黄湘源：中国股市该来的没来不该来的来了

　　三年多以前，李青原在为“国九条 ”设计构思时，一定没有想到市场一直提心吊胆的承受力问题会发生如此天上地下的剧变。

　　可接下来的事情却未免有点大煞风景。就在兴业银行创造冻结资金1.1633万亿元新记录的当天，沪深股市双双发生超过4%的暴跌，次日更是发生震幅高达6%以上的激烈震荡。

即使这未必一定是一级市场新股申购资金规模和二级市场资金存量“拆东墙补西墙”把戏依然故我的重演，但有理由相信，前所未有的资金流动性过剩同大家所关心的市场承受力的提高显然并不是一体两面的铜板。“国九条”所说“坚持改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的统一”至少在当前还没有成为不成问题的问题。

　　尽管从中行A的5460亿元，到工行的7810亿元、中国人寿的8325亿元，再到兴业银行的1.1633万亿元，一个大于一个的资金承接力度足以证明股改后的中国股市已经不像股改前那么缺钱了，但不应忘记，就在不到半年前，一个原计划发行27亿股的国航A股由于得不到市场的认可被迫缩减了4成，并且创出整个A股市场全流通IPO以来发行价、市盈率和市净率的新低。相对于曾经备受追捧的国航H股，国航A的“破发”，堪称“一次不合时宜的IPO”。这充分说明，市场的承受力问题，不仅是一个资金问题，它在很大的程度上同时也是一个信心问题。这就是说，只要资金面和信心面一天不和谐，不要说国航A的“破发”仍然会有历史重演的可能性，就是兴业银行这样“一边充血一边失血”的严重失衡，又何尝没有可能成为一个恶性循环的开始呢？

　　种种迹象表明，流动性忽悠下的市场承受力，就像沙滩上建起的高楼大厦，缺乏坚实的基础，终究是靠不住的。

　　首先，日均30多万的新增开户数，非但不可能成为市场承受力的坚强支持，反而将是最为脆弱易断的薄弱环节。即使是超常扩容的基金，也不例外。统计分析显示，这些券商和银行营业部用不上路的招商手段和不真实的赚钱诱惑所吸引来开户的股民和基民大多是10万元以下的散户，他们作为一个整体虽然很容易成为为新股和新老基金申购资金规模“添砖加瓦”的生力军，但是，作为个人则几乎无可避免地成为与所谓的牛市 赚钱效应无缘的牺牲品。

　　其次，违规资金的入市禁而不止，且有增无减，在加大股市泡沫的同时，也给股市带来了更大的风险。无论在新股申购还是牛股异动的过程中，历来都不乏违规资金的介入。央企的国资投机炒股正在引起国资委的关注，而典当个人住房和汽车炒股虽然是个人行为，但其所造成的社会危害性则莫此为甚。

　　此外，国际热钱也是泡沫泛滥和风险激化的催化剂。就QFII而言，其几年来的总和充其量不过近百亿美元，而据波士顿新兴市场证券基金研究公司统计，国际买家去年投入新兴市场基金的创记录的224亿美元中，一半流入了中国。世界银行报告也说，持续的外汇流入和过于保守的人民币汇率政策已经成为中国流动性过剩的重要根源。而在这些“持续的外汇流入”中，据近期市场流传的消息，以“非常普遍的国际洗钱 方式”鱼龙混杂的“过江龙”估计约有800亿到上千亿美金之多。对于暗流汹涌的国际热钱，一些资深的研究人士认为，与其信其无，不如信其有。

　　流动性对于中国股市而言，一言以蔽之，“该来的没来，不该来的来了”。那么，被流动性蒙了一把的承受力又待如何呢？恐怕也不会有什么例外。

(责任编辑：崔宇)