信隆实业研报:自行车零部件业务保持稳定增长

　　申银万国

　　王智慧

　　信隆实业主营自行车零部件和健身康复器材，本次IPO发行6800万股，发行价格3.40元，公司实际控制人为廖学金、廖学灿兄弟。

　　公开发行前后公司股本结构变化

　　公司在自行车车把、立管、座管、避震前叉等产品的生产规模为全球第一，在中高端市场具有明显的竞争优势，市场份额稳固，遥遥领先于竞争对手。

　　公司在全球各细分市场份额第一 单位：万支

　　健身康复器材行业处于快速增长期，行业集中度低，为公司进入该行业发展提供了良好的外部环境。我们预计未来2年，健身康复器材业务将保持30%的高速增长，销售收入将占到公司总销售额的30%。

　　公司健身康复器材销售结构 单位：万元

　　公司募集资金三个项目分别为设备自动化技术改造项目、扩建运动器材项目和研究发展中心项目，投资金额分别占募集资金总额的25.9%、63.1%和11%。

　　设备自动化技术改造项目。主要是对公司现有的工件组合加工、焊接、研磨、压铸、机加模具等机械加工和表面加工工序实行技术改造，引进自动化设备和技术对焊接和研磨进行改造，可以减少工人劳动强度，提高劳动效率(自动化焊接的效率为150～200支/小时，手工焊接的效率为30～50支/小时)，提高产品品质；实施设备自动化技术改造，特别是对压铸车间的技改将有助于提高铝质产品的产销量，提升铝质产品比例。

　　扩建运动器材厂项目。是本次募集资金主要投资项目，目前公司拥有9条生产线进行运动健身康复器材的生产，标准生产能力为120万台/年。2005年公司运动健身康复器材的产能利用率为60%~70%，预计2007年运动健身康复器材的业务接单量将会大幅增长，因此扩大运动器材和康复器材的产能十分迫切。

　　研究发展中心项目。产品的技术开发、工艺和设计的创新能力是公司核心竞争力的重要部分。近三年，公司新产品平均开发设计能力为118项。运动健身康复器材产品作为公司未来发展的支柱产业，产品定位于引领市场朝流和时尚的、适应大众化和家庭用的运动健身休闲器材，培育公司自主产品的研发和生产体系(OBM)，在市场上逐步确立自主产品的市场形象和自有品牌形象，是提升健身器材业务竞争力的一条重要途径。

　　预计公司06、07、08年全面摊薄每股收益为0.14元、0.20元和0.24元。我们认为可以给予公司20-25倍的动态PE估值水平，公司合理市场价格在4元至5元。考虑到新股上市的因素，公司短期股价波动范围可能攀升至6元至7元。我们建议，公司股票上市后，4元以下应增持，6.5元以上则应减持。