兴业银行（601166)新股报告:传统业务颇具特色，中间业务慎对转型

　　投资要点：

　　兴业银行是一家由区域性银行成功向全国性银行实现转变的股份制商业银行。兴业银行在公司业务和同业业务方面经营都颇具特色，而在中间业务方面的发展则颇为审慎。这一方面是基于公司股东利益最大化的要求，另一方面也是由于公司的资本金不足客观制约了公司的战略转型。

公司募集资金将全部用于充实核心资本。预计未来公司募集资金后核心资本充足率与资本充足率将分别达到9.36%和13.3%，抵御风险能力和盈利能力将明显增强，并可支持公司各项业务持续快速健康发展。综合考虑公司的行业地位和发展前景，乐观估计公司上市后的合理价格区间为：23.90—31.26元。按照07年公司发行后净资产，如按发行后PB为2.6倍测算，则二级市场估价为20.02元，考虑到二级市场和一级市场有15%的差价，建议询价区间为：14.68—17.61元。

　　风险提示：

　　兴业银行的主要风险包括宏观经济过热或过度紧缩，利率风险，盈利不及预期等。