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华峰氨纶 业绩将随产品价格暴涨

    光大证券 李婕

    06年12月后,华峰氨纶(002064)主营的氨纶价格继续大幅攀升,目前40D和20D的价格已分别上涨到约84000元/吨和120000元/吨的水平。

基于产品价格的上涨,我们将公司06-08年每股收益预期分别上调为0.41元、1.42元和1.37元。

    短期供求格局变化是主因

    2006年10月13日,商务部发布终裁公告,决定对原产于日本、新加坡、韩国、台湾地区和美国进口氨纶征收反倾销税,税率为0%-61%,期限为5年。同时此前氨纶价格急剧下跌,05年和06年上半年已跌到成本价之下,国外厂商由于成本较中国高而无法长期承受。

    由于中国是主要的氨纶消费市场,反倾销及氨纶前期的低价对国外各厂商均造成一定打击。如全球第二大氨纶生产国韩国原具有8万吨左右的产能,约占全球的18%,其产能目前处于减产状态。其他厂商包括英威达也准备将产能向中国转移。这些因素短期内引起全球供求关系变化,造成供应紧张的局面,导致我国氨纶出口大幅增长,而进口大幅下降,06年出口和进口分别同比增长了210%和-48%。

    目前氨纶工厂出口订单基本都已经排至07年3月,我们预测,07年氨纶仍将维持在较高价位。由于价格上涨刺激导致的新增产能将在2.5万吨左右,08年氨纶价格将受到一定压力,但受每年约15%的稳步增长的需求支撑,价格出现大幅下降的可能性也较小。

    毛利率将出现大幅增长

    华峰氨纶成本构成中,原材料占到55%。而原材料中,PTMEG和MDI分别占80%和20%。在目前的产品和原材料价格下,公司的毛利率可达到33%。

    由于下游需求拉动以及上游原料四氢呋喃供应紧张,且05年国内新增的13.5万吨PTMEG由于品质及技术稳定性尚不能完全被市场接受,预计PTMEG价格存在继续上升的可能性。预计MDI价格将维持基本稳定且略有下降,我们认为将由目前的21750元/吨逐渐回归到20000元/吨的合理价位。

    综合分析,预计07年华峰氨纶毛利率较06年将出现大幅上涨,将维持在25-30%的水平。

    在价格和毛利率提升共同影响下,预计公司07年业绩同比增幅将达到246%。分季度考察,由于06年1季度氨纶价格尚处于低位,07年1季度业绩增幅将远超过年度增幅。

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