小商品城(600415)投资价值几何?

　　日前，小商品城（600415）股价上摸100．05元，成为这一波行情中继贵州茅台之后登上百元价位的第二只股票。那么，其作为百元股的投资价值究竟有多少？

　　股价高处不胜寒

　　1月16日，某知名券商发布研究报告，给予小商品城未来6个月120元的估值。

当天小商品城股价封至涨停，随后一路高歌猛进，由1月15日的76．17元直奔1月22日盘中的100．05元。而该股2002年5月13日上市当日收于22．27元，至此，最大涨幅达449．26％。

　　该券商给予小商品城120元估值的一个重要原因是，预期公司所在义乌市国际商贸城三期将进入上市公司，并从2008年起贡献利润。据了解，三期市场的租金预计每年可为小商品城增加8亿元左右的租金收入。

　　但悉，当地政府日前已经确定由义乌市国有资产投资控股有限公司作为业主单位建设国际商贸城三期工程，于1月26日开工建设，小商品城不持有国际商贸城三期任何股份。不过，义乌国资作为小商品城的实际控制人，通过义乌中国小商品城恒大开发总公司和义乌市财务开发公司分别持有小商品城34．58％和5．28％的股份。

　　目前，小商品城市场经营收入主要来自国际商贸城一期、二期以及宾王市场、篁园市场的摊位租金收入，如果公司不能从国际商贸城三期获益，必然对未来业绩产生一定影响。

　　受这一利空因素的影响，1月24日，在沪综指冲击3000点关口之际，小商品城以91．50元低开了4％以上，之后迅速下探跌停。经过4分钟，小商品城被超过260万股的抛盘封死在跌停价86．96元上，成为当天沪深两市惟一一只跌停的非ＳＴ个股。

　　事实上，以基金为主的机构投资者对小商品城的投资价值从2006年第四季度开始就出现了分歧。根据公司的三季报，前十大流通股股东均为基金，而最新披露的基金2006年四季报显示，小商品城是基金减持的第八大重仓股。截至2006年底，基金重仓持有的小商品城仅862．95万股。

　　目前，小商品城股价跌幅虽大，但仍位于沪深两市少数几只高价股之列。投资者如果此时接盘，很可能被套牢。

　　分红冷热不均

　　投资者买入一家公司的股票，除了资本利得这种获利途径，从上市公司获取股权分红收益也是重要途径之一。那么，小商品城的分红情况如何呢？

　　公司于2002年5月为解决历史遗留问题上市，当年每股收益0．42元，象征性地每股派发现金红利0．10元，在扣除所得税之后进入股东们腰包的也就剩下每股8分钱；2003年小商品城每股收益0．63元，公司竟然一毛不拔；2004年每股收益0．83元，分配方案为每10股派发现金红利3元，税后2．70元；2005年每股收益1．56元，和2003年一样一毛不拔；倒是2006年中期格外大方。公司分红派息以2006年6月30日的股本12496．8637万股为基数，每10股派发现金红利10元（含税），共计12496．86万元，同时大股东恒大公司与一致行动人财开公司将其获得的2006年中期现金分配金额共计4981．13万元无偿让渡给分配方案实施股权登记日登记在册的公司无限售条件的流通股股东。剩余32862．08万元利润结转下期分配。这样，无限售条件流通股每10股派发现金红利18．6843元（含税），扣税后每10股派发现金红利16．8158元。即便如此，以股权登记日2006年11月30日收盘价69．09元计算，其收益率也只有2．43％。如果几年平均下来，其收益率之低就可想而知了。

　　不过，公司对高管人员考虑得倒是挺周到的。2003年5月20日，小商品城公布了一份主要针对公司高管人员的中长期激励计划，这份计划别出心裁地提出了虚拟股权的概念。公司高管人员认购和获奖励的虚拟股权，模拟享有分红、送股和转增股本的权利，还可按规定变现。

　　按照小商品城的这份虚拟股权激励计划，董事局主席和总裁岗位可分别认购10万股虚拟股权，然后以经营目标责任制中的利润总额为指标，每超过100万元利润分别获得2000股�囋荻ǎ埿槟夤扇ǖ慕崩�。其他高管人员按系数递减认购及获奖励的虚拟股权数。

　　竞争优势难再

　　应该说，小商品城上市几年来，业绩呈现稳定增长的势头，但目前，公司开始受到东阳“世贸城”批发市场的竞争威胁。

　　据了解，东阳世贸城总投资55亿元，东阳市政府财政出资占股20％左右。东阳市世贸城总规划用地1070亩，首期开发占地210亩，建筑面积38．8万平方米，拥有4000多个摊位，是一个集针织内衣、服装、饰品、工艺品、皮具等行业商品为主的大型综合性批发市场。二期开发860亩，首期开业后，二期建设将快速启动。目前一期市场招商工作已经基本完成。

　　东阳世贸城的兴建对义乌小商品批发市场无疑将构成竞争威胁。业内人士认为，竞争压力将主要来自三个方面：一是东阳市场租金成本低，若以2万元／平米一次性买断铺位50年经营权，即相当于租金为400元／年，不到义乌市场平均租金水平的二分之一；二是东阳当地生活、办公成本明显低于义乌；三是两地相近，东阳可以方便利用义乌市场的交易、会展、物流、外贸等平台或基础设施。

　　也许正是基于上述种种原因，小商品城股价自1月22日最高价达到100．05元之后出现持续下跌，至1月29日，当上证指数再次冲击3000点之际，小商品城逆市下跌3．51％，收于82．25元。仅几个交易日，跌幅已近20％。