中国石化(600028):汽油价格下调 象征性意义更大

　　今年以来国际原油价格大幅走低。2006年1月至9月，WTI平均价格为66美元/桶，而10月~12月，油价分别为59.14、59.40、62.09美元/桶，比前9个月分别下调10%、10%、6%；2007年以来，受欧美地区暖冬、取暖用油需求下降影响，原油均价大幅下跌至55.40美元/桶，比上月均价下跌11%。

　　国内汽油价格连续3月高于国际是本次调价的主因。原油价格走低，导致国际成品油价格大幅下跌，以均价计，2006年10月、11月、12月国内汽油价格零售价已经分别高于美国市场318、407、212元/吨。本次调价（零售价下调4%）后，汽油价格已经与国际基本接轨。

　　由于月底将开成品油全国会议，预计将制定出具体的成品油定价改革方案，我们认为本次调价很可能是为会议做个铺垫，象征的意义更大。因为之前民众的呼声很高。但成品油消费中占据60%比例的是柴油，而柴油价格仍低于国际1000元/吨左右。消费者不会因为用了便宜的柴油而给政府施压，要求上调柴油价格。这就是中石化、中石油地位的尴尬。

　　基于上述分析的原油价格的下滑幅度（参考2006年12月）与汽油价格下调幅度的双重影响，我们认为本次调价不会对公司毛利率及业绩造成明显的影响，维持之前对公司业绩的预测。

　　我们认为原油价格供应充足，但美国执行高油价策略与2月份OPEC将开会议继续限产保价，使得原油价格走势仍然高位震荡，但重心下移。

　　预计二季度油价在消费增长的刺激下将重拾升势。

　　重申公司股价合理估值区间为：7.88~9.08元。作为一种战略品种，维持买入评级。