1.公司是国内唯一家矿、电、冶炼三联产的锌冶炼企业，具有自发电优势。具有年产锌锭6万吨（05年为3万吨）、锗3吨、硫酸7500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨及超精细锌粉1.2万吨、年发电2.4亿千万时的综合生产能力。
由于公司外售电价比外购电价低，采用自发电能为公司节省成本。公司发行后大股东锌电公司持股比例为58.56%，绝对控制地位不变。2.锌价趋势看好：07年锌价有望再创新高。中国占到锌使用量半壁江山的镀锌板产能未来增长迅速，06年超过1500万吨，07年将突破2000万吨。基本面支持强劲。预计07年全球锌缺口预计在30万吨左右。3.未来增长点：产能逐步释放+原料成本改善。1.06年公司产能扩张到6万吨，翻了一翻。产量销量齐齐上升。2.未来原料成本结构将发生改善。原料锌精矿使用模式打破原来外购70%和自用30%比例，公司开辟新冶炼方法--氧压浸出工艺，逐步减少自用和外购比例，更多外购高铁闪锌矿进行冶炼（生产成本比常规湿法炼锌低约2,000元/每吨）。此举充分发挥了公司地理位置优势，顺应了可持续发展要求。4.考虑到公司产能将逐步释放以及目前行业仍处于优势环境，我们认为，新发全面摊薄后06年公司合理PE在15-16倍左右，07年合理PE在9-11倍左右，按照公司06、07年0.75、1.11的业绩计算，我们建议询价区间为11.25-12.20元之间。（任云鹤，戴卉卉）
作者：来源：研究所
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