"平安"A股过会 将以15%的高比例发行

　　保险市场第二大巨头平安的A股15％的高比例发行，将为中国人寿的估值之争建立参考坐标吗？

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 何禹欣】1月30日晚，中国平安保险（集团）股份有限公司（下称平安保险）（首发）在证监会发审委2007年第13次会议通过审核。

平安保险的A股回程顺利启动。在中国人寿（香港交易所代码：2628，上海交易所代码：601628）在A股市场受到空前热捧之后，作为第二只接踵登陆国内资本市场亦更为国际投资者看重的保险股，平保将掀起怎样的浪潮，无疑是2007年伊始最争夺市场眼球的场景。

　　平保A股招股说明书（申报稿）显示，已在香港上市的平安保险（香港交易所代码：2318）将发行不超过11.5亿股A股，发行后总股本不超过7,345,053,334 股，其中境内上市流通股（A股）不超过4,786,409,636 股，境外上市流通股（H股）不超过2,558,643,698 股。担任其联席保荐人及主承销商的是银河证券、中信证券和高盛高华。

　　“平安新股发行数为总股本的15%，而中国人寿新股发行数仅为5%——因此，供应将较为充足，与H股出现价格差异悬殊的可能性较小。”投行瑞信亚洲金融机构分析师Bill Stacey对《财经》表示。

　　作为占据一半以上国内市场份额的两大寿险巨头，中国人寿无疑是平安保险在寿险领域最强劲的对手，亦是衡量其价值最具参考意义的坐标之一。按最新公布的数据，2006年中国人寿和平安保鲜的市场份额分别稳定在45%和17%，同期两家公司保费增长率分别为14.4%和17.2%。

　　Stacey认为，相较于中国人寿，平安保险仍然存在一些遗留性的负利差资产（negative spread assets），而类似资产在中国人寿已经得到剥离。

　　花旗在1月24日的报告中亦称，两种情况将使这些形成于1999年之前负利差资产对平安保险的估值造成明显压力：第一个风险是由于业务地域性更强和其高端目标市场受到来自国内外对手的争夺，平安保险未能实现其NBV（一年内新业务价值，记者注）增长目标；第二个风险是利率出现意外下调。

　　事实上，过去一段时间内平安保险H股价格虽高于中国人寿，但涨幅一直不及中国人寿。根据花旗的数据，在过去12个月内，中国人寿股价表现比平保优出92%，过去3个月内则优出13%。1月30日，平安保险与中国人寿的港股分别报收于38.35港元/股和23.60港元/股。一年前（即2006年2月2日），两者股价分别收于17.20港元/股和8.00港元/股。花旗的报告认为，“过去平安保险（H）股价表现不及中国人寿是因为其历来较慢的保费增速。当保费增长动力向平安保险偏转后，其股价表现将超过中国人寿”。

　　平安的故事在于其包括包括保险、银行、证券、信托等的多元化的综合金融平台，”一位熟悉平安的国际投行人士对《财经》表示。■

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(责任编辑：王燕)