金融工作会议展望：证监会将开启上市公司债券市场

　　发改委将继续负责制订和审批企业债券额度，中国证监会可能主导上市公司债券的发行管理工作

　　【网络版专稿/《财经》杂志实习记者乔晓会 记者李箐】《财经》近日获悉，在即将召开的全国金融工作会议上，有望明确由证监会来主导上市公司债券的发行管理工作。

　　现行《企业债券管理条例》颁布于1993年8月2日。根据这一条例，当时的国家计委是企业发行债券的管理机关。2003年，国家计委、经贸委、国务院体改办合并而成国家发改委，企业债的发行管理工作由发改委财政金融司承担。

　　迄今，全国企业债券发行的年度规模和规模内各项指标，都必须报国家发改委批准，“任何地方、部门”不得突破企业债券发行的年度规模，也不得调整年度规模内的各项指标。在长达十几年的过程中，企业债券市场的发展非常缓慢。2000年，企业债发行额只相当于A股筹资额的8.48％。1992年至2004年，发改委批准的企业债券发行总额为2000多亿元人民币 ，仅略高于同期的股权融资总量，远远低于同期的银行贷款总额。

　　近年来，企业债的规模有所增长。2005年，企业债实际发行额为654亿元，是2004年的两倍。2006年，发改委批准发行的企业债规模达到了1008亿元，达到历年发行总规模的近一半。

　　中信证券债券部副总经理高占军认为，目前国内企业债券融资规模仍然很小，债券市场严重发育不良，且一般都由银行来承担信用担保，信用风险转嫁给了银行。他认为，从趋势看，对担保不应该严格限制，企业信用等级高，融资成本就低，信用等级低，则融资成本就应该高。值得注意的是，2006年发行的三峡债已不强制要求担保，部分体现出了市场化取向的特征。

　　事实上，企业债发行市场准入门槛过高、手续复杂一直为业内所诟病。一家企业发债的审批时间一般要长达18个月，取得额度与监管发行由发改委全面负责，企业债券利率则由中国人民银行负责管理，而企业债券的上市审批又由证监会和证券交易所负责。这样，发行人受到配额审核和发行审核的双重制约，交易成本高，申请时间长，效率低，难以满足企业对资金灵活安排的需求。

　　此外，按照《企业债券管理条例》的规定，企业发债利率不得高于同期储蓄存款利率的40％，这使得发行的企业债券对投资者没有足够的吸引力；在融资的用途上也受到严格限制，企业债券的融资用途仅限于固定资产投资 项目。在西方发达国家，企业债券融资既可用于固定资产投资，也可用于调整公司债务结构、购并重组和流动资金等。

　　由于企业债的审批一直由发改委管理，中国人民银行、中国证监会都在各自的职权范围内发行和管理公司直接融资债券。央行一直致力于推动企业短期融资券市场，目前融资规模已超过3000亿元；证监会则力推上市公司可转债和可分离交易可转债等，但规模则小得多。

　　2006年12月26日，中国证监会主席尚福林在公开场合论及下一步资本市场工作时，曾重点谈到在资本市场大力发展公司债券，完善公司债发行体制。

　　关于企业债的管理审批的改革问题，2006年以来，市场上流传有多个版本：一种说法称，将把企业债、公司债的发行审批全部交由中国证监会管理；其二，是由中国证监会主管上市公司发行公司债；其三，则是将成立一个统一的协调机构，专门管理企业债、公司债的发行。

　　一位业内人士表示，现在看来，将上市公司的债券发行和管理交由证监会来主导，是一个现实和可行的选择。■

　　【新闻背景】全国金融工作会议

　　与每年一度的中央金融工作会议不同，全国金融工作会议只在1997年和2002年召开过，每次会议都涉及到金融管理体制的重大改革和突破——1997年成立了四大资产管理公司，银行不良资产处置工作开始启动；2002年银监会的成立，引导了银行监管体制的转型，嗣后汇金公司的成立，更为国有银行重组上市构建了可行的框架。

　　近五年来，金融体制改革的各项工作获得了重大进展，国有商业银行重组上市日渐完成，证券市场结构性问题最终得到解决，保险投资领域大幅放开，利率市场化、外汇体制改革亦取得了长足进步。在这一背景下，2007年的全国金融工作会议深化改革、理顺结构的意味则更为强烈。人们期许，此次会议将在政策性银行改革 、农村金融体制设计、国有金融管理框架重构、企业债市场建设、外汇投资管理等诸多领域，展开更为实质性的动作。

(责任编辑：铭心)