周一公告点评

　　驰宏锌锗业绩预增公告点评

　　中国易富网

　　平安观点：受益于公司募集资金投向项目深部资源综合开发利用、环保节能技改工程及配套5万吨/年电锌工程的全面投入生产，公司铅锌主营业务生产能力得到大幅度提高，以及产品价格上涨等因素共同影响，公司预计2006年全年实现净利润将比去年增加 700%左右。

2005年度公司实现净利润 1.308 亿元，也就是说公司 06 年净利润将达到9.15亿左右。以增发后的1.95 亿总股本计算，公司每股收益将达到 4.69 元。与我们的预测基本相符合。我们偏向于锌行业07年有望持续向好，在 07 年锌价有望维持在高位的情况下，预测公司业绩将持续增长，给出对公司 07 年每股收益7.30元的预测，我们认为，对于这种拥有矿山资源优势的，集采、选、冶一体化的大型矿冶公司，给予其 10~12 倍PE是不为过的，维持对公司推荐的投资级别。（平安证券）

　　宝胜股份业绩预增公告点评

　　中国易富网

　　平安观点：公司 2005 年实现净利润 4800 万，预计 2006 年 9600万以上，对应的每股收益为0.62元,与我们的预期基本一致。依据我们跟踪的公司经营动态，预计 2008 年每股收益0.80~1.00元。谨慎预测的目标价在 20元以上，维持强烈推荐投资级别。（平安证券）

　　铁龙物流业绩预增公告点评

　　中国易富网 2007-01-26 13:16:02 更新

　　事件：铁龙物流公告，经公司财务部门初步测算，预计2006年度净利润较上年度有较大幅度增长，预计超过上年同期净利润50%以上。主要原因在于：1、2006年度公司完成了收购中铁集装箱公司的特种箱资产及业务，开始运营获得收益。

　　2、2005年10月末完成的沙鲅铁路支线在2006年度内获得运输清算收入，2006年度公司铁路货运及临港物流业务的收入及利润较上年同期有较大增长。

　　分析:我们认为，公司06年业绩大幅度提升及其主要原因均在市场的预期之内。我们更看好公司中长期发展前景。

　　首先，数据显示，我国铁路集装箱运输2005年仅为277万TEU，仅占铁路货运的2.2%；国内的特种集装箱的比重仅占所有集装箱数量的10%左右，均远低于国际主要国家的相对应比例35%和20%-30%。根据中铁集的规划，未来五年内，全系统集装箱运量从目前的277万TEU增至1000万TEU。特箱业务是铁路集装箱发展的重要组成部分，目前特箱的业务量在整个铁路集装箱运量中占比不高，未来发展前景极为广阔。

　　其次，作为营口港唯一的疏港铁路沙鲅线，承载着营口港25%以上的疏港运输。随着未来对沙鲅线进行的电气化改造和复线改造，届时沙鲅线的运能会有较大的释放，预计年增长率在30%左右。

　　第三，国家加大对铁路的投资，为铁路集装箱业务发展提供契机。

　　最后，大股东资源和实力雄厚，本身具备优质的资产，未来将主要借助铁龙物流作为融资平台，存在后续的资产运作空间。

　　考虑到铁龙物流自身业务的高成长性和中国铁路建设以及铁路运输的发展现状，我们给予增持评级。初步预计06年、07年、08年业绩在0.32元、0.42元、0.54元左右。（天相投顾）

　　新华百货 未来物美西北地区拓展平台

　　新华社

　　公司将成为物美西北地区业务拓展平台物美收购新华百货时已经明确将公司作为西北地区业务拓展平台，即通过新华百货实现在西北地区的扩张，未来在西北地区收购或者新设网点均将放入新华百货。同时以物美在资本市场的运作能力，市场一直认为物美有望通过新华百货实现回归A股，但我们认为由于目前物美内部受管理层变动以及06年的大量收购影响，07年的重心将放在整合收购网点上，故相关的一系列资本运作均会受到影响。百货业务稳定增长公司在银川共有4家百货门店，占据当地批发贸易零售业约20%的市场份额，在当地形成了垄断性的商业网点布局，基本没有竞争对手。06年前1-9月份银川社会消费品零售总额的增速为14.2%，随着宁夏经济的快速发展，我们预计银川未来的社会消费品零售总额的增速不低于13.5%，基于公司在银川乃至宁夏的垄断地位，我们预计公司未来百货业务的销售仍可维持不低于社会消费品零售总额增速以上的增长。各百货门店经营情况见表1。积极在西北地区发展超市和3C家电连锁业务由于宁夏整体经济发展较慢，居民人均收入水平不高，百货业务的扩张较为困难，公司将发展重点确定为积极在西北地区发展超市和3C家电连锁业务。目前公司在银川拥有21家超市门店，其中有10家为加盟店。面积在1万平米以上的门店有1家，5000平米以上门店4家，其余均为1000平米左右的便利店。超市门店公司主要的竞争对手为华联综超银川店。06年超市连锁公司实现3亿元销售额，同比增长16%。公司今年超市扩张将重点放在吴忠、银北等地区，我们认为凭借物美在超市经营上的经验，将有助于公司超市门店的快速扩张和原有门店供应链系统的完善，缩短盈利周期。

　　借助于与银川当地移动和电信系统的合作，公司在3C家电连锁业务，特别是手机专卖店方面取得了垄断优势，06年实现6亿元销售收入，实现约1400万净利润。

　　夏进乳业股权的稀释降低了公司盈利的不确定性06年夏进实现了盈亏平衡。同时公司将现有的70.81%的股权为出资与永峰、物美成立合资公司，从而将夏进的股权比例稀释到31.86%，公司将不用再合并夏进乳业的报表。由于夏进今年的盈亏平衡仍然具有偶然性，公司通过引进战略投资者，一方面可以将夏进做大，推动夏进成功实现在海外上市，另一方面也可以减少可能的亏损和为支持夏进发展而带来的较大的财务费用。

　　大股东支持公司推出股权激励，但由于管理层缺乏自有资金，预计股权激励推出时间在07年之后公司表示目前物美支持公司推出股权激励，但由于公司管理层没有足够的自有资金进行认购，公司先推出了奖励基金计提方案。根据公司奖励基金奖励办法，公司将于2006年度按照净利润的10%计提奖励基金，并于2007-2008年净利润增长超过10%以上时，分别按照不超过净利润增长额的50%计提奖励基金。按照该计提方案，公司在07-08年净利润增长越快，管理层可获取的奖励基金也越多。

　　06-08年可保持35%以上的净利润复合增长率，以现价记PEG低于1我们预计公司06-08年EPS分别为0.42、0.55和0.72，净利润复合增长率为36%，以今日收盘价计算公司07年PE为25，PEG为0.69。以公司在银川地区的垄断经营优势和未来在西北地区的发展前景，可给予30-35倍估值，目标价格为16.5-19元，建议积极买入。

　　浙大网新 剥离房地产 发展软件外包

　　中国证券报

　　公司今日公告，转让下属两房地产子公司股权，共计获得股权转让收益2190万元。

　　评述:本次转让事宜公司在前期公告就已暗示，我们认为，本次将房地产资产剥离，不仅可减少房地产业务对公司资金、人力等资源的占用，更有助于公司今后集中精力开拓软件外包业务。

　　另外，恒天重组即将在月底完成，网新对美业务最大平台已经确立。我们认为，这将大大消除投资者对网新对美业务不确定的疑虑，也更坚定了我们对网新今后软件外包业务的长期看好。

　　投资建议

　　本次转让获得的2190万元，再加上今年1月18日转让洲信公司（从事无线增值业务）获得的6467万元，共计获得8657万元投资收益，可分别提高06EPS0.01元、07EPS0.078元。因此，我们上调06EPS为0.159元、07EPS为0.303元。

　　因本次EPS增厚属一次性股权转让所得，所以我们出于谨慎，并不改变前期预计股价。因软件外包未来长期良好前景，及公司出色的对美业务和浙大丰富的人才储备，出于战略配置的考虑，我们仍然维持买入建议。

　　广州友谊 公司在新年有新的进步

　　中国证券报

　　要点:依据公司近期的业绩表现和业务拓展情况，我们认为广州友谊的盈利增长将超出我们的预期，并能够解除市场原有的对其中长期增长能力的担心：

　　1）2006年1-3季度净利润增长已超过我们全年的预期。2006年第三季度，广州友谊实现净利润3084万元，同比增长41.7%。1-3季度，合计实现净利润9815万元，同比增长35.7%，高于我们全年33%的盈利增长预期。

　　2）2007年将扩大主力门店的营业面积。公司计划在环市东店新增两层营业面积，并会在2007年五一黄金周前投入使用。受益于环市东店商圈和顾客忠诚度优势，我们预计新面积会直接拉动该店的销售和利润增长。

　　3）2007年五一节前新开1家门店。公司将在广西南宁市琅东CBD核心商圈的地王国际商会中心内新开一家门店，共6层，面积22000平方米。我们看好南宁作为省会城市的消费能力和新店所处的商圈位置，受益于公司在珠三角已经建立起的高档定位形象以及国际一线品牌的积极跟进，南宁店的拓展有望获得较好效果。

　　4）目前，公司帐面上有接近10亿元的现金，是A股上市公司中每股现金含量最高的公司(每股4元)。丰厚的资本还将推动公司开出其它新店，带来更长期的增长。

　　广州友谊是我国百货类上市企业中唯一一家高档定位、并在最为富裕的一级城市市场上获得显著优势地位的公司。其业绩可持续增长的主要来源是：1）主力门店的内生增长和出租物业的租金水平提升；2）正佳店业绩的不断向好；3）老门店新增营业面积和新门店的开出。依据以上促进业绩增长的新因素，我们将其2006、2007、2008年净利润增长率提升至37%，31%和32%，每股收益分别为0.55元、0.72元、0.95元。

　　广州友谊新开门店和持续挖掘老店潜力的举措，使其未来几年的业绩增长更加清晰，为其估值水平的提升提供了动力。

　　上调目标价位，重申推荐评级。目前价位下，公司2007、2008年市盈率为33x和25x。我们给予该股2007年40x或2008年30x的目标市盈率，对应目标价位28.8元，较目前股价高出20.2%。

　　东阿阿胶 阿胶业领导者

　　中国证券报

　　阿胶产业的领头军。东阿阿胶是阿胶产业的领导者，具有很强的定价能力和对上游驴皮资源的控制力。今年新管理层上任后调整产品结构，对低毛利、高驴皮消耗的阿胶块进行限量提价，引导市场需求转向高毛利、低驴皮消耗的复方阿胶类药品和保健品；同时改变营销模式，变渠道推动为终端拉动，启动了新一轮快速增长。预计2006-2008年业绩复合增长率为33.8%。首次评级为优于大市。管理层的变动。阿胶由驴皮精制而成，补血升白、提高免疫力，是亚健康人群进补和肿瘤辅助治疗的原生态滋补上品，在消费升级的趋势下市场需求巨大。东阿阿胶是阿胶产业的领导者，占全国产量的70%和出口量的90%。领先优势由东阿独特的水资源、生产工艺和对上游驴皮资源的控制形成。同时，阿胶具有很强的定价能力，与云南白药和片仔癀一样，公司未来仍存在不断提价的空间。

　　限制阿胶块的供应。今年新管理层上任后，调整产品结构，对阿胶块进行限量提价，引导市场需求转向阿胶的复方药品和保健品系列。此举有利于满足不同细分市场的需求，并将提高公司毛利率从2005年52.4%到2008年的58.5%。

　　营销模式的改进。同时公司对营销模式进行改革，变渠道推动为市场导向的终端拉动，人员配置向终端倾斜，并在配套的激励、考核制度方法相应变革。前三季度销售势头良好，我们预计阿胶系列的增长将会超出市场预期。

　　对上游驴皮资源的有效控制。驴皮资源不会制约公司发展，我们测算，产品结构调整后公司未来三年阿胶消耗量维持在2,000吨左右，原料供给基本满足。海外驴皮进口和国内养驴基地的建设将从长远保证原材料供应。

　　估值。预计2006-08年净利润复合增长率33.8%，净资产收益率2008年达19.1%。考虑到东阿阿胶的行业地位、公司营销能力的提升和未来三年的成长性，以及未来还有进一步整合阿胶产业的可能，我们给予东阿阿胶2008年32倍市盈率，相当于当前云南白药和片仔癀的估值水平，得出股改前目标价位20.0元，首次评级为优于大市。