周五公告点评

　　广船国际修正业绩预增公告点评

　　1、公司修正业绩预增情况，预计 06年同比增长150%以上，由于第四季度造船市场继续火爆，顺德分段厂建设进程加快，盈利继续提高。2、随着5万吨船坞升级改造和顺德分段厂的建成，公司 07 年全年可实现交船 14 艘，全部为 05 年签订的高价船。

公司拟在肇庆新建5万吨分段厂，公司生产产地紧张情况预计获进一步缓解，交船周期预计缩短至 10 个月以下，预计 07年业绩继续保持100%的增幅。3、我们了解到，公司第四季度新接订单 20 条船以上，远超预期，可安排至2011年生产，未来五年将保持稳定增长。预计 06-08 年 EPS 分别为 0.5、1.05 和1.35元，继续维持推荐投资评级。（长江证券）

　　天士力股份变动公告点评

　　天士力今日发布公告称：公司已于 2007 年 1 月 8 日至 10 日向 10 名特定投资者定向增发了2000万股股份，增发价格为 14.39 元，相当于董事会决议日公告前 20 日均价的100％，相当于昨日收盘价 22.93元的62.76％。点评：扣除发行费用，公司此次共募集了 2.8亿元，主要投向中药粉针以及向上海天士力增资，发行后公司的总股本扩大到3.05 亿元，锁定期一年。我们判断公司在 07、08年的发展会保持一个比较平稳增长的态势，维持增持的评级。（海通证券）

　　广船国际今日公告点评

　　2006年净利润同比增长150％以上平安观点：广船国际的业绩大幅增长是预期中的事，在造船业持续景气和造船业向中国转移的大背景下，中船集团加快战略布局的步伐，这些都将不断转化成公司的利好，公司四季度接单量超出预期的好，预示着未来公司的发展也将超出市场预期。我们预测公司2006年、2007年和2008年每股收益分别为0.56元、0.95元和1.2元。维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　国电电力 07、08年仍将保持稳定增长

　　投资要点：06年，公司总装机容量将达到1266万千瓦，对应的权益装机容量为707万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的比重为44%，水电比例为14%。全年合并报表发电量504亿千瓦时，上网电量474亿千瓦时，同比分别增长7%和8%。

　　从发电量增长速度来看，06年比05年有显著下降，但仍高于同期权益装机容量的增长速度。06年内，公司新投产项目较少，仅有全资控股的邯郸热电扩建项目20万千瓦以及原计划07年投产的宣威七期60万千瓦的装机。受到来水的影响，06年水电发电量同比有所下降。电量增长主要来自05年中期投产的大同发电两台60万千瓦机组。

　　07年，在建项目中，庄河发电、太阳宫项目、大同三期将相继投产，总装机容量和权益装机容量将分别达到1486万千瓦和803万千瓦，同比分别增长23%和18%。从06年的平均利用小时数来看，公司下属部分电厂下降了100-200小时，07年全国平均水平仍将下降200小时左右。同时考虑到07年新增装机的时间差异，预计07年发电量增速仍将保持在7%左右，08年将上升到16%。

　　受到电价调整的影响，06年收入增幅将达到22%左右，远超过发电量增速，但全年煤炭成本同比上升5%左右，发电业务毛利率比05年略有下降，预计为24%。

　　07年，从已签定的电煤价格来看，计划内煤炭价格上涨幅度在5%左右，全年煤炭成本仍有2-3%的增长。考虑到电价调整的因素在07年上半年仍将产生作用，全年的毛利率有望保持在25%左右。

　　06年内，约有11亿元面值的转债转股，新增股本1.66亿股，对当期EPS的摊薄程度为7.3%左右。07年，尚留有7.33亿面值转债待转股，对业绩摊薄作用约为4.6%。转债的摊薄风险已逐步降低，但06年现金分红后对转股价仍有下调的压力。

　　按照更新后的盈利预测，06、07、08年完全摊薄后的EPS分别为0.45、0.50、0.57元，当前股价下P/E分别为16、14、12倍，属于合理区间。考虑到未来集团整体上市的可能性较大，07年内二股东股权归属问题有望解决，中长期内投资价值依然较高，维持增持建议，投资风险较高。(中国证券报)

　　福成五丰 出口配额恢复逊于预期

　　活牛出口配额逊于预期，有机乳制品加工业务推迟投产05年5月公司养殖场爆发口蹄疫，活牛出口遭禁，供港澳配额减少，公司活牛出口业务一蹶不振。受口蹄疫影响，05年下半年活牛产肉率下降，饲养成本提高，公司牛肉销售成本飙升。口蹄疫疫情导致公司05年业绩大幅滑坡，每股收益同比下降70%。06年1月，公司开始恢复活牛出口，养殖成本也逐步恢复正常，公司激进的销售政策使得牛肉销量增长迅猛，但政府官员依然对口蹄疫疫情心存顾忌，分配给公司的配额数量一直十分保守，公司活牛出口因此恢复缓慢。

　　2006年，预计公司屠宰活牛76,000头，活牛出口2,200头，实现净利润1,900万，每股收益0.11元，同比增长90%。净利润大幅增长除了因为成本恢复正常，牛肉价格持续攀升以外，还得益于公司产量提高和7月份新投产的肉制品生产线。公司屠宰线满负荷运转能够达到单班年10万头以上加工能力，我们由此预计2007年公司活牛屠宰业务仍将延续05-06年态势，同比增长20%。而肉制品加工业务逐步达产以及新投产的有机乳制品加工项目，能够为公司带来新的利润增长。

　　但由于07年迄今为止公司只获得2500头活牛的出口配额，而且其有机乳制品业务投产期从原先06年第四季度推迟到了07年第二季度，我们由此下调公司07、08两年盈利预测。

　　投资评级下调至审慎推荐

　　盈利预测调整后，公司08年动态市盈率升至21倍，06-08年间每股收益复合增长率降至79%，PEG估值则升至为1.50倍，显示短期估值吸引力已有所下降。但考虑到公司有机奶制品的持续增长前景以及牛肉价格的长期上涨趋势和可能的自营出口业务，公司盈利依然存在好于预期的可能，我们由此下调其投资评级至审慎推荐。（中国证券报）

　　长江电力 发电量符合预期

　　投资要点：06年内，葛洲坝电站完成电量146亿千瓦时，同比下降9.96%。三峡电站完成发电量492亿千瓦时，公司所分配电量为211亿千瓦时，同比下降6%，符合我们的预测。

　　06年内发电量下降的主要原因在于长江上游气候干旱，出现百年不遇的枯水，来水比多年平均减少三分之一。同时，06年9月20日至10月16日三峡水库蓄水，控制下泄流量，也导致来水低于平均水平。在非正常自然条件下，发电量同比未发生大幅度下滑，在一定程度上体现了公司的主营业务风险控制能力。

　　06年12月28日，三峡总公司与国家电网公司签定了十一五购售电合同，涉及电量接近3000亿千瓦时，消除了未来主营业务的不确定性。同时，未来来水状况有望逐步好转，07年的水头抬高效应将从1季度末开始显现，业绩有望超过预期。

　　07年，公司将向三峡总公司收购2-3台三峡机组，发电量仍将有显著增长。同时，水头抬高后三峡和葛洲坝的来水将得到改善，综合发电量水平有望同比上升20%左右。

　　除了收购三峡机组以外，公司逐步开始介入地方火电龙头。06年，公司参股广州控股，一方面降低了水电企业的季节性波动，另一方面也降低了电量消纳的难度。07年，公司仍将收购部分920资产，提高公司的抗风险能力。

　　在假设07年中期收购3台三峡机组、08年收购2台机组的前提下，我们维持对06-08年EPS为0.47、0.53、0.57元的预测。当前的估值水平逐步趋向合理。但是，风险已释放充分、07年基本面或有惊喜、长期资源性特征突出仍然是我们看好长江电力的三大理由，未来税率的调整也将降低投资风险，目前仍然维持增持建议。（新华社）

　　九发股份 盈利增幅有赖增发进程

　　维持06年盈利同比大幅增长的预测06年国内普通双胞菇收购价格仍在2.5-2.8元/斤，虽较05年高点有所回落，但与正常年份1.6-1.8元/斤的水平相比仍处在高位，显示受到破坏的国内双胞菇种植环境仍处在恢复过程之中。预计公司06年食用菌销量接近4万吨，同比略有下滑，其中鲜销品数量约占10％，而在加工品中附加值较高的冻/干品比重仍不到20％。截至06年底，美国市场出货量不到100个货柜（单柜货量约为15吨），显示美国市场仍处在恢复性启动阶段。但受到销售价格同比提升的影响，公司食用菌业务销售毛利率水平同比大幅回升，尤其是在06年下半年。因此我们预计公司全年销售收入同比虽会有所下滑（主要受到其他业务收入下滑影响），但盈利可达6000万元，同比增长36％。

　　07年盈利增幅有赖增发实施进程

　　仍处在恢复过程之中的原料供应市场以及依然高企的原料收购价格使得公司通过增发资金投资自主原料基地建设的必要性有增无减，如果此次定向增发能于07年6月底之前顺利完成，则公司07年食用菌业务销量有望突破5万吨，其中美国市场出口货量有望挑战15000吨，而且自主基地原料质量的提高与原料成本的降低将有助于公司主业盈利能力的进一步提高，从而使得07年盈利同比继续大幅增长。但我们提醒市场，由于相关审批程序的进展存在不确定性，公司能否在07年中之前顺利完成再融资，并且于07年继续实现盈利的同比大幅增长仍存在变数，尽管我们相信这对公司业绩的长期增长前景并无影响。

　　维持审慎推荐的投资评级

　　目前我们维持公司06-08年间的销售与盈利预测，考虑到流动性泛滥导致市场估值水平提高的事实，我们下调DCF模型中风险溢价率假设至6.0%，由此得到公司07年末目标股价为人民币6.85元，对应的07、08两年预测市盈率水平分别为21.7倍和16.3倍。结合2.4%的股息收益率预期，我们维持审慎推荐的投资评级。（中国证券报）

　　国投中鲁 盈利有望持续大幅增长

　　06年盈利好于预期受到原料供应改善影响，预计公司06年度可完成果汁销量近12万吨，同比增长10％；同时国内苹果浓缩汁出口市场份额的稳步上升带来定价能力的提高，预计06年公司平均果汁销售价格同比将有近20％的提高，由此带动全年销售收入与盈利30％以上的同比增长，销售与盈利增幅均好于早先预期的水平。

　　07年盈利有望持续大幅增长

　　截止06年底公司果汁加工量已突破15万吨，预计06/07榨季公司榨汁量可达16万吨，大大高于上个榨季的水平，也好于公司早先预期。谨慎的产量预测使得公司新榨季签约率有所保留，也使公司能够受益于仍在持续攀升中的出口市场果汁销售价格。因此尽管07年国内原料采购价格同比06年有所提高，但我们预计公司07年产品销量将大幅增长，毛利率水平同比也将继续小幅回升，使得07年公司盈利有望持续大幅增长，我们由此上调了公司06-08年间的销售与盈利预测。

　　预计增发夯实主业

　　由于担心市场早先传言的通过定向增发从母公司购入高科技资产与公司现有主业不符而遭主管部门否决，我们预期定向增发所募资金将用来夯实主业，其中包括新增6-7万吨果汁加工能力，由此带来的每股收益短期摊薄影响将为大幅上升的公司盈利所抵消，并且有利于公司主业的持续稳定增长。

　　维持审慎推荐的投资评级

　　鉴于流动性泛滥所带来的市场估值水平的提高，我们下调了DCF模型中的风险溢价率假设至6.0%，并且得到公司07年末目标股价为人民币9.60元，对应的07、08两年预测市盈率水平分别为29.4倍和25.2倍，我们由此维持审慎推荐的投资评级。（中国证券报）

　　广州控股 大能源架构逐步完善 业绩上新台阶

　　投资要点：06年，公司的电力总装机容量比05年增长84%，控股装机容量增长33%，权益装机增长47%。但由于投产的时间原因以及小时数的下降，我们预测，发电业务收入增长只有3%左右，油品销售业务收入仍保持稳定。

　　公司的煤炭业务包括了煤炭开采、运输、销售三块业务。06年年底之前将完成对煤炭码头的改造扩建工程，使吞吐量增加100%。同时，公司参股的煤矿项目也将给未来的煤炭销售业务提供保障。但扩建工程也在一定程度上影响了06年煤炭销售量。

　　公司的电力装机容量进入快速增长阶段，与05年末相比，08年之前权益装机将实现翻番。同时，公司控股的珠江LNG发电项目06年内投产，这将在很大程度上改善装机结构。

　　公司上公司上市以来一直谋求多元化定位，已形成了以电力为核心，煤炭、油品、天然气供应业务为补充的战略格局。目前已成为了珠三角地区重要的综合能源供应商。

　　目前公司的天然气供应业务主要集中在南沙地区。该区域发展前景良好，供气量已经进入快速增长阶段。2010年之前，该项业务将成为公司主要的利润增长点之一。

　　06年，公司的油品业务有望扭亏，未来的油品码头业务基本保持稳定。

　　一旦年内成品油批发业务放开，公司的盈利能力有望超过预期。目前公司控股的BP油品公司已扩展了燃料油批发和进口业务，未来有可能成为广东省第一家具有成品油批发资质的企业。

　　我们预计，06、07年，公司的EPS分别为0.33、0.61元，P/E水平分别为21、12倍。目前的估值水平低于行业的平均水平，维持增持的投资建议。（中国证券报）