雅戈尔：品牌服装更值得关注

　　《土地增值税通知》发布后，我们联系了雅戈尔财务总监和苏州雅戈尔置业公司总经理，他们表示对公司房地产盈利不会有很大影响。联合证券房地产研究员鱼晋华认为，新税收政策将促使房地产开发商加快开发速度，薄利多销的盈利方式将会更多被采用，而公司房地产开发早已经进入快速开发期，2006年同时开发的土地项目达到9个，通过快速开发的方式，公司未来房地产盈利不会出现明显减速。

　　根据我们对《通知》的分析，房地产毛利率低于30%，土地增值税几乎不影响毛利润：仅销售单价提高10%就可完全消化，而且企业还可能存在其他变通手段。公司有占拟销售收入60%的房地产项目毛利率低于30%，因此整体影响不大。

　　我们前期预测公司房地产盈利时已将宏观政策影响考虑在内：我们原预测2005-2008年公司房地产净利率分别为21%、18%、16%和14%，呈下降趋势。因此维持原盈利预测和16.14元的目标价格..另外不排除公司加快2006年房地产收入确认速度以减弱2007年执行新的土地增值税政策对利润影响的可能，而且公司品牌服装的蓄势待发将更值得关注。李鑫联合证券