电子行业：吹响春天的号角 4只龙头股评级

　　1月18日，电子元器件行业逆势上涨，板块整体上涨4..66%。进入2007年以来，电子行业快速上涨，板块整体涨幅22%，超越大盘15个百分点，是目前涨幅最好的板块之一。

　　在12月中期的年度策略会议上，我们推出了《TMT面临嬗变——“5.19”能否重演》的研究报告，认为随着一系列新技术的出现，TMT行业已经进入了融合的新时代，行业将面临巨大的投资机会，未来的行情将更精彩。

　　2006年全球半导体产业在一片不利因素中以高速增长结束，半导体及相关设备销售额达到610亿美元，比2005年增长19%。同时，集成电路销售额达到2,090亿美元，比2005年增长8.5%。

　　在年初的一片质疑和疑惑中，06年半导体行业仍然取得了骄人的业绩。对于2007年，市场依然存在疑惑，但与前段时间市场的悲观预期相比，研究机构已经逐渐转变观点，积极看待2007年的行业发展。

　　在2007年，我们依然看好行业的投资价值。新技术的出现，是长期看好行业的根本理由。原材料价格的下降，将极大提升上市公司的业绩。在技术推动和成本下降的双重推动下，技术实力和产业地位将决定企业的投资价值。

　　基于对行业未来前景的判断，我们建议投资者在2007年将电子行业作为重点品种进行配置。

　　06年市场的完美谢幕

　　2006年是电子元器件行业充满不确定的一年，一方面行业创新的步伐被大大的延后，微软的新操作系统Vista被延迟到年底发布，中国3G的推出又一次的推迟，索尼PS3的推出也延迟到年底，这对行业的需求产生严重影响；另一方面原材料的价格不断上涨，使得行业利润水平受到不同程度的影响。

　　但2006年全球半导体产业依然以高速增长结束，半导体及相关设备销售额达到610亿美元，比2005年增长19%。同时，集成电路销售额达到2,090亿美元，比2005年增长8.5%。在年初的一片质疑和疑惑中，06年半导体行业仍然取得了骄人的业绩。对于2007年，市场依然存在疑惑，但与前段时间市场的悲观预期相比，研究机构已经逐渐转变观点，积极看待2007年的行业发展。

　　美国半导体产业协会(SIA)日前发出警告，有迹象显示内存芯片正在因芯片需求旺盛而进入供应紧张状态。仅仅就在一个月以前，他还警告称“经济放缓可能对未来几个月的半导体销售造成影响”。SIA在宣布11月半导体销售报告时表示：“多数主要半导体产品领域中的库存与当前需求相吻合，甚至某些内存芯片产品出现了供应紧张的迹象。2006年1～11月全球半导体销售额符合增长9.4%的SIA预测。2007年半导体产业前景仍然不错，预计比2006年增长10%。”iSuppli预测，2007年全球半导体销售额将比去年增长10.6%，从2,585亿美元上升到2,858亿美元。此后，预计销售额增长速度2008年会放缓至8.7%，2009年在3.7%触底，直到2010年增长速度回升到7.4%。iSuppli表示，在以前的波峰年，半导体产业的增长率高达30～40%。对于当前比较温和的增长周期来说，好消息是预计市场不会再次出现萎缩。例如，2001年半导体产业销售额曾经一度下滑了28.9%。

　　这种趋于温和的周期性变化，表明半导体产业的动态已经改变。10年来半导体行业的平均年增长率不断下降，最终稳定于7～9%。而过去年均增长率高达14～16%左右。半导体市场增长周期的波峰与波谷之间的落差也在变小，当前周期波峰与波谷增长率之间的差距为6.9个百分点，而2001年波峰与2004年波谷之间的差距则高达52.7个百分点。促使半导体市场周期变得更加温和的因素包括库存管理和产能控制得到改善。

　　iSuppli公司表示，今年半导体产业前景良好，主要归功于电子设备市场更加健康、芯片平均销售价格企稳。预计增长最为强劲的领域包括数据处理、有线通讯和消费电子产品。

　　VLSIResearch日前发布预测，认为2007年全球半导体销售收入将增长5.2%，而半导体设备市场将比2006年增长4.8%。VLSI表示：“大环境显示2007年市场还将积极增长，但是同时也存在多个负面影响，如设备订单增速减缓、银行坏帐仍然在增加、VLSI的芯片价格指数虽然还是正值，但价格环境进一步恶化等。”在宏观经济方面，以美国为例，VLSI表示，“制造业和房屋建设市场依然不振，全年的货币供应量预计走势疲软。在有利的方面，通货膨胀开始缓和，美联储有机会维持提高利率水平的举措。”

　　07年CES四大热点：高清、数字家庭、Vista、无线

　　CES(ConsumerElectronicsShow)国际消费电子展是全球最大消费电子产品展览会，1967年诞生于美国纽约，至今已有40年历史。展出产品包括无线电通信、电子商务、数码影音、MP3／网络音频、移动电子、网络应用、家庭影院、全球定位系统、游戏、办公设备等IT、家电、电信设备。作为每年规模和影响力最大的消费电子产品展览会，CES展出的新技术、新产品、新概念成为消费电子产品发展风向标。

　　2007年初，IT业迎来了开年消费电子产品盛会，第40届国际消费电子展在1月8日到11日于美国拉斯维加斯举行。今年CES适逢展会第40届纪念，所以，CES是历来规模最大的一届，吸引135个国家的15万人参加本次展会，微软、英特尔、惠普、诺基亚、索尼、三星、松下、LG等2700家厂商纷纷展示最新、最尖端的技术产品，展馆面积相当于35个足球场，中国厂商海尔、华硕、康佳、万利达等在展会上均派出规模庞大参展阵容。

　　市场收入增长主要来自于消费者不断购买新产品。今年CES意义重大，它的真正主题是：下一个市场领军技术是什么？高清、数字家庭、Vista、无线被公认为本届CES的四大热点。本届展会推出了一系列新产品，包括华硕17英寸娱乐笔记本电脑Z84JP和首款笔记本外置显卡、希捷750G移动硬盘、三星首款双面LCD面板、惠普展出Vista平板电脑、LG全球首款双模高清DVD、索尼展示OLED电视等。

　　这些新的技术反映了2007年消费电子领域的三个趋势：基于技术的趋势；改变整个社会的宽带革命相关的趋势；基于人口统计学和其他因素的消费趋势的变革，消费的复杂性正在被逐渐分散，更多的以用户为中心的解决方案正在形成。这些技术趋势将直接刺激市场对消费电子的新一轮需求。

　　宽带为设备、便携式存储方案、网络技术和DRM(内容数字版权保护加密技术)等的发展提供了平台。根据Nielsen/NetRatings的调查，近3/4的美国网民在家中通过宽带上网。根据PacifieMediaAssociates调查，与媒体中心连接的高清晰度电视在2007年有望增长两倍。NetGear、DLink’sMediaLounge和生产的机顶盒正改变着电视机的面貌，让消费者能够在网上下载并购买内容，并通过他们的电视机连续欣赏这些内容。同样，微软的Xbox和索尼的Playstation3也都定义为家庭宽带娱乐门户。

　　另外，任天堂计划在2007年稍晚些时候推出宽带Wii。

　　WiMAX技术得以大量运用

　　WiMAX技术凭借两大业界巨头的投资实现了腾飞。英特尔在Clearwire投入6亿美元，摩托罗拉在Clearwire的投资追加了3亿美元。这将会在未来的两年中刺激这种无线技术的采用并激发笔记本电脑和其他便携式设备的需求量。

　　移动设备持续强劲增长

　　根据StrategyAnalytics统计，2006年手机的预计销售量会达到10亿部，大部分都有照相功能。传统的无线产业认为用户所追求的是一部集成了诸多功能的手机，但In-Stat调查显示大部分用户都会携带多种的设备，有15%以上的人会带两部手机。

　　Cingular和Verizon等厂商推出的功能更新，性能更好的新设备值得关注。移动电视也呼之欲出，但通过手机传播的音乐已经开始大行其道。每10亿部手机中就有2.5万部具备音乐播放功能，StragtegyAnalytics的统计结果预计，到2009年，音乐手机的销售量会达到8亿部。

　　视频产品的变革

　　视频产品随着互联网行业正在变革。谷歌近期以16亿美元收购了YouTube，NewsCorp以5.8亿美元收购了MySjpace，这些都表明社会网络是一桩大生意。这不仅仅是对现有内容的重新定位，在信息存储和内容消费个性化进程中，数字化和技术进步的融合给消费电子产品经销商和内容提供商带来了新的机遇和挑战。传统的广播和有线电视正在和新兴的诸如VOD、HD、IPTV发生着激烈的冲突，宽带和无线技术也正在互相竞争。iSuppliCorp预计，全球IPTV用户到2010年会超过6.3亿，这会引发新老视频提供商之间的激烈竞争。

　　2007年电子元器件行业存在巨大投资机会

　　在2007年，我们依然看好行业的投资价值，机会将来自以下方面：

　　1、新技术的出现，是长期看好行业的根本理由。作为产业链中间环节的电子元器件，主要受下游产品需求的推动，而下游的需求又主要取决于技术的创新。因此，随着Vista、3G等重大创新在07的推出，电子行业将面临非常旺盛的需求。据预测，在硬件和软件技术推动下，2007年台式机将在细分市场有所突破，而笔记本电脑将加快市场普及速度，全年PC销售量有望达到2.84亿台(Gartner数据)。也许，PC产业的下一个春天即将到来。

　　2、原材料价格的下降。06年电子行业的原材料如有色金属和石化产品都经历了一轮历史性的上涨，屡创新高，对行业的利润影响很大。但在07年，原材料价格将逐步回落，这使得行业将处于一个利润回升的阶段。

　　3、国家将对自主创新提出一系列的相关政策，作为我国自主创新的重点行业，电子元器件行业将极大的收到政策的优惠，如新18号文件的出台。

　　在技术推动和成本下降的双重推动下，我们认为技术实力和产业地位将决定企业的收益程度，一方面新的技术出现，要求电子企业能够跟上技术进步的步伐；另一方面产业的地位，也决定了企业在上下游价格谈判中所处的地位。

　　基于对行业未来前景的判断，我们建议投资者在2007年将电子行业作为重点品种进行配置。上半年是行业的传统淡季，如果给股价产生一定短期回调压力，将是积极介入的最佳时机。

　　超声电子（000823）超声电子是我国最大的内资PCB生产企业，长期以来致力于技术创新，在内资企业中拥有领先地位，拥有电镀填盲孔、激光直接钻铜片和多次积层工艺。这使得公司产品定位高端，和国内其他厂家拉开了距离。从2005年开始，公司的HDI板在国内率先方量，HDI板主要用于对产品体积有较高要求的便携式消费电子产品如手机、MP4、数码相机等。目前，内资PCB厂商只有少数拥有大批量生产HDI板的能力。公司已经具备了环保产品的生产能力，针对欧盟ROHS指令，公司的“高多层无铅喷锡印制板项目”即将实施。此外，针对高端通信产品的“频印制板项目”和“刚挠性结合印制板项目”也将要实施，对提升公司产品档次将起到良好的作用。同时公司以及研发成功三次积层板，进一步拉开和其他厂商的技术差距。公司PCB产品应用的范围侧重于手机和通信设备（交换机、基站等），大约占全部产品的60-70％。公司的主要客户包括中兴、华为等3G大厂，以及索爱等国际手机巨头，内资的联想、波导、厦新等手机厂商也是公司客户，但比重在不断下滑。预计随着3G的推出，公司的产品需求将会得到大幅度的提升。

　　士兰微（600460）是我国IT企业利用自身实力，依托本土资源，长期不懈进行自主创新，最终取得企业价值得到根本提升的典范。士兰微在上市以前以量大面广的低端芯片产品为主，上市以后进行了多项关键技术的研发，并取得很大的进步。公司由原来技术单一、以低端消费芯片为主，逐渐变为一家拥有多项核心技术储备，并开始形成了明确的新利润增长点的企业。经过长期的自主创新，士兰微建立了完善的设计工艺平台和制造平台，这使得公司未来的发展有了坚实的基础，CD音响系统芯片、芯片制造能力和LED产品的成功是公司自主创新历程中的几个重要标志。伴随着整体的技术进步，公司的竞争对手逐渐由国内的企业转变为国际企业，标志着企业开始在世界具有一定的竞争优势。

　　华微电子（600360）是我国最大的分立器件生产厂商之一，其产品主要用于机箱电源等产品上。07－08年将是公司面临快速增长的时期，一方面随着原材料料价格上涨的趋缓，公司将逐渐能够化解压力，另一方面随着产能的扩充和技术的提升，公司将获得新的增长动力。目前公司已经掌握肖特基和可控硅的主要技术，其中肖特基产品月产已经达1万片。07年肖特基和可控硅将成为公司产品技术提升的主要方面。MOS技术是公司技术进步的关键，通过与快捷的合资，公司已经基本掌握MOS技术，未来公司将进入机箱电源的OEM市场。

　　新华光（600184）是我国最大的光学玻璃生产厂商之一，其高端镧系光学玻璃主要用于各种消费电子产品的镜头上，市场需求广泛。随着公司镧系光学玻璃的产能逐渐释放，新华光的光学玻璃产业将进入一个快速增长期。

(责任编辑：吴飞)