国泰君安：权重股分化 筑顶或蓄势震荡上攻

周四沪深两市大盘在经过连续上涨后出现大幅下挫，其中沪市综合指数暴跌117.77点，收于2857.36点，成交量萎缩至944.5亿元，“黑色星期四”效应再度显现。进入2007年以来，指数已经两次出现超过100个点的大跌，指数的上涨步伐也没有了往日的矫健，这是否意味着指数开始筑顶还是意味着一种蓄势？

权重股分化加剧

进入2007年以来，权重蓝筹股2006年那种势如破竹的上攻气势消失了，取而代之的则是持续的滑落，市场上的主角换成了数量众多的板块个股，“二八现象”变成了“八二现象”。

细心的投资者如能更进一步观察就不难发现即使是在权重蓝筹股内部也在进行着分化。数据显示，一头是工商银行2007年跌幅为14.84%、中国银行为11.79%；另一头则是中国石化涨幅为9.65%、宝钢股份9.58%、万科A更是达到14.31%。权重股分化的趋势极为明显。而到了近两个交易日，大盘蓝筹股的走势更是有加速分化的趋势，如中石化、宝钢、万科A等大盘蓝筹股短线走势较强，而银行股等估值偏高的股票的走势则明显较弱，其中最明显的当属中国人寿的走弱。这一点尤其是在中国人寿计入各指数前后得到较为明显的体现。此前中国人寿未计入指数时的走势并不影响指数涨跌，多数投资者均寄希望于中国人寿在计入指数后能够带领大盘走强，而一些机构投资者却利用投资者的这一心理率先将中国人寿打起，令不少投资者闻风跟进，等到中国人寿计入指数之时，机构投资者则开始借机出货，中国人寿计入指数已经三个交易日，跌幅达到14.74%。除了中国人寿，银行股的估值亦偏高，受到市场的一定冷遇也是理所当然。因此在操作上还是应当关注价值低估品种，诸如600215长春经开，公司借助股改成功实现资产置换，将原有近20亿的资产全部置换出上市公司，相对应的将价值20亿的土地置换进公司。股改前后公司新增占地810万平米、建筑面积1032万平米、价值至少31个亿的优质土地，二级拿地特权使得公司完全拥有一级和二级开发利润，让公司真正拥有地产资源优势。以公许价值评估，公司每股净资产值将大幅上升，目前价值严重低估，密切关注。

筑顶或蓄势震荡上攻

从大盘蓝筹股分化的走势中，我们可以看到，目前指数运行到千三关口前，市场多空分歧开始加大，一些高估值的股票面临着较大的抛压，调整势在必行。如银行板块的市盈率普遍达到了30多倍以上，明显高于其他大盘蓝筹板块，唯一的保险股中国人寿市盈率更是接近100倍，对其H股的溢价也超过了70%。由此可见，部分大盘蓝筹股经过大幅炒做后，股价在短期内已经偏离了内在的价值或已接近价值的顶部，这必然会引起必要的价值回归。而反观中石化、宝钢、万科A等权重蓝筹股，不光市盈率明显较低，而且其所在行业也存在回暖或景气迹象。例如中石化收入结构中炼油业务所占比重较大，原油下跌将给其带来一定利好；钢铁一季度业绩也有望较去年出现同比上升；万科A更是长期受益人民币汇率升值。权重股这种分化的局面将给指数造成两种局面，一是筑顶，二是蓄势上攻。对于筑顶，估值偏高权重蓝筹的价值回归将拖累指数，一旦做多类权重股失去市场的支撑力，就会使得整个指数筑顶后展开深幅回调；对于蓄势上攻，做多权重股的强势效应给估值偏高以带动作用，重新吸引新资金投向权重股板块，使得权重股交替做多，逐步将指数推高。当然这一过程不会使得指数上涨的步伐如同去年年末时那般矫健，但是却能够给市场带来更大的伸展空间和操作机会，因此这种蓄势震荡上攻的局面更让人喜闻乐见。究竟如何演绎，我们拭目以待。

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