恒宝股份（002104）新股研究：仍有潜力的营销能手

　　投资要点：公司的主要优势之一是市场营销能力。行业国际开放性越来越高，公司技术能力相比国外竞争者仍存在距离，但目前设备配套齐全，产能充沛，保证了产品质量的优良性和交货及时性，这一优势仍将保证今明两年的良好表现。

公司诸多投资项目中，增长动能近期看SIM卡，中远期看银行卡和电子标签项目。我们给予公司未来一年12.93元（07年30倍PE）的估值。由于近期新股热度高，高开概率大，可能达到估值上限区间14.02－16.83元（08年25－30倍PE）。上市之后，通信类IC竞争加剧将令股价表现存在压力，随着08年后银行卡EMV迁移以及电子标签（RFID）业务实质性启动，将为公司注入新的增长动力。风险提示：应用市场升级换代启动时间不确定的风险；市场竞争导致产品价格下跌的风险；财政税收优惠政策变化的风险。