首席分析师·股市让黑嘴走开

　　百元股的出现意味着什么

　　桂浩明

　　本周股市有不少看点，其中一个看点就是市场上再度出现了百元股票。本周一，贵州茅台盘中摸高到102元，此后几经周折，周四收盘终于站在了100元之上，周五股价已经突破了110元。

　　应该说，股市中并不是在现在才有百元股票的，早在1992年，豫园商城（当时叫豫园商场）的股价就曾经超过10000元，按当时100元的面值计算，相当于现在的100元。到了2000年以后，亿安科技（也就是现在的宝利来）、清华紫光等，股价也曾经超过了100元。用友软件上市当天，其股价盘中也一度上涨到100元之上。不过，话要说回来，过去那些百元股票的出现，在很大程度上是市场炒作的结果。最典型的不外乎亿安科技了，事后大家知道，这纯属庄家制造的一个骗局。而像清华紫光当时能够成为百元股票，则是市场一时间失去理性的产物。也因为有这样的经历，所以当现在市场上重现百元股票的时候，大家都是比较谨慎的，甚至还有人因为担心市场是否因此而变得疯狂，舆论界为之说好的并不多。

　　其实，在境外市场上，类似百元股票这样的高价股，数量是比较多的。这有两方面的原因，一方面是境外市场上送股、公积金转增、配股、增发这种涉及股本扩张的操作比较少，因此股票价格通常不大会因为股本增加而除权下跌。另一方面则是那里的市场层次比较丰富，并且有一批愿意中长期投资高价绩优股的群体，因此，百元股票这样的投资品种一般能够得到市场的认同，估值处于稳定提高的过程中。大家都熟悉的香港汇丰银行是一只老牌绩优股，长期以来坚持以现金红利作为分配形式，其在市场上就是一个高价股的形象，而且也有了一支稳定的股东队伍，这就保证其股价得以长期维持在一个相对高位。反观内地市场，由于各种原因，包括以前对高价股的恶炒，导致一些投资者存在恐高心理。与此同时，在操作思路上，也有一种喜欢低价股的情结。很多人不能忍受百元股票与一元股票并存的局面，对于导致这种局面出现的“二八”现象心存疑虑。也正因这样，当百元股票又一次出现时，没有得到应有的喝彩声。

　　应该看到的是，现在的市场环境已经和1992年乃至2000年有很大的不同，一个最简单的事实是，现在的百元股票如贵州茅台，要比那些一元股票更有投资价值。跟以前高价股基本上是靠炒作来拉升股价不同，现在的百元股票是有相应的业绩支撑的，特别是有明显的成长性作为保证。因此，没有人在这些股票上“做庄”，倒是有各种资金在一批一批地建仓。这表明现在的市场已经基本接受了价值投资的理念，不再以股价的高低作为选股的原则，而首先是看它有没有投资价值。一旦投资价值被认同，就会有资金持续追涨。从这个意义上说，百元股票的出现是投资理念在市场上得到弘扬的结果，而它与一元股票并存则说明这个市场的确是在一步一步地走向成熟。大家从这个角度来理解现在的百元股票，应该不会因为它们的出现而感到不安乃至恐慌的。

　　毫无疑问，随着市场的发展，今后股市上还会有更多的百元股票出现。只要这些股票确实物有所值，一定会继续得到投资者的关注。对于投资者来说，介入这些百元股票，也许正是获取长期稳定回报的一个不错的选择。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　是筑头还是大机会？

　　李志林（忠言）

　　元旦过后大盘给人最深刻的印象就是大震荡，天堂与地狱、大喜与大悲往往就在一夜之间。

　　对于指数剧烈的大动荡，不少人忧心忡忡于大头部形成，认为往下杀伤力至少有500点。我则认为，由一年的单边市变为震荡市，这是最大的利好。因为这将催生市场大分化、大改组和大机会。

　　大分化指持续了半年的“二八”现象变成了“八二”现象。从中行和工行上市以来，指数从1700点扶摇直上，涨了1000点，但受益的只是一二成大盘股，尤其是工行、中行、中石化、宝钢等几只超大盘股。每天指数大涨，但大多数股票下跌，这种指数型牛市让广大投资者成为看客，只能算是垄断资金推动型牛市、畸型牛市。元旦之后，“八二”现象终于一举颠覆了“二八”现象，只有1月5日、1月12日、1月17日三天指数暴跌时，下跌的股票比上涨的股票多，但比例很接近，其余9天涨跌股比均是八比二甚至九比一。市场已摆脱了看指数看大盘股的眼色行事的习惯性思维，敢于逆向而动。这种牛市才是制度性牛市、经济增长型牛市、系统型牛市、健康型牛市、真正的牛市。

　　大改组一是理念的大改组。一年来，基金们通过向市场强力灌输“大盘股就应该溢价”、“大盘股的市盈率就应该比小盘股高”的违背世界股市规律的错误理念，把工行、中行等大盘股的市盈率炒到50多倍，市净率炒到近5倍，远高于汇丰银行和花旗银行13倍市盈率和2倍市净率的估值，终于遭到舆论和广大投资者的抨击和摒弃，不得不以大幅跳水向市场低下了“高贵”的头。取而代之的理念是“价值低估、处于低价低位、业绩高成长、股本能扩张的中小盘股应该溢价”。二是主流热点的大改组。随着有关部门相继出台货币收紧、征收土地增值税等政策，银行板块和房地产板块这两大领涨了半年之久的主流热点顿时退潮，取而代之的是热点的扩散化，如生物医药板块、消费板块、购并板块、参股券商板块、新能源板块、奥运板块、3G板块等热点互竞风流，市场出现百花齐放、宽度拓展的大好局面，大面积的赚钱效应吸引了大量新资金蜂拥入市。

　　大机会之一是将虚涨的指数“退耕还林”于八成股票。单看上证综指的确是高得吓人，但其实不然，2001年上证综指2245点时，深综指是665点，而1月18日深综指只有650点，这表明扣除新股因素，上证综指实际位置在2200点以下。再扣除大盘股上涨吞吃的指数和股改除权下跌20%不计入指数，八成股票的实际点位在1600点—1700点左右。由于权重股退潮，加上今后新股11天才计指数，即便指数出现波段调整，却为八成股票尤其是“三低（低估、低价、低位）一高（成长）”的股票提供了可观的上升空间。大机会之二是股改后第一份年报将给市场贡献一个“大馅饼”。据笔者的预测，上市公司2006年平均业绩将高达0.35元左右，比上年增长40%以上。这既可使目前33倍的市盈率降为23倍，为整个市场提供了30%的上升空间，又可使相当一部分业绩高增长、股本高扩张的中小盘股的股价出现突飞猛进的发展，更可让绝大多数落后于去年股指涨幅的股票赶上并超过股指涨幅，补享牛市的恩惠。大机会之三是，在股指的大震荡中，投资者既可捕捉被错杀的优质股，又可更多地把握板块轮动的机会，用运筹法跑赢指数涨幅。

　　总之一句话，2007年指数是小年，但个股绝对是大年。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　市场起跳点又提高了

　　应健中

　　在上证综指创出历史新高和历史天量之后，沪深股市开始大幅高位震荡，上上下下如坐“过山车”。

　　对今年市场的预期，年初时机构们都曾作出过预测，将近一半的机构认为今年的行情看高3500点，如果今年大盘真能到达这个点位，如今在这个区间中的震荡岂不是还在地板价上，这样的震荡还怕什么呢？至于3500点再往上的预测，到现在为止好像还没看到过。至于5000点、10000点的预言只是随口说说而已，还没在分析报告中看到过。如果是坚定的多头，现在的每一次回调都是入市的最佳时机。

　　再来看机构们对今年低点的预测，看来看去，最低的只叫到2000点，如真能到达，还有30%的下跌空间，在此点位上顺势而为、做一把差价还是不错的选择。在目前这种高位震荡的行情中是买还是卖，的确是对人们的一种考验。

　　有道是机会是跌出来的，而风险是涨出来的。目前正处于机构们对今年预期区间的中间位置上，在这个位置上进可攻退可守，而如今大盘后退一步则海阔天空，市场的向上空间反而会变得更大。

　　后退一步，进行高位震荡可以去除市场的浮动筹码。这轮牛市行情一路上来之后堆积着太多的浮动筹码，这从目前上证综指的年线位置可窥一斑。目前上证综指在2832点，而上证综指的年线则还在1689点的位置上，两者落差超过1000点，尽管由于大盘股的大量上市，上证综指充满了水分，但面对如此巨大的落差，一旦市场有风吹草动，还是会造成获利盘的获利回吐的，天量的一次次创出就证明了这一点。

　　后退一步，可以清除多头中的意志不坚定分子。尽管市场看多，尽管人们都预期市场前景看好，但长达五年的熊市已经将相当一批人的心态搞坏了，每走一步都战战兢兢，市场一个小小的回调就将手中筹码倾巢而出，市场上已经出现了一大批“猴子掰苞米”、抓一个丢一个式的操作，正由于有不断的多翻空、空翻多式地进进出出，才将行情越推越高。可以预料，经过这番高位震荡，冲出“围城”的人又将重新冲进去，这一冲，行情岂不直奔3000点啦。

　　后退一步，海阔天空，股价的基础会夯得更坚实，如今创出天量之后，在2600点至2870点间又进行了充分的换筹，持股的成本区间又提高了。在一个多头市场上，这是一件好事，它意味着市场的起跳点又提高了，这行情岂不越走越高了。

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　争论之中看豁达

　　文兴

　　说现在的股市是牛市，是不会有人反对的，但2007年股市将会怎么走却是一个会立刻引发争论的话题。

　　应该说，对未来股市走势的讨论是一个热门的话题，一般存在于特点范围和特定人群中，从历史看，人们对股市的预测往往都是不准的。笔者不举大家都知道的例子，就以权证举例吧，权证在香港被称为“窝轮”，没有人一年前就预言中国内地的“窝轮”市场将执全球“窝轮”市场的牛耳，但按国际证券交易所联合会、港交所和上交所的统计，中国内地的“窝轮”市场去年已名列全球首位，香港的窝轮“女皇”、高盛亚洲的李颂慈今年年初预测，中国内地的窝轮市场仍将领跑全球窝轮交易。

　　同样的情况目前也在中国内地股市上出现，一些学者指出，目前股市存在泡沫。不会有人说股市没有泡沫，但同样是这些学者，在中国内地股市千点之时，并没有人说当时的股市遍地是金。好在人们总是很快就会遗忘这些议论和看法，也好在争论归争论，涨跌归涨跌，如今人们最时尚的话题就是股票，证券公司开户人数激增对股市形成了有利的氛围。

　　事实上什么也没有变化，人民币升值依旧，经济增长依旧，资金流入股市依旧，所有支撑股价上涨的因素依旧没有变，有所变化的体现在两个“只是”上———只是股价贵了；只是离股指期货推出之时近了。

　　争论归争论、涨跌归涨跌，发表言论的人没有义务对投资者的资产增值与否负责，也不会因言论被证明有误而就此“闭口”，投资者只要从其言论中找出对自己有所启发的因素即可。历史经验证明，在牛市周期中，各种言论都有助于投资者的投资，关键在于适当的取舍。有了这样豁达的心胸，天地就是你的了。

　　（本文作者为上海杰兴投资总经理）

　　有人欢喜有人忧

　　阿琪

　　这世界真奇妙，有人在为怎样赚钱而烦恼，也有人在为怎样花钱而忧虑。为怎样赚钱而烦恼的是所有的投资者，为怎样花钱忧虑的当属中国央行行长周小川，令周行长头疼的是怎样合理地将1万多亿美元且还在不断增加的外汇储备花出去。

　　头疼的还不止这些，因为人民币升值的势头不可逆转，大量的境外热钱在源源不断地流入，热钱在虚拟经济的投资领域中具有很强的逐利性和投机性，对金融资本市场的秩序往往具有很强的破坏力。反映在当前股市中，因为热钱作用下的市场流动性极度充裕，继前期出现“没有最高，只有更高”的期指效应助涨行情的口号之后，又出现了“升值不止，上涨不息”的新口号。也正因为热钱作用下的充裕的流动性，中国人寿的A股价格可以高出H股价格75%，股市对连续提高银行准备金率背后的意图可以视而不见……热钱作用下的行情往往是非理性的，如果不对蜂拥而至的热钱加以阻击，A股行情就有被推高到泡沫化程度的可能。实际上，连续提高银行准备金率的举动表明，货币政策与热钱之间的博弈已经开始，下一阶段如若出台继续提高准备金率与加息或者是其他方面紧缩流动性的政策，投资者应不必感到诧异。

　　有很多投资者可能会说，热钱推高行情有什么不好，大伙能赚钱就是了。但是，有推高过程中赚钱的“喜”，必然会带来泡沫破灭后的“忧”，日本股市近20年不能复苏已成为前车之鉴。

　　现在看来，尽管人们在2006年股市财富效应的激励下，对2007年的行情寄予极高的期望，但在政策与热钱博弈、期指开设后单边市将变双边市、大非逐渐解禁、大扩容逐步来临、能源与原材料价格“过山车”、税改和新会计准则开始实行、部分个股被价值透支等因素的综合作用下，人们所面对的2007年行情的复杂性可能是前无可鉴的。我们来进行一个简单的模拟计算：目前2800点附近的行情以2006年上市公司预估业绩测算，市场整体市盈率为25倍左右。现在几乎所有的投资者都认同25倍市盈率为2007年行情的估值中枢，按预测，2007年上市公司业绩有望再增长20%左右，这意味着2800点附近的行情可以往上合理地提升20%的幅度，到3300点至3400点。但2800点附近的行情若因政策因素或者市场因素进行调整，同样可以向下波动20%，至2200点至2300点一带也是合理与正常的。因此，2007年的行情在多重因素的作用下，不难看出其特点———“千点震荡”。

　　多重因素作用下的“千点震荡”必然会使投资者“有人欢喜有人忧”———一部分投资者将会获得超额的收益，投资获利甚至会超过2006年，但也有一部分投资者甚至会“赔了2006年还要赔老本”。2007年的行情将使投资者“喜忧分化”。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）