周三机构早间看市：部分股票存在泡沫

　　上海证券报

　　A股市盈率居全球之冠 中国股市拉响了泡沫警报

　　高歌猛进的深沪股市创新高早已成为一种常态，一天上涨百点也不再可望不可及。证券营业厅排队开户成为独特的风景线。近一月以来每日过千亿的成交量随着市场赚钱效应逐步放大。

回眸2006年初，年底上1800点的言论还一度被看作痴人说梦。而在短短的一年中，中国股市创出了资本市场建立以来的最高点，彻底告别了漫漫熊市，2900点也已被牢牢踩在脚下。

　　与此同时，关于股市泡沫的争论也再度在市场上流传，在股市经历了一年不回头的上涨后，A股高估和股市泡沫论的声音越来越大。目前市场对此主要有两种观点，一种观点是认为股市正在形成泡沫，一种观点是股市有轻微泡沫但不明显。

　　股市已出现泡沫

　　站在泡沫论一方的观点认为，股市已出现泡沫，而且有破灭危险。

　　经济学家谢国忠新年伊始就将一盆冷冰冰的水泼向狂热的中国股市。他发表的《警惕股市泡沫》一文提出了警告：警惕内地股市已出现泡沫。其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。过度的流动性已经使股市翻番；而在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。

　　著名经济学家吴敬琏亦担忧，内部及外部经济双失衡若将持续，经济将出现过热，通胀加剧，资产泡沫成形。

　　燕京华侨大学校长华生也有同样忧虑。他说，行情总是在绝望中产生，在狂热中终结的。目前有比较明显的市场泡沫，炒作的因素比较大，对预期有透支，跟基本面有脱离。炒作往往要过头才能回来，流动性过剩只是因素之一，还有制度性变革等因素共同造成的。目前市场过热，出现调整的预期很大，而这种热跟赚钱效应有关，资金拼命往一个方向涌，估值已经偏离经济基本面。高风险阶段时期，投资者要非常冷静，清醒意识到参与的投机成分炒作很大。

　　A股估价仍在合理范围

　　相当一部分市场人士则持相反观点，他们认为股市是虚拟经济，出现泡沫难免，但目前处于合理和可控范围内。

　　知名专业人士张卫星表示，市场总是非理性的，在高估和低估中震荡，寻找出一条正确途径来。高估过头，才会掉头。当前A股市场存在泡沫，但不要把泡沫看得那么严重，且完全在管理层允许的范围之内。因为目前A股实际流通筹码只有1／3,另外2／3的国有股或法人股并未流通。如果管理层认为当前A股泡沫大了，完全可以在高位减持国有股份，待股价跌回到低位后再买回来。

　　融通基金公司基金经理陈晓生则认为，从静态估值的角度看，现在A股不便宜，但仍在合理的范围。而且上市公司还有很好的成长性，即便当前的估值不再提高的话，基于2007年上市公司业绩仍然存在20％~30％的增长水平的预期，中国股票市场2007年仍然存在20％~30％的上涨空间。

　　国信证券经济研究所副所长蒋国云表示，估值总是维持一个相对均衡的价值中枢进行的，短期的波动也是正常的。目前没有很严重的泡沫，反映了大家对市场的预期，只是估值向上偏离了一些。

　　部分股票存在泡沫

　　而泡沫局部论的观点也不在少数。

　　南方基金投资部分析师王炫就指出，这个泡沫产生背后是人民群众理财意识的极度放大的传导机制。成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。

　　A股市盈率全球最高

　　根据申银万国的统计数据，过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％，市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％，PE从25倍涨到了35倍。

　　融通基金公司基金经理陈晓生认为，当前中国股市平均市盈率处于25~35倍之间是可以接受的，目前中国股票市场接近30倍PE的估值水平还算合理，尚未出现明显的泡沫。他指出，2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。

　　在一部分投资者眼里，短期A股的估值已经不具有吸引力，目前全部A股的PE已经达到29倍。A股目前的PE水平比成熟市场高70％，比新兴市场高45％，处于全球最高水平。

　　但更多的人举出了动态市盈率来为上涨找到一个理由。深圳某著名基金公司基金经理就认为，当前A股市场泡沫有但属于正常范围。他分析，去年深沪股市涨幅均翻了一番，其中30％是上市公司支付的股改对价，2006年上市公司业绩可望同比增长逾20％，市场如何估值本身是个很复杂的问题，牛市允许某些个股高估甚至股价离谱，只要整个市场估值趋向合理就行，当前深沪市场动态估值其实并不高。

　　如何绕开个股泡沫雷区？

　　从银行到地产，从金属到饮料，从只赚指数不赚钱到坐着过山车数钞票，近一月个股轮番炒作让投资者既怕又喜，喜的是捂着股票总能下个或大或小的金蛋，怕的是一不小心栽个跟头，鸡飞蛋打。哪些板块有泡沫？哪些股票还低估？在这个泡沫越吹越大的市场中，越来越引起关注。成长股有泡沫南方基金投资部分析师王炫：成长股有泡沫，里面值得推敲的东西不多了，因为故事有着很大的不确定性，发展到这一阶段，维持不了多少时间。食品饮料、商业贸易、军工、传媒科技已有一定泡沫在里面。而很多企业优势龙头，市盈率还在15~20倍，银行、钢铁、电力、交通运输等传统型行业，钢铁才10倍出头。目前市场的情绪化很浓，市场情绪没放在这些估值相对低的板块上面，但值得注意的是，5月回调最深的就是军工板块，因为故事成分太多了，一旦支撑不住就出现大幅回调。与重估一步一步得到市场认可不同，成长股的故事一旦没有兑现，大家共同心理标杆就没了，所以调整风险更大。绩差垃圾股有泡沫

　　国海证券研究发展中心副总经理王汉卿：绩差垃圾股有泡沫，由于有新的会计制度、税收制度，高价绩优股的动态市盈率不算太高，相对比较合理，低市盈率的机场、港口、高速公路、电解铝等板块还有机会，电解铝还只有十几倍市盈率，但机会都是短期的，通过轮动、补涨实现。

　　国信证券经济研究所副所长蒋国云：目前的轮动普涨源于大盘股资金的分流，在前段时间看好的地产股、受到估值和开征土地增值税的影响，资金寻找新的出处，进而去往了小盘股。军工板块、医药板块还有比较大的估值优势，他们面临的是国家消费者，目前消费品市盈率在65倍以上，军工才20倍左右，医药动态市盈率仅为23倍，目前是医药行业最困难的时候，按理说应该给予更多市盈率。所以还没涨到位，后市还有空间。

　　管理层狙击股市泡沫

　　1月5日，央行就出调控重拳，宣布从1月15日起上调商业银行存款准备金率0.5个百分点到9.5％。目前金融机构人民币存款总额超过33万亿元，存款准备金率提高0.5个百分点，意味着央行将从市场中抽走超过1600亿元人民币。

　　就在5日当天，国家外汇管理局也宣布了新的规定，将个人年度购汇总额由以前的2万美元大幅提高到5万美元，鼓励个人更多地持有外汇。

　　紧接着，证监会叫停新股票基金发行，减缓A股市场大规模投资资金的流入。

　　管理层新年伊始就出调控重拳，其大背景是经济学界公认目前宏观经济中人民币出现流动性过剩，数以十万亿元计的游资在股市、楼市等资产市场上兴风作浪，导致股价、楼价等资产价格出现了多年罕见的暴涨。

　　专家认为下一步很可能会有加息等更严厉的调控措施出台，以避免股票等资产的泡沫化。

　　泡沫：从吹大到破灭能扛多久？

　　每天以12万的数字大幅激增的开户数，以越来越短时间冲越整数关口不断创新高的股指，一年145％的涨幅位列全球股市之首，这一切都表明这个牛市今非昔比。

　　国泰君安证券总裁助理兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的。他特别看好金融行业的证券、银行。

　　平安证券投资策略部负责人罗晓鸣承认，泡沫毫无疑问存在，但泡沫吹大到破灭还有个过程，时间还早，要运行几年，如果是一步到位，也是高位震荡。目前市场没有特别严重的泡沫，沪深300指数大约还维持25－30倍的市盈率水平，而一般30倍才被看作有泡沫。投资者不要被快速上涨和天量成交吓倒，资金的退出有周期，目前阶段行情空间上是很大的，提前几天退出，损失就很大，就看成交量是否急速放大或快速萎缩，如果没有，问题就不大。

　　深圳某著名基金公司基金经理认为，当前A股市场的运行趋势是健康的。他表示，我国经济的高速增长和持续向好，上半年经济环境及政策环境都较好，只要不出现系统性利空或重大利空，如加息等，深沪股市就不会有什么大的问题，震荡上行的市场格局便有望延续。

　　融通基金公司基金经理陈晓生表示，股价向下调整的力量有两个，一是估值的压力，二是获利回吐的压力。当前市场获利回吐的压力确实很大，但无法预计压力什么时候释放出来，是在3000点抑或是3200点，甚至是在更高的点位上。2007年牛市仍将继续，但较2006年有两个明显的特点：一是市场的振荡加剧，盈利预期降低；二是市场的结构性分化也会更加显著。

　　国信证券一位分析人士表示，2007年股市最大的风险是公司业务的成长跟不上股价的上涨，因此还是要加强对公司基本面的研究，防止跟风炒作带来的投资风险。

　　民生证券张志民表示，目前A股市场出现了一些泡沫，但并不是十分明显，市场运行依然是健康的。具体而言，泡沫主要集中在绩差股，地产股也存在高估迹象。对于后市操作，投资者可关注底部放量且涨幅不大个股，绝大多数股票都有机会，尽量回避短线风险较大的地产股。

　　招商证券一位分析人士则表示，泡沫对于某一具体公司是会有的，但对于整个市场仍然是健康的。当前年报业绩浪行情仍在进行之中，在挖掘潜力个股的线索上，建议关注上市公司在股改时对未来业绩水平作出的相关承诺，有助于投资者提前把握其年报行情。

　　美股新年涨幅一日跌尽

　　美国股市本周首个交易日下跌，由于担心订单的减少将影响的业绩，摩托罗拉和波音领跌，拖累整个大盘今年以来的涨幅几乎遗失殆尽。

　　蓝筹股波音的下跌导致道琼斯工业平均指数遭遇到两个月来的最大跌幅，目前指数相比年初只有0.1％的涨幅。摩托罗拉连续第五个交易日下跌，导致整个科技板块的下跌，标准普尔500指数比年初高了0.3％而纳斯达克综合指数上涨了0.7％。

　　自年初以来，道指和标普指数曾经最高上涨了近1.2％，纳指更是在科技股的带领下上涨达3.9％，但是由于上周因特尔和IBM公司公布去年四季度财务报告低于市场预期之后，股市便开始下跌，前期的涨幅几乎丧失殆尽。

　　周一道指连续第四个交易日下跌，挫88.37点，收报12477.16点，跌幅0.7％，是去年11月27日以来的最大跌幅。标普指数下跌7.55点，约0.5％，收报1422.95点。纳指下跌20.24点，约0.8％，收报2431.07。纽约证交所，1200只股票上涨，2116只股票下跌，150只股票平盘。

　　广发基金

　　A股有望上升40%以上

　　广发基金管理有限公司是由广发证券股份有限公司等机构发起设立，总部设在广州，公司注册资本金1.2亿元人民币。公司目前管理着广发聚富、广发稳健增长、广发小盘、广发货币、广发聚丰、广发优选6只开放式基金。

　　大势研判：展望2007年，上市公司盈利提升将成为推动市场上升的最重要因素。根据我们对企业盈利的多角度分析显示，上市公司2007年潜在业绩增长达到30%以上。另外，大型优质国企回归和登陆A股以及民营企业上市将为市场增加8000亿以上的市值。在剩余储蓄产生过度流动性的背景下，横向比较、历史分析、成长率分析也都显示A股整体估值仍有上升空间。结合上市公司业绩增长空间、新股发行和估值提升，预期2007年A股市场将上升40%以上。

　　选股思路：一是消费和服务，其中金融服务业以其内生增长和从税制改革中受益程度最大而具有超额增长潜力，品牌消费品则因为顺应消费升级的趋势而具有盈利持续提升的能力。二是装备制造业，与国家产业政策和重大基础设施建设相呼应，工程机械、造船、铁路装备和机床工业行业领域的龙头公司都在此列。三是材料、金属和矿产工业，典型性行业如钢铁、水泥、铝，其他的矿产、金属和材料工业也都具有类似的特点。四是信息技术、新材料、新能源、新经济等。此外，牛市中新股申购也是不错的投资策略。

　　华夏基金

　　部分行业估值仍有提升空间

　　华夏基金管理有限公司成立于1998年4月，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司目前管理着4只封闭式基金、11只开放式基金、1只亚洲债券基金和多个全国社保基金委托投资组合。截至2007年1月，华夏基金管理资产规模接近800亿元，累计为投资人分红超过76亿元。

　　大势研判：未来几年不可忽视的长期因素包括：人口结构的变迁、人民币升值的趋势、产业结构的升级以及公司治理的改善。我们的分析表明，人口结构的变化才是中国过剩储蓄的真正来源。同时，得益于全球化的进展，中国的过剩储蓄得到了很好的消化，其结果表现为日益增长的贸易顺差和不断上升的币值压力，并清晰地展示了未来5年消费服务、金融、地产业快速成长的诱人图景。

　　选股思路：短期看，A股市场整体估值水平仍处于合理区间，结构差异稳定。预计2007年重点上市公司盈利增长25%，部分行业估值水平仍有提升空间。通过对股价隐含预期的框架性分析，短期内我们倾向于认为商业、医药、传媒、信息技术和周期成长行业如钢铁、水泥、电解铝以及稳定成长的行业如高速公路等仍存在较大的投资机会。

　　南方基金

　　目前估值离泡沫还有相当距离

　　1998年3月，经中国证监会批准，国内首家规范的基金管理公司南方基金管理有限公司正式成立，成为中国新基金业的起始标志。截至2006年11月，南方基金管理有限公司管理着4只封闭式基金和9只开放式基金，管理资产规模约900亿元人民币。旗下产品为基金开元、南方稳健成长基金、南方宝元债券型基金等。

　　大势研判：近期中国固定资产投资结构已经发生了巨大的改变；2006年下半年行政性措施有效限制新增贷款、固定资产投资、新开工项目，随着2007年进入新的贷款周期，投资可能会再次出现反弹；企业景气度与利润率依然较高，来自企业的投资难以大幅下降。

　　简单PE比较，目前国内A股估值在全球市场中已较高，与一年前有了较大的不同，但仍然在合理范围内。而从PE-G比较，A股的动态估值也不便宜，但尚未过分偏离全球市场PE-G的趋势线。考虑国内企业高速成长的可持续性，我们认为目前的估值离泡沫还有相当的距离。

　　选股思路：在整体A股市场从价值回归迈向繁荣的过程中，股票投资有以下几方面考虑：1.中长期的基本思路：金融市场的发展、内需消费的积聚、制造企业的壮大；2.阶段性的考虑：周期性行业的波动与比较；3.外生因素影响：包括企业所得税、出口退税、股票发行、会计政策、股指期货等。只有能够逐步提高利润水平或保持长期良好现金流（而不是简单市场或销售的扩张）的制造企业才能获得类似消费类股票的长期重估。作为行业配置，我们看好金融服务（包括保险、证券、银行）、房地产、制造业（除军工、电力设备）、消费品、商业、医药、石化、钢铁、公用事业等行业。

　　交银施罗德基金

　　A股没有太多透支未来预期

　　交银施罗德基金管理有限公司是由交通银行和施罗德投资管理有限公司、中国国际集装箱海运(集团)股份有限公司于2005年共同发起设立的合资基金管理公司，三方持股比例分别为65%、30%、5%。公司总部设于上海，注册资本为2亿元。旗下基金为交银精选、交银稳健、交银成长、交银货币等。

　　大势研判：展望2007年，中国经济的内部环境和外部环境仍有利于经济继续保持平稳、较高速度的发展，中国作为经济大国、贸易大国、制造大国、消费大国和金融大国的效应，必将在资本市场上逐步体现出来。自上而下，人民币长期升值的趋势不可逆转；自下而上，上市公司业绩20%的增长是强有力的支撑；资金层面，2007年市场资金供求关系趋于均衡；金融创新、奥运临近将是市场最好的催化剂，我们有理由相信2007年会更好！

　　选股思路：A股的价值重估是这波行情的主线，经过翻番的涨幅，上证50指数静态PE26倍，上证指数静态PE32倍，中小板指数更是高达38倍，A股已经不再便宜。但考虑2007年业绩的全面回暖和增长因素，看远一点，A股仍然不贵，静态高估，只是理性高估，A股没有太多透支未来的预期，目前市场估值水平仍有支撑。如果要做行业选择，我们将重点关注：银行、多元金融、商业零售、商业地产、酒类及其他饮料、传媒、3G、小品种金属（含铝）、汽车、少数具有出口竞争力的机械制造企业。

　　华富基金

　　上证综合指数涨幅在50%左右

　　华富基金管理有限公司于2004年4 月19日在上海正式注册成立，注册资本1.2亿元人民币。华富基金管理有限公司总部设在上海，是国内投资基金的新锐力量。

　　大势研判：我们预计，2007年由企业内生增长带来的上市公司的业绩增长在20%以上。此外，大型优质国有企业和优秀民营企业的上市、税制改革和股权激励也是企业盈利增长的推动因素。2007年A股市场的资金面充裕，资金主要通过储蓄转基金的方式流入股市，2006年形成的赚钱效应将在2007年得以放大，我们综合预测，2007年上证综合指数涨幅在50%左右，期望点位在3600点附近。

　　选股思路：我们建议2007年投资寻找在经济增长方式转型和消费增长大趋势下，依赖于技术进步和效率提升为动因的内生性增长的行业公司，以及其他的中短期利润保持上升趋势的行业或公司作为主要投资对象。行业配置上，建议超配金融、地产、机械、汽车、通信、农业和酒店旅游行业。

　　2007年我们最看好的20家上市公司为：工商银行、中国人寿、万科A、招商银行、民生银行、中信证券、中国国航、中集集团、长江电力、用友软件、承德露露、福耀玻璃、桂林旅游、华鲁恒升、同仁堂、上海汽车、柳工、安徽合力、泛海建设和农产品。

　　华安基金

　　资金将加速流向指数成分股

　　华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，注册资本人民币5000万元，2000年7月完成增资扩股，注册资本增加到1.5亿元人民币。目前，华安旗下共管理着4只封闭式证券投资基金和5只开放式基金、1只ETF和1只外币基金。

　　大势研判：从长期来看，牛市的基础依然强健。机构规模大型化提高了对市场流动性的需求，预计于2007年推出的股指期货将进一步加速资金流向指数成分股，中国证券市场将迎来大盘蓝筹时代。从资金供求方面来看，增量资金的供应可能超出预期。因为2007年股票供应和资金供应都将有较大幅度的增加，总体资金面相对宽松。

　　选股思路：2007年，消费服务类行业在流动性充裕和扩大内需政策背景下仍将有较好的机会；而固定投资增速的回落、人民币持续升值将对投资和出口相关行业形成压力，其中产业升级和产业整合的机会值得关注；一些真正代表国家竞争力、具备全球定价能力的企业将面临较好的发展机遇，比如装备制造业中的一些龙头企业。可能出台的所得税并轨政策总体上利好消费服务业。而要素价格重估对经济产生的深远影响更将使消费服务和装备制造成为长期的投资主题。

　　富国基金

　　资金用力过猛可能引发剧烈波动

　　富国基金管理有限公司成立于1999年，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。2003年，加拿大历史最悠久的银行加拿大蒙特利尔银行（BMO）参股富国基金。公司共管理运作11只基金，包括汉盛、汉兴、汉鼎、汉博4只封闭式基金和富国天益价值等7只开放式基金，管理资产规模超过200亿元。

　　大势研判：进入2007年，我国的资本市场渐入佳境，有望迎来可持续发展。2007年的市场中枢将比2006年显著提高，但是，不同行业、不同治理结构下的公司，其估值水平将发生重大分化。另外，过于猛烈的资金推动极有可能引发2007年某个时段市场的剧烈波动。

　　2007年，多个投资市场的机会各不相同。整体而言，多数商品市场不是很有吸引力。有色金属的牛市难以延续到2007年，其中，铜最不被看好。只有部分农产品存在一定的投资机会。不过，农产品价格的上涨有可能助推全球通货膨胀。

　　选股思路：2007年的主要投资机会仍然是以非贸易部门为主。从基本面来看，2007年的投资机会仍然集中在非贸易部门，消费、服务业应该能够轻易获得超额收益；贸易部门只有机械设备行业有一定的吸引力。2007年，要谨慎投资于贸易部门。

　　2007年资产配置的整体建议是：消费部门超配，投资部门中性，出口部门低配，并积极寻找非典型增长机会，包括参与IPO、资产重组、期货期权等。看好行业包括金融服务、房地产、食品饮料、信息服务、交通运输、餐饮旅游、商业贸易、机械设备等。

　　国海富兰克林基金

　　今年股市仍有30%左右上升空间

　　国海富兰克林基金管理有限公司成立于2004年11月，由国海证券有限责任公司和富兰克林邓普顿基金集团全资子公司坦伯顿国际股份有限公司共同出资组建，注册资本为1.5亿元，出资比例为国海证券有限责任公司51%，坦伯顿国际股份有限公司49%。旗下产品为富兰克林国海弹性基金、富兰克林国海收益基金。

　　大势研判：资金推动格局不变，长线趋势仍然看好。但牛市未必一帆风顺，投资者需要审慎面对市场震荡。国外在资金推动的牛市里，20%至30%的波段性股价调整并不鲜见，这在股价大幅攀高之后的2007年尤其可能发生，投资人必须要保持一定的风险意识，但如此的调整，将可能是投资人的入市及加仓机会。

　　当前股票市场的估值大致上在23倍左右，此一估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的范围之内。由于股市资金的充裕，预计市场预估的股市估值水平应可稳步地向上推进，在未来两年内达到30倍市盈率左右的水平，但由于股改二次红利的存在，实际上的市场估值将会低于此一水平。基于盈利的增长和估值的推升，估计2007年中国股市仍将有30%左右的上升空间。

　　选股思路：2007年，公司对金融业、零售行业、食品饮料、机械行业持乐观看法。在食品饮料行业方面，公司对乳业、肉制品行业、黄酒行业持中性看法，并相对看淡啤酒行业。从宏观层面看，投资偏好的次序为：白酒、葡萄酒、乳业、肉制品、啤酒、黄酒；在机械行业方面，内需外贸齐头并进，行业景气推动估值提升。

　　海富通基金

　　本轮牛市至少会持续3-5年

　　海富通基金管理有限公司是中国首批获准成立的中外合资基金管理公司，成立于2003年4月1日，中外股东分别是海通证券股份有限公司和富通基金管理公司。截至2006年9月30日，海富通管理基金资产总额达到102.08亿元人民币。旗下产品包括海富通精选证券投资基金、海富通收益增长证券投资基金、海富通货币市场基金、海富通股票基金、海富通强化回报混合型基金和海富通风格优势股票型基金等。

　　大势研判：从估值的角度看，尽管上证指数已经创出新高，但是目前A股市场的预期市盈率指数仍处于历史低位，市场整体估值仍处于合理区域，非常健康，目前的股价并不贵。必须指出的是，A股市场目前仍然是一个结构分化过程中的转型市场，上述结论并非针对全体沪深1400多家上市公司，而是针对其中有代表意义的一个群体，比如进入沪深300指数的个股。今年市场可能面临比去年更多更大的投资风险，包括上市公司盈利增长显著低于预期、宏观经济增长出现明显减速、央行大幅加息、中央政府对股市的态度出现大逆转、市场短期涨幅过快可能导致大幅调整，等等。

　　选股思路：我们认为，本轮牛市至少会持续3-5年的时间，尽管其间持续性的结构调整不可避免。我们预计今年市场将热点纷呈，投资主题多元，例如：人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策导向的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。

　　国投瑞银

　　盈利增长将成股价上扬主要因素

　　国投瑞银基金管理有限公司是中国第一家外方持股比例达到最高上限的合资基金管理公司，公司前身为成立于2002年6月的中融基金管理有限公司。公司股东为全球领先的瑞士银行集团及国投弘泰信托投资公司。旗下的开放式基金有国投瑞银融华基金、国投瑞银景气基金、国投瑞银核心基金、国投瑞银创新基金，封闭式基金为融鑫证券投资基金。

　　大势研判：基于上市公司盈利质量的不断提高、未来两年业绩继续保持快速增长、目前市场估值依然合理等因素的考虑，2007年的市场成长空间依然乐观。推动市场及上市公司股价上扬的主要因素将会从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。

　　选股思路：人民币长期升值、消费升级增长、国家公共支出增长、资产注入与整体上市、3C融合、制度变革（医疗制度、新会计制度和新税制）等市场主题可予以高度关注，并特别看好金融、地产、投资品、交通运输、媒体、装备制造业、医药流通等板块。同时，随着市场结构变化、股权激励、H股回归，大盘蓝筹的重要性将进一步突出。

　　京青年报