李志林:市场并没过错 管理层造成的指数虚高

　　对“过热”要具体把脉

　　最近，媒体上关于股市过热的评论多了起来，关于“泡沫”的争论十分激烈，尤其是对国企进股市要加强监管，引发了市场连续两天100多点的暴跌。我认为，对认为股市“过热”的一些依据，需要作具体分析。

　　一是“股指涨幅过大”。确实，去年上证综指从1161?2675点，涨幅达130％，列世界第二。，但需要说明的是：第一，此前中国股市在经济高增长背景下却持续了五年熊市 ，本身就不正常。第二，当2003年国际股市开始牛市 时，中国股市仍陷入熊市中两年，所以才有2006年报复性补涨。第三，沪市900多只股票股改除权首日，普遍下跌20－30％，却不计入指数，掩盖了指数下跌。第四，新股上市首日计指数，以及工行、中行流通股以1∶49和1∶59的杠杆效应吞吃指数，十大指标股也至少虚涨626点。第五，在06年下半年的“二八现象”中，大盘股涨幅均在1倍以上，造成指数虚高。指数虚高是管理层造成的，而不能将责任推给市场。

　　二是“30多倍市盈率泡沫过多”。这个结论也存在误区。第一，拿香港恒生指数34个样本股和美国道琼斯指数30个样本股18倍市盈率，与中国股市所有股票30多倍的加权平均市盈率作异类比较。第二，是以上市公司05年的业绩作为市盈率计算基准。正确的应是以06年业绩作基准。第三，即使批评30多倍平均市盈率泡沫大的观点是正确的，那么这种泡沫也是管理层造成的，怎么能对一二级市场采取双重评判标准呢？

　　三是“垃圾股鸡犬升天”。元旦后，去年被打压了大半年的八成中小盘股确实有不小的涨幅，日K线走得确实比较高，但是，看一下周线和月线，就发现它们还处在历史底部，而广大中小投资者离解套还差得远。

　　　 四是担心“居民银行储蓄大搬家，全民炒股。”2006年，工行、中行顺利上市，不良资产比率下降，资本充足率提高，一举解决了银行问题；保险公司分别控股工行和中行24％以上的股权，也是大赢家；中央汇金公司因参股工行中行，以发行价计就净赚1万亿元；社保基金 收益率达到29％，其中50％来自股市，百姓养命钱分享了股市上涨；基金净赚了1258亿元，券商在连续几年全行业亏损之后也一举翻身，赢了180亿元，QFII市值更是涨了三倍；财政部印花税收入达179亿；上市公司直接融资超过2000亿元，列全球这首。凡此足见赚钱效应导致股市“人民战争”的威力。两年前社会流行“远离毒品，远离股市”口号，管理层还在为股市低迷而忧心忡忡，而今在仅有几千万股民情况下，就担心“全民炒股”，岂不是重蹈“叶公好龙”的覆辙？

　　总之，在我看来，如果要说“过热”和“泡沫”，也主要在少数超大盘股上，管理部门可以对局部过热予以调节，但不宜以行政手段，强力对整个市场棒杀。

(责任编辑：刘雪峰)