投资反弹压力大 央行年内或加息但不应是现在

　　上周市场一直被“周末加息”的传闻所困扰。在度过了一个“出其不意”安静的周末后，传闻不攻自破，但市场的担忧并未打消。

　　那么，央行究竟会不会加息？

　　专家认为，单就1月的CPI数字较高，就认为央行会加息的理由并不充分，更何况目前投资数据并不高，因此，短期内央行加息的可能性不大，央行应继续观察几个月的数据再作判断；不过，由于今年投资反弹的压力较大，因此就年内而言，央行或将发出加息这一紧缩信号。

　　加息时点不应是现在

　　加息传闻在国家统计局公布数据后升温。尽管2006年居民消费价格（CPI）上涨1.5%，但其中12月份上涨了2.8%，大大高于市场预期。一些分析人士认为，CPI增幅的加大可能促使央行加息。

　　由于粮油价格的明显上涨，带动了2006年11月、12月CPI连续跳升0.5个、0.9个百分点，分别达到1.9%与2.8%。但这一趋势能否持续下去，成为影响CPI走势的关键因素。证券研究所的宏观经济分析师陆文磊认为，通胀抬头并不是触发加息的直接原因。央行加息针对的是通胀预期增强的趋势，而不是单个月的CPI走高；对于CPI全年的走势，目前并不能得出一个明确的结论。

　　究竟该如何判断未来CPI的走势？中国人民银行行长助理易纲(易纲新闻,易纲说吧)日前出席一个论坛时表示，央行非常关注CPI的变动，去年12月份我国CPI涨幅达到了2.8%，这是同比增幅，还要看环比。由于2006年中国粮食大丰收，中储粮收购了大量粮食，国家有充足的粮食储备。所以尽管世界粮食减产、国际粮价上涨，但2007年国内粮价不会对物价造成太大影响。

　　对于未来两个月CPI走势，易纲认为，应该将1-2月综合起来看。去年春节是在1月份，这使1月的物价水平比较高，CPI基数较高；而今年春节则在2月份，因此1月份CPI应该低于2月份。

　　至于一些专家强调，股市近期猛涨带来的资产泡沫问题，更可能成为调控部门选择加息的原因。应该说，央行的货币政策目标中并不包括资产价格。易纲就鲜明地表示，央行关注股市等资产价格的快速上涨，但目前也只到“关注”的程度。

　　因此，在没有更多趋势性的CPI和投资数据出来支撑的情况下，央行短期内加息的可能性不太大。但这并不意味着央行年内不会加息。

　　投资反弹加大年内加息可能

　　虽然从单个月的CPI数据不能得到央行就要加息的结论，但应该看到，年内投资反弹的压力非常大，这无疑加大了央行在未来加息的可能。

　　刺激投资反弹的因素主要体现在几个方面：地方政府面临换届，这会带来投资冲动；企业财务状况在去年有了很大改善，大部分企业都有盈利，而且企业的公司治理结构逐渐趋于完善，投资决策的自主权不断加大，因此在利润比较多的情况下，会有投资冲动；新农村建设也将带来不少财政资金进入投资领域；以及我国城市化进程的继续加剧，这些都将表现为今年投资反弹的压力仍比较大。

　　陆文磊也认为，鉴于商业银行的总体流动性依然宽裕，几个国有商业银行股改完成后资本充足率出现了明显的提升；其股东利益最大化的驱使加上企业盈利扩张的冲动，都使固定资产投资存在强劲反弹的可能。

　　国务院总理温家宝日前在召开国务院会议时提出，今年要合理控制固定资产投资规模，加强货币信贷管理，防止投资反弹和信贷投放过多。

　　来自农业银行的一位资深人士强调，加息是立足于长远；而目前的流动性回收效果具有短期性，并且存款准备金率的上调终究有个上限；因此借助价格手段来抑制经济过热很有必要。况且，当前的利率水平仍处于较低的水平。

　　低利率会刺激投资、信贷等过度扩张，引发经济过热，从而推动价格上涨。不过，在流动性持续过剩、货币政策主动性空间有限的大背景下，加息究竟能起到多少作用仍值得怀疑。光大证券首席经济学家高善文认为，如果央行提高利率，微观经济主体在银行的存款会增加，贷款会减少，因此银行存款增加的速度会比贷款增长的速度更快，从银行的资产运用来说，债券市场价格会上涨；从整个经济而言，投资会下降而储蓄会上升，总量上顺差会更大。

　　虽然在流动性过剩局面下加息的效果究竟几何值得商榷，不过，正如去年央行加息是发出强烈的紧缩信号一样，今年央行仍有可能再发这一信号，以期抑制投资反弹。

　　作者：郭凤琳 黄宪奇 中国证券报