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纪宝成:优质海外上市公司回归具有六大战略意义

  2007年1月13日,第11届中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心举行,本届论坛将以“中国资本市场的战略转型”为主题,围绕“大型国企回归A股、中国蓝筹股如何建立、市场资金来源和2007年股市发展步骤”等问题展开广泛而深入的讨论。

搜狐财经 全程视频文字直播,以下是从会议现场发回的报道:

  中国人民大学校长纪宝成教授在主题演讲中认为,推动优质海外上市公司回归具有六大战略意义。

  在目前中国的市场的环境和资本市场的格局下,大力推动我国海外优质上市公司的回归就很有意义。早在2006年3月我推出了防止中国资本市场的空心化,我的提案当中指出来,新世纪以来,我国资本市场发展中,一个重大的战略性实务就是过度地推动了大部分的国内优质企业在海外上市,这样一方面会导致中国资本市场的同性化和边缘化,使得中国资本市场难以享受经济的财富效应。另一方面也会使我国的资本市场失去风向标。价格的功能以及价格的稳定性将大大降低,资源的配制将大大削弱,出现了两极分化以及市场过度波动等循环,因此必须让这些优质的海外上市公司回归国内。这一提案得到了国家相关部门的重视并已改变了现行政策。今天看来大力推动我国优质海外上市公司回归A股将具有以下的战略意义:

   第一大规模优质海外上市公司的回归可以有效改善中国股票市场的主体,上市公司的产业、规模与业界分布结构。有利于投资者的理性选择和市场的良性竞争,有利于市场投资功能的培育进而改变大盘蓝筹 股被过度追捧,股票市场价格出现两极分化,股票价格严重违背经济基本面的状况。先有研究表明,一个资本市场如果没有一定规模的优质企业群,没有一个分布良好的市场结构,将使投资者的投资方向被锁定,少数优质企业股票被过度投资和过度追捧。

   第二大量优质上市企业的回归,可以有效改变资金的流动方向,随着本国股票市场摆脱空心化、边缘化和依附化的命运,如果企业不在本土上市,将直接引起本国资金流动格局的变化,所以本国资金的流动直径维系于发达国家的资金流动,这将直接导致本国股票市场定价权的丧失。所以本国资本市场能为外国资本市场的刺激市场,出现本国资本市场价格变动与本国宏观经济变动的严重不一致,所以应该大力推动分散风险的功能。优质上市企业的回归可以形成价格机制的动力性。

   第三可以解决目前股票市场扩容与本土上市市场的矛盾,有效改变中国融资比重的局面,中国市场经济的新兴加转轨的特性决定了中国资本市场的风险特点,要我们直接改变直接融资和间接融资的结构。到2006年底我国已接近320家优质企业在海外上市,这些企业大部分是我国各行各业的龙头企业,是流动市值超过了本土上市公司的利润总额流动市值。这些的回归解决了中国股票市场面临的战略性困境,根据相关研究表明,海外上市公司回归I股本国,将使国内的市场总值增加1360亿美元,这些优质字眼的市场扩容,对于中国资本市场的发展具有十分重大的战略意义。

   第四,大量优质海外上市企业的回归,可以形成跨境股权结构,有利于进一步推动国有海外上市公司治理结构的完善。将A股股东的格局产生进一步的完善,建立我国资本市场制度的完善。根据相关专家的研究,简单地海外上市,虽然可以利用海外资本市场的上市标准对本国公司进行整改,但是由于股权结构的单一以及外国市场与本国的格局,海外上市公司的结构并没有得到预期的改善。因此,同时在本国资本市场和外国资本市场上市,不仅有利于股权结构的优化,更为重要的是使投资者通过两个市场架构的比较获得更充分地投资信息,形成有效地市约束和股权约束。也将有利于国人分享优质企业创造的财富,解决大规模优质企业海外上市带来的财富流失问题。

   第五,尽管上市公司大部分是利润十分丰厚的行业龙头企业,其70%以上的市值和利润来源于能源、通信等垄断性很强的核心行业。但是中国最核心的行业石油行业、煤矿行业等龙头企业,中国最核心的服务业保险业和电信业的公司代表,中国人寿、中国移动,在2006年前都没有在A股上市 。而这些企业利润占中国上市企业利润的43%。其中2006年中国石油、天然气的利润总额达到了1333.62亿元。2005年更高了,可能还要多几百亿。是全亚洲最赚钱的公司。单纯地海外上市使我国居民无法享受这些企业利用垄断性得到的利润,使这些企业回归也可以增强本国垄断企业的安全性。

   第六,通过回购和本土上市的方法,让海外优质企业回归,也可以有效环节目前资本市场压力过大以及资金的流动性问题。大规模海外是虽然使很多企业获得了大量资金,但业带来了十分严重的宏观经济均衡问题,加重了外部的不均衡和内部的过剩。在目前加流动过剩加本币升值的环境中,海外优质企业的回归,不仅会高额外汇筹备寻找释放的渠道,也可以为国内的流动性资金找到新的流动对象,防止带来的资产泡沫。从上述分析可以看出,海外上市公司的回归,从表面和微观角度来看,是上市公司本身技术性和商业性的决策,但是从宏观和中长期来看,却并不是如此。它是中国资本市场战略性结构调整的核心力量,是进一步改变资本市场的作用。

(责任编辑:陈晓芬)

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