韩元将保持上升势头

　　■ 本报特约作者 风云　发自上海

　　在2006年的大部分时间里，韩国国际收支总差额很大程度上受其他投资资金流支持，尤其是贷款和公司套期保值活动所带来的贸易信贷。由于韩国利率相对美国利率上升，而且市场积极预期货币会进一步升值，贷款和贸易信贷可能仍将为韩元强势提供温和支持。

　　证券投资账户可能有助于韩元进一步走强。2006年韩国股票表现差于其他亚洲市场，股票投资净流出额达119.5亿美元。12月，证券投资资金有所回流，市场吸引的资金净额为10.6亿美元。随着韩国股票交易额的成倍增加，并且持仓变得更为有利，笔者预期2007年韩国证券投资账户的表现会有所改善。

　　最近韩国贸易和经常项目盈余增加，带动基本差额上升。韩国的经常项目盈余10月达到18亿美元，到11月已上升到42亿美元。这一激增来源于贸易盈余的迅速增加，12月同比上升了111%，达57亿美元。

　　贸易盈余的增加则是由于油价回落减少了进口结算数额。11月的进口额年同比增长了0.3%，相比之下，去年前十个月的年同比增长为20%。11月的石油和天然气进口额年同比上升了3.4%，而去年前十个月的年同比增长为 21.6%。

　　另一方面，由于半导体价格升高惠及电器行业，该行业的持续强劲发展使出口保持上升势头。今年，出口增长速度仍将超出进口增长，预计经常项目盈余将保持在相当高的水平。尽管全球需求的部分疲软将会抑制出口，但笔者认为放缓的情况会比2001年的局面要温和一些。

　　近日，韩国总统卢武铉对韩元的强势发表评论说：“我们将采取积极的措施来管理货币问题，避免对经济造成负担。我们需要设立较长期的管理策略，避免货币形势恶化。”

　　韩国的确需要采取措施来调整韩元的强势，但对抗资本流入并不是答案所在。韩元升值的动量强大，旨在减少资本流入的措施很可能会被证明是代价高昂而且无效的。韩国的策略应当侧重于刺激要素生产率的措施（例如劳动力市场改革），以及引导对外国产品及服务的消费（例如降低农产品关税）。进一步的外汇干预和旨在刺激国内资本流出的措施是可以预期的。

　　（作者为衍生品投资网研究员）

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