前景的评估,大幅上调中资银行股目标股价和投资评级。由于以工商银行、中国银行、招商银行等银行股占指数权重较大，QFII大幅调高评级有助于银行板块以及整个大盘人气的提升，将使得银行股继续成为整个大盘的风向标。在这种情况下，我们判断A股短期虽然会有震荡，但中期牛市趋势不会改变。

　　从基本面看，中国仍处重工业化阶段，城镇化逐步推进，经济的增长潜力仍较大。作为最有希望的金融服务业，其的快速发展在预期之中，银行股在中期依然将拉动大盘走强。统计显示,2006年1-11月份,我国社会消费品零售总额为68910.8亿元,比上年同期增长13.6%,同比提速0.7个百分点。而随着贸易业的全面发展,消费品市场货源充足,商品种类丰富齐全,较好地满足了城乡居民日益增长的购物需求；应该说,作为实施十一五规划的开局之年,我国服务业发展的整体环境正逐步改善,消费服务业总体增长还是比较快的，而作为金融服务业的龙头银行业来说，增速也明显快于GDP增速,从而使得全年银行业稳健发展成为定局，从中线的角度看，银行板块的发展前景值比较良好，这也正是QFII大幅调高银行股评级的重要原因。因此，在以上因素驱动下，中期银行股维持强势的动力并不缺乏，大盘的总体趋势依然没有改变。

　　H股走势导致A股震荡观察最新的H股走势我们发现，恒生指数已经连续两个交易日下跌，昨日的跌幅高达329点，两个交易日累计跌幅接近500点。在这种情况下，A股以及H股短期均会出现一定程度的震荡，但中期前景依然乐观。从数据上看，震荡过后，H股的估值依然合理，对A股不会形成大的冲击，A股总体趋势依然良好。

　　总体看，同A股一样，香港股市今年以来也进入了黄金期,恒生指数和国企指数均比去年底出现了大幅的上涨,而且市值和集资额也刷新历史纪录。我们注意到，目前香港股市并未存在泡沫,港股整体市盈率并不是特别高,而且香港市场的资金处于最充裕时期,预计市场资金充裕情况会持续至2007年二季度。

　　而A股市场，由于人民币没有在资本项目下自由兑换，不会出现海外资金撤离的风险，因此，A股受到H股影响十分有限，未来仍将处于中期牛市当中。我们注意到，中国是全球拥有外汇储备最多的国家,庞大的外汇储备足以支撑H股出现的任何金融风险，A股和H股的估值空间有进一步上升的可能性。

　　中期将现金猪行情2007年是猪年，中国经济发展依然稳健，在权重股以及H股的影响下，我们预计A股中期仍以强势为主，金猪行情值得期待。

　　从盘面观察，自2006年12月份以来，上证指数从2000点，沪深300指数从2000点开始了剧烈的拉升，截至1月10日，上证指数单月上涨6.98%,沪深300指数单月上涨8.83%。这轮上涨同以前相比，有着结构上的完全不同，那就是大盘股、权重股的上涨幅度远超过指数的上涨幅度，出现了二八甚至一九现象，很多小盘股不涨反跌。如果投资者没有配置这些大盘权重股，基本上分享不了本轮行情上涨带来的收益。为此，我们建议在以后的行情中采取以下三大博弈策略来锁定利润：

　　一是必须重视定量投资。目前在机构投资者中纯粹使用定性投资的已很少见了，主流的投资机构都在大量使用定量技术，无论是资产配置、股票选择还是风险控制都非常强调定量化的分析。定量投资可以尽量避免人的非理性情绪波动等心理因素对投资行为的影响，而且结果和过程都可以客观评价，并进行有针对性的改进，是我们的首选策略。

　　二是注意自上而下与自下而上的策略，这是主流机构普遍采用的方法。自上而下从宏观经济、证券市场、行业分析到公司分析的顺序，最后选出所需证券的过程，而自下而上是通过某些数量指标或特征的筛选，选出相应的公司，再结合宏观经济、证券市场、行业分析以及公司基本面的分析，来最终确定所需证券的过程。

　　三是坚持进行指数投资。投资者最直接的办法是配置ETF或者是直接投资大盘股。

　　综上，我们维持A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望从2250点区间上升至2350点，对应市盈率为24-26倍的估值和预测。换算成上证指数，则短期内Ａ股可能会出现震荡，但中长期有望继续走强。

　　北京首证

　　周边市场大震荡 A股如何应对

　　周三沪深两市伴随着成交量的有效配合进一步震荡上攻，沪指也一度逼近历史高点，尾市双双以大阳线报收。不过我们却注意到，周边市场却出现了短线的宽幅震荡走势，香港恒生指数跌幅近1.6％，而恒生国企指数跌幅更是超过了3％，而日本股市也出现了短线的宽幅震荡走势，周边市场的短线震荡行情会对A股市场形成强烈负面冲击吗？

　　联系更加紧密

　　随着境内市场的逐渐开放以及更多QFII进入，A股市场与国际市场的联系也更加紧密。去年上半年如火如荼的有色金属板块行情就建立在国际有色金属市场的牛市行情基础之上的，而股市发展也在一定程度上受到周边市场的影响。

　　相对而言，港股与A股的联动性更强一些，因此香港市场的发展动向也是一些A股投资者研判市场的一个重要风向标。香港市场一旦出现短线宽幅震荡，确实可能会对A股市场形成一定的负面冲击。但是我们也应该认识到，A股市场运行有自身独立性，而去年的A股市场也是全球股市中表现最出色的市场。去年12月19日，香港市场也出现了暴跌走势，而当天泰国股市的跌幅更是接近了16％，但是随后第二天的A股市场根本就没有低开，相反指数继续震荡上攻。从这些情况就可以清晰表明，周边市场对A股的冲击是非常短暂并极其有限的。

　　争夺定价权的好时机

　　近期市场强势上攻，大型蓝筹股的强势表现成为重要的推动力量，而后市行情的发展也将在很大程度上看大型蓝筹股的眼色行事，而短线工商银行、中国银行等都出现了一定的震荡，很多投资者都认为，是香港市场中这些大蓝筹股的宽幅震荡引发了A股的同步震荡。

　　不过我们认为，A股机构已经初步获得了大型蓝筹股的定价权。事实上，一方面是机构投资者力量不断壮大，另一方面，非主流资金的规模也在不断扩大，目前境内机构力量完全有能力主导大型蓝筹股的行情发展，即便是国企指数下跌，大型蓝筹股所受到的负面冲击也是有限的。股指期货即将推出的预期将进一步强化大型蓝筹股的稀缺性价值，后市大型蓝筹股也有望进一步走强，中国人寿可能也会给投资者带来更大惊喜。

　　多重因素支持股市

　　首先，中国整体经济实力的增强带动上市公司核心竞争力的增强。A股许多上市公司都是行业的龙头优势企业，应该是中国经济增长的主要受益者。

　　其次，人民币持续升值。近期人民币持续升值，相应也成为市场关注的一个焦点，而我们认为，人民币升值的趋势刚刚确立。中国经济实力的增强、庞大的外汇储备和持续的贸易顺差使得人民币升值的趋势几年内不可逆转。

　　最后，资产注入提升上市公司业绩。股权分置改革完成之后，股东价值将通过上市公司市值来实现，因此大股东向上市公司注入优良资产的动力空前强劲。股改以来，已经有数百家公司大股东承诺对上市公司注入资产，我们认为，资产注入这种提升业绩的能力将远远超过上市公司业绩自然增长的潜力，用爆发式增长来形容是不为过的。

　　江苏天鼎

　　补涨成市场新推动力

　　昨日,A股市场并没有理会银行股调整所带来的压力,更没有理会港股急跌所带来的调整压力,在场外资金汹涌拥入的买盘推动下,个股机会频频涌现,上证综指再度上涨17．77点.

　　充沛资金带来两大新特征

　　对于如此的走势,业内人士认为随着A股市场牛市氛围的确立,场外资金投资股票市场的意愿将日益强烈,从而使得A股市场的资金面更趋乐观.根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期《股市月度资金报告》,2006年全年A股市场的存量资金劲翻3倍.截至去年年末,A股市场的场内个人和机构存量资金超过6778．8亿元,达到年初的3．02倍.其中,去年12月A股市场的资金就出现冲刺进场,单向流入过千亿.

　　如此充沛的资金就使得市场出现两个显著的特征,一是不理会任何的利空,法定存款准备金提升对于银行股以及整个A股市场的资金面均有压力,但银行股以及大盘并没有任何的回应.有色金属期货品种急跌,对有色金属股的07年业绩将产生极大的压力,但市场并没有回应,相反还在昨日出现大涨的态势.二是不理会周边市场的调整,港股在近期已持续四个交易日调整,而中国人寿的股价已在25港元附近震荡,但中国人寿的A股股价却一度上冲40元,如此的走势的确显示出定价权之争实属无聊,关键在于是否有充沛的资金,有资金就有一切,包括定价权,包括牛市.

　　补涨成就新动力

　　正是由于资金的充沛,也使得A股市场的推动力出现了新的变化,因为在此之前的推动力是人民币升值、行业预期的重估等,人民币升值带来了银行股、地产股等板块热点,而行业预期重估则带来了煤炭股、航运股、钢铁股的板块热点,他们也成为近期市场的主流品种.而无论是人民币升值还是行业重估,均带有一定的基本面的特征.

　　但从目前盘面来看,补涨已成为市场的新的推动力,这主要体现在两点,一是行业内竞争力优势一般的个股出现补涨行情,比如说在航运行业,中海海盛、南京水运等品种的竞争力相对一般,但近期中海海盛却持续暴涨,为何?行业分析师说是因为油价的下跌以及8000万招商证券的股权,但分析人士则认为这是资金推动下的补涨行情.类似个股尚体现在地产股中的大龙地产、福星科技,银行股中的华夏银行,钢铁股中的酒钢宏兴、包钢股份等.

　　二是前期滞涨的低价股在股价催化剂或者行业分析师研究报告的故事推动下,出现明显的补涨行情.较为典型的有福建南纺、渝三峡、紫江企业、江苏开元等等,他们冲击涨停板的走势其实也显示出目前A股市场的推动力将由基本面的推动逐渐转化为资金面的推动力,2000年那轮千股千庄的故事极有可能在2007年的牛市行情中得到重演,理解这一点,似乎可以理解为何昨日上证综指在银行股调整的压力下依然走强的原因,因为绝大多数个股在补涨的推动下,已出现大涨的态势,从而抵消了银行股调整带来的指数压力.

　　两大思路寻找投资机会

　　建议投资者从两个思路寻找补涨股的投资机会,一是股改背景下的补涨股机会,因为在去年股改过程中,不少上市公司推出了业绩承诺或注入优质资产等措施,这些措施将对07年的二级市场股价走势产生极大的推动力.而由于前期市场热钱聚集在人民币升值、行业预期重估等主线索中,未成为市场的热门股,但随着行情的演变深入,这些个股的如此基本面题材有望在新多资金挖掘下,成为市场的潜力品种,故渝三峡、ST吉炭、锌业股份、云维股份、S天宇、S*ST庆丰等个股可关注,其中渝三峡的优质资产可能会成为07年股价的大牛动力,值得重点关注.

　　二是近期换手率陡然提升的个股,尤其是换手率达到5%以上的个股,因为目前A股市场是补涨成为新推动力,其实也就意味着资金推动型牛市开始显现,因此,凡是成交量迅速放大的低价股极有可能面临着极大的投资机会,比如说通宝能源、三佳科技、华升股份等,其中通宝能源的控股股东已是最大的流通股东,不排除借助于行情火爆做一波行情,故建议投资者重点关注.

　　金美林投资

　　热点轮动激发做多动力

　　二级市场方面，昨日大盘探底反弹。大盘指标股的调整，一度引发了股指的震荡。中国石化、工商银行以及中国银行等早盘相继出现跳水行情，对大盘的走势造成不小的负面作用。好在盘中并无明显的抛售压力，而且热点不断，从而有效维持了市场的人气。在利好消息的刺激下，水泥板块率先走强。华新水泥、冀东水泥等快速拉高。另外，地产板块强者恒强。龙头股深万科的放量涨停，再度激发了主力的做多热情。下午盘中热点呈现全面开花之势，煤炭、电力、医药以及金属板块等联袂走高，大量个股报收涨停，促使股指向前期高点发起挑战。

　　综合来看，昨日大盘强势推高。大盘指标股的调整并未阻碍多头上攻的欲望，盘中热点此起彼伏，主力攻击力度十分强劲，后市行情继续看高，操作上仍以持股为主。

　　广州博信

　　深成指新高迭创 强势明显

　　昨日大盘加速上涨，电力股、房地产股等板块的持续上攻，推动了相关个股的高度活跃，也极大地激发了市场的做多热情，而有色金属股、科技股的大幅拉升，更使市场做多信心明显增强；随着市场资金参与热情再度高涨，短期大盘有望继续震荡上行。

　　技术面上，昨日股指继续强势拉高，并在电力股、房地产等板块持续推高的带领下，深成指突破了7300点整数关口，牛市特征十分明显。同时，盘中低价板块的持续上涨以及科技股的全面活跃，更使市场做多信心大幅增强。目前从均线系统来看，短期、中期、长期的均线目前均处于向上的状态，对股指未来的发展将会形成支持。此外，目前股指在权重指标股保持强势的情况下走势相当稳健，从而为多头活跃资金进场提供了极佳的市场氛围，因此后市大盘在量能的配合下有望继续震荡盘升。

　　民族证券

　　流动性过剩为股市走牛提供资金保障

　　尽管支撑本轮牛市行情的影响因素有许多，但人民币中长期升值预期下的流动性过剩是最主要的影响因素，流动性过剩为股票市场提供了充足的资金供应。目前我国证券市场正面临着由流动性过剩推动的一轮长期牛市行情，投资者应顺势而变，抛弃以前牛短熊长的惯性思维，积极采取符合牛市特征的操作思路，分享牛市行情带来的丰厚利润。

　　今年以来，沪深股指延续了去年下半年以来震荡上扬走势，并屡创市场新高。那么，支撑本轮牛市行情有哪些因素？尽管影响因素有许多，如政策扶持、人口红利、经济持续增长、制度改革与创新等，但笔者认为，人民币中长期升值预期下的流动性过剩是最主要的影响因素。流动性过剩为股票市场提供了充足的资金供应，不但成功地化解了工行和中行等超级大盘股发行上市对市场的心理影响，而且还推动了股指越过2800点关口。

　　那么，为什么会出现流动性过剩？笔者认为，在人民币尚不可自由兑换的情况下，由于我国仍实行严格的结售汇制度，导致外汇储备不断增长，外汇占款已成为基础货币投放地主要途径，由此造成了货币供应量大幅增长。这表明，目前我国金融体系的流动性过剩压力在很大程度上是来自外部输入。

　　自2006年以来，尽管央行为缓解外汇占款导致基础货币投放压力出台了一系列政策措施，如上调存贷款基准利率、提高存款准备金率、窗口指导和加大公开市场操作力度等，但由于大规模资金回笼易造成市场利率上升，央行不得不减轻资金回笼力度，故央行的操作效果并不理想，金融体系流动性依然居高不下，市场资金依然非常充裕。

　　同样，自汇改以来人民币一直保持小幅、渐进的升值趋势。为抑制更多的投机资金进入国内，央行有意维持一定幅度的本外币利差，加上国内资金非常充裕，央行更倾向于保持低利率，这在一定程度上也为证券市场提供了较为宽松的大金融环境。

　　从理论上讲，过多的流动性只有通过两个途径予以消化：要么是通货膨胀，要么是资产价格上涨。由于目前我国物价基本保持稳定，表明市场资金主要是流向了以房地产和证券市场为代表的资产市场。但是，由于近几年来我国房地产价格持续上涨，局部地区已经出现了泡沫化迹象，房地产投资风险也开始显现。由此，部分游离于实体经济、房地产和证券市场之间的套利资金，开始逐步进入证券市场。从前几次加息和上调存款准备金率后，内地股市不跌反升即为明证。

　　由于目前我国证券市场仍是一个价值回归和资金推动相结合的市场，在由我国内外需结构失衡引致的流动性过剩在短期内难以消除的情况下，各路资金不断涌入我国证券市场，推动市场行情持续和深入发展，也产生了流动性溢价。

　　由此，也产生了以下四个方面的积极影响。第一，近几年我国居民和企业的收入稳步增长，投资理财需求很大，需要证券市场提供相应的资产供给来满足其投资需求；第二，持续向好的证券市场通过吸引资金入市，将有助于吸纳过多的流动性。从居民储蓄增速明显放缓及新股发行能冻结巨额申购资金的事实中可见一斑；第三，可以扩大直接融资规模与比重，这不仅有利于调整经济结构和降低金融风险，而且还有利于促进整个金融市场的协调发展。在加入WTO的五年过渡期结束之后，我国需要一个强大的本土证券市场，一方面可以通过股份制扩大社会资本积累，另一方面可以提高资金配置效率，分散风险，改善企业的融资结构和法人治理结构；第四，目前仍有不少优质蓝筹公司尚未上市或只在境外上市，让优质蓝筹公司进入A股市场有助于从源头上提高我国上市公司的盈利能力和投资价值，并大幅改善市场结构。大扩容必须有大资金相配合，才能减轻对市场的冲击。

　　在这一大的金融市场背景下，目前内地股市的场内资金表现得很充裕，具体来讲，主要包括以下五个方面：

　　一是去年11月末居民储蓄存款达15.97万亿元，大量储蓄需要转化为投资。在财富效应的刺激下，储蓄存款源源不断地向股市挪窝。从2006年两市新增A股投资者开户数及基金投资者新开户数可以看到这一发展趋势。

　　二是2006年基金发行出现井喷行情，新成立基金89只，首发募集资金4000亿元，尤以嘉实策略增长基金一日即发行419亿元为最。而且，我国很多居民家庭愿意选择共同基金作为主要金融投资产品，预计2007年仍将延续基金旺销的势头。

　　三是保险资金入市资金增速很快。2006年10月末持有基金864.35亿元，直接投资股票683.26亿元，占资金运用余额的4.09％，比年初上升了2.96个百分点。目前，有关部门正在研究扩大保险资金的入市比例，而且保险资金本身也在快速增长，预计2007年保险资金入市规模将会大幅增长。

　　四是QFII的规模不断扩大，目前累计获批外汇额度不断增长。QFII的市场表现非常活跃，证券类资产的持仓比例均在90％以上，且管理层有意扩大QFII队伍。预计2007年将降低QFII的进入门槛，将追加50亿美元的额度。

　　五是追求稳健的社保基金资金的入市热情也很高涨，其他如扩大创新类券商队伍、增加券商自营和资产管理资金、企业年金、大型国企资金等都将为证券市场提供丰富的增量资金。此外，今年融资融券业务的试点推广，也能提供相当规模的增量资金。

　　由此可见，目前我国证券市场正面临着由流动性过剩推动的长期牛市行情，投资者应顺势而变，抛弃以前牛短熊长的惯性思维，积极采取符合牛市特征的操作思路，分享牛市行情带来的丰厚利润。