中金公司研究报告：加息不会改变充裕流动性

　　由于通胀预期上升，加上一月份股市上涨过快，央行加息可能性正在增大。但长期看，国内流动性过剩是中国经济结构性问题所致。从国际历史经验来看，这种趋势也很难在短期内得到逆转。此外，剔除粮食上涨因素的核心CPI没有出现明显的上升，加上升值压力和国际利率走势决定了央行利率提高的空间不大，因此，市场无法形成持续加息的预期。

　　因此，维持对优质蓝筹股2007年26倍目标市盈率，对应于全年20-30%上涨幅度的判断。而流动性驱动下的市场将使得投资热点有望不断变换。

　　投资建议：投资组合转向防御性、分散投资为主。建议投资者重点关注对利率不敏感、业绩增长明确、防御性较强的行业和个股，例如：钢铁、机场、铁路、航运、黄金、造纸包装、 化工等；而对于银行、地产、航空等对利率变动敏感性较强，或者近期涨幅过快出现估值偏高的行业与个股采取短期回避，逢低买入的投资策略。此外，在宏观经济普遍走强，同时在股市变化具有较强的流动性推动特征的环境下，建议投资者对行业和个股进行分散投资。

(责任编辑：康慧)