国泰君安：永远不要跟着市场走

沪深两地股市今天终于进入07年来第一个真正意义上的调整，为什么说是真正意义上呢？因为今天不仅仅是股指的调整沪市下跌102点深圳也下跌了102点，我们更可以看到个股大面积跳水，上海上涨和下跌个股的比例为186：653，深圳为119：493，并且这也是上证指数从9月26日上涨过程中第一次连续收出三根阴线。

在区区300只上涨的股票中有一个股票特别值得关注，国内A股第一高价股贵州茅台正一步步向着百元禁区靠近96.96元的收盘价格，或许下一个交易日A股市场将诞生一只百元的股票。上一次A股市场诞生百元股票还在2000年，著名的亿安科技伴随着网络潮水的退去而消亡，如今没有人不会相信下一个百元股一定是贵州茅台，那么即使这么多人相信它会到百元为什么就没有几个人会去买它呢？恐高。正如如今的大盘一样，很多人开始恐高了！

回到股指，前一阵子市场中有很多声音传出，一会儿说目前股指市盈率严重偏高有较高的泡沫存在，一会儿又说中国A股正在抢夺中国资产定价权目前股价还不能完全反应未来中国资产盈利增长能力，什么新会计准则提升上市公司内在价值、什么流动性严重泛滥等等，这些声音一下子让大众投资者很难辨别现在中国股市到底处于什么样的水平？看看股指无论什么指数都创出了历史新高，这是无可辩解的事实，但回归个股又有多少个股票复权之后创出了历史新高了？恐怕不会超过3成。这可能是一个很残酷的现实，股指的上涨并不能给所有的投资者带来很好的收益，或许还是只有少部分人能够在这个市场中赚钱，这个时候大家又想起了买基金。12月末的行情相信不少人还记忆犹新，股指一天100点的上涨，涨得让不少人心寒，没钱赚！为什么会这样？看看那个时候基金发行有多少火爆就可以知道，净值归一老基金开始持续营销，短短几个交易日中收入几十亿的钱在十个交易日内强制用完，于是我们看到了中国石化、宝钢股份、上海汽车、工商银行、中国银行等在那段日子中的持续飙升，典型的资金推动型的上涨，但问题是这段基金发行浪潮结束之后还有没有这么集中发行的基金来继续快速推高这些大盘蓝筹股给我们新基民一个交代呢？那段时间除了基金忙于抢筹建仓外，另外最忙的可能就是研究所的同僚们，刚写完的中国石化推荐研究报告看涨到8.5元谁知道第二天还没有发出中国石化就已经超过了8.5元了，那怎么办？改，前面说给予16倍市盈率，改成20倍市盈率，如果还不够超额的给出25倍市盈率，中国最好的资产为什么只能按照国外通常的20倍市盈率来定价呢，超额一点点也是应该，于是中国资产定价越来越高、越来越离谱，中国人寿180倍市盈率水平也就这么烘托出来了。

市场永远没有一个能够达到均衡的价格，贪婪和恐惧总是折磨着投资者，上涨的时候想着抛售，下跌时候想着买入，逆反市场大众的行为总是会给聪明的投资者带来数不尽的财富，就象索罗斯就说过，永远不要跟着市场走。

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