周二公告点评

　　中国成为世界钕铁硼行业的中心：中国的比较优势，使世界钕铁硼行业的中心不可逆转地从日本向国内转移，2005年中国钕铁硼的产能已达到34800吨，占世界总产量的70%以上。从市场定位来看，虽然国内产品普遍低端，但业内领先公司的技术水平与世界龙头企业NEOMAX已经十分接近。

钕价上涨无碍行业长期竞争力，行业趋于整合：国家对稀土资源的重新定位，造成钕价的快速上涨，短期内大幅削弱钕铁硼厂商的盈利能力，但放在较长的时间段内，却不会改变高档钕铁硼产品的竞争力，行业的盈利能力仍将回复到合理的水平。另一方面，低端产能的盈利迅速恶化，优质公司却能够凭借在技术和客户上的优势立于不败之地，行业正趋于整合。

　　钕铁硼电机产业大有可为：钕铁硼产品的主要应用领域是电机，钕铁硼电机的优异性能，符合节能、环保、小型化的发展趋势，市场空间巨大，但主要是国外厂商在经营这一业务。在中国垄断全球钕铁硼生产格局初步建立的背景下，国内的钕铁硼电机企业竞争优势明显。

　　“磁机电一体化”大有可为：宁波韵升在精密仪器、电机和钕铁硼生产方面具有丰富的经验，“磁机电一体化”战略，将原材料的优势与下游机电产业的经验结合在一起，为公司长期的发展指明道路，目前开发的工缝伺服电机、风力电机等产品也都具有广阔的市场前景。

　　盈利预测和评级：宁波韵升在06年、07年和08年的每股收益将达到0.21元、0.27元和0.34元，给予“优势－1”评级，目标价6.12元。

　　安泰科技 想象空间巨大的企业

　　当之无愧的高科技企业：依托于大股东钢铁研究总院的雄厚实力，安泰科技具有国内领先的技术水平和丰富的技术储备，所经营业务的技术含量很高。主客观因素共同导致盈利增长弱于预期：公司上市以来盈利增长低于预期，但其中既有公司从科研院所转变而来，缺乏经营管理企业的经验等主观因素，也受到税收优惠政策调整、厂房搬迁、原材料价格上涨等客观因素的制约。公司在过去的经营中已逐步掌握了企业的运作模式，在优质项目的支持下，未来将逐步显现出高科技企业最诱人的成长性。

　　增发项目大有可为：IPO时的项目多源于实验室成果，未经过大规模实际运营，因此公司对盈利能力的判断有很大失误。但此次增发的项目，都是公司实际经营的优质业务，盈利能力有保障。分项目来看，非晶变压器仍面临一定的政策和市场风险，但一旦市场全面启动，非晶带材项目将产生巨额收益；金刚石和难熔项目的增发，符合公司做大当前优质业务的策略，将成为盈利的有力补充。

　　CISCUT电池，风险与机遇并存：作为晶硅太阳能电池的替代产品，CISCUT电池成本低，盈利能力很强，想象空间巨大。但在技术标准和盈利模式等方面仍有较多的风险点。

　　盈利预测和评级：本着谨慎的原则，在盈利预测中，未考虑太阳能电池项目，08年非晶带材销量也假定只达到1万吨，但安泰在06年、07年和08年仍能实现0.26元、0.36元和0.55元的EPS，业绩增长很快，给予“优势－1”评级，目标价15.4元。

　　横店东磁 中国磁都在东磁

　　世界磁都在中国：成本和下游产业链配套等先天的优势，使世界的磁性材料向中国转移，目前国内磁性材料的产量已占世界的一半。在经历过产量的迅猛增长以后，未来国内的铁氧体磁性材料的发展将以性能的提升作为主题。“强者愈强”成为趋势：未来磁性材料行业竞争的焦点在于技术和客户，只有优质公司，才能获得良好的发展和盈利空间，“强者愈强”成为行业发展的趋势。

　　中国磁都在东磁：横店东磁是国内最大的铁氧体磁性材料生产企业，除了规模优势以外，技术也达到了国际先进水平，在大批优质客户的支持下，公司正日益成长为世界铁氧体磁性材料行业的巨头。

　　募资项目带动业绩快速增长：横店东磁募资项目在2002年就已确定，但受市场环境的影响，上市到今年才得以进行。公司通过自筹资金对募资项目进行了大的前期投入，产能释放快于预期，从而带动业绩的快速增长。

　　技术领先奠定长期发展基调：我们认为横店东磁具有长期发展潜力，募资项目完全投产后，丰富的技术储备，仍能确保公司强劲的增长动能。横店东磁的永磁铁氧体技术已居于世界领先地位，在软磁铁氧体方面也即将和国外巨头处于同一起跑线上，领先的技术水平是公司成长为行业巨头最有力的保障。

　　盈利预测和评级：横店东磁在06年、07年和08年的每股收益将达到0.62元、0.83元和0.95元，给予“优势－1”评级，目标价23.75元。

　　浔兴股份 面临行业重大发展机遇

　　调研目的公司为拉链行业的龙头企业，我们对2006年及未来各产品产销量情况及产能、单价进行了解，同时也了解了较为关心的募集资金项目进展情况和未来公司发展战略。

　　拉链业龙头面临行业重大发展机遇

　　浔兴股份面临行业发展重大机遇

　　从世界范围来看，浔兴股份作为年销售额近6亿元的专业拉链生产商目前所处行业地位为全球第二，排在第一位的日本YKK年销售额为160亿元，而浔兴股份的产品质量逐步向YKK靠拢加上成本优势明显，使得将来替代YKK的可能性加大，并且成长空间巨大。

　　从国内来看1、产业集中度极低，除浔兴以外年销售额3亿元左右的拉链生产企业仅2-3家；2、由于高档拉链技术门槛较高，国内其他拉链企业进入困难较大。因此一方面国内竞争对手难以对浔兴股份形成有效威胁，另一方面也为公司未来进行产业整合提供了机遇，再加上受惠于国内服装消费市场的快速成长，浔兴股份面临行业发展的黄金时期。

　　全国性布局将使公司发展受制于区域限制的局面将得到改善

　　目前公司发展中面临最大的问题在于：配套服务能力有限造成产品销售区域仅限于半径400-500公里范围内。纺织品服装的消费追求产品的个性化、品牌化成为发展主流，这就要求服装企业对市场能够快速反应，产品倾向于小批量、多品种，作为服装的配套产品，生产商希望得到相应快速服务。而浔兴股份仅在晋江、上海有工厂，对于较远范围内的订单望尘莫及，因此上市以后在资金紧张的局面得到缓解的情况下，公司考虑利用自有资金在全国范围内布局设立加工厂，解决公司的服务及产能的地域限制问题。

　　财务费用激增影响收益，2007年将大为改观

　　上市前公司融资方式主要依靠长短期银行贷款，产生高额利息费用，融资成本较高，造成公司近两年财务费用和资产负债率都高居不下，上市后这一情况得到缓解，2007年财务费用将有较大幅减少。

　　投资评级为买入

　　我们认为浔兴股份在行业内具有明显优势，产品专注于拉链的生产、研发和制造并且具有全球视野，符合成为“隐形冠军”的所有条件，再加上行业前景乐观，在上市公司的平台上更解决了资金、人才和品牌的瓶颈问题，具备足够的成长空间。结合公司在地位和2008年募集资金项目达产后业绩大幅增长的预测，2006-2008年净利润增长均在30%以上，我们按照08年0.62的业绩给予公司30倍市盈率估值，得出公司股票的二级市场价格在18.6元，当前市场价格12.43距目标价有50%的涨幅，投资评级为买入。