□本报记者 王璐
    ETF作为指数投资的新品种登陆我国证券市场以来,沪深两市ETF份额目前有减少趋势。上海证券交易所创新实验室最新研究报告分析指出,只有二级市场对ETF有较大的需求,ETF才可能出现溢价,从而导致大量申购ETF进行套利的行为,促使ETF规模不断扩大。
    研究报告指出,ETF份额的减少原因在于ETF的折价交易现象。ETF折价引起投资者套利行为导致ETF大量被赎回。而导致ETF折价的重要原因则是ETF市场流动性和市场深度不足。统计显示,投资者直接卖出ETF的市场冲击成本要远远大于赎回股票后卖出的市场冲击成本,这说明ETF二级市场的流动性低于其对应的正股。这也使得投资者需要卖出ETF或需要现金时,倾向选择赎回成份股票后卖出。
    报告进一步分析指出,从根本上看,导致ETF折价、流动性不足的深层原因是对ETF的市场需求不足。首先,市场产品结构不发达严重限制了ETF功能的发挥。其次,我国ETF业绩优势相比主动型投资基金不明显。此外,我国ETF运行机制上的不足,在公司发生重大行为(特别是股改)时,对ETF份额变化造成了不利影响。
    报告建议从以下六个方面采取措施,促使ETF规模扩大。第一,完善市场结构,大力发展金融衍生品市场。第二,尽快推出ETF和ETF成份股的融资融券业务。第三,允许ETF基金参与新股配售业务。第四,废除ETF申购赎回的“必须现金替代”机制,在相关股票停牌时一律采取“允许现金替代”机制。第五,推广集合创设机制,为中小投资者的ETF申购创造便利。第六,开设盘后一篮子交易,具体可由上证所给ETF成份股组合一个证券代码,允许投资者可按照该证券代码进行ETF成份股组合的一篮子交易。
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