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A股大势引发全球竞猜 投行纷纷抛出“泡沫论”

  A股大势引发全球大“竞猜”

  外资投行纷纷抛出“泡沫论”,但也有很多国际投资者依然看好

  ■ 本报记者 钱政宜 程慧 发自上海

  2006年全年上证综指上涨了130%,不断飙升的账户市值让参与A股市场的各路机构和投资者们均笑逐颜开。

而2007年的头一个月份里,沪综指就逼近了3000点关口,以至于把去年12月初各路券商纷纷发表的2007年中国股市投资策略逼到了非常尴尬的地步。因为大多数机构均没有预测到2006年底最后时刻和2007年初沪深A股的猛烈涨势,大都把全年高点定在3000点左右。

  A股一路上行,尽管不时出现猛烈震荡,但每次都是化险为夷再次刷新高点。倒底牛市 第一波的顶在何方,没人知道。不过,近期外资投行们纷纷祭出A股“泡沫论”,“抨击”A股估值过高,并警示3至6个月内可能发生大幅调整。

  估值过高?

  最近1个月里,摩根士丹利、汇丰、德意志银行等多家外资投行相继发布研究报告,提示中国股市存在泡沫风险。甚至有投资者开始怀疑,中国股市会步当年日本股市后尘。上世纪80年代中期,日本TOPIX指数在不到8年的时间里几乎上涨了300%,但最终还是在80年代末90年代初受日本央行调控的影响下跌60%以上。导致投资者遭受了数十亿美元的损失,整个日本也陷入了长达10年的经济衰退。

  1月25日,摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇表示,他认为中国A股市场已经出现泡沫,但没人能准确预计泡沫什么时候破裂,但破得越晚损失越大。他表示:“A股在未来某个时候将回落,但不清楚究竟什么时候。我不认为A股在目前的高水平下能再持续6到9个月。”

  在本周进行的德意志银行“中国概念论坛”上,德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示,A股整体价格“已经太贵”。A股2007年市盈率在20倍至30倍之间比较合理,但目前市盈率已接近27倍,近期如果再上涨10%就将达到上限,这必须引起监管部门的重视。

  就连神奇预测了2006年A股大牛市的投资大师罗杰斯,也认为目前不适合买入A股。罗杰斯表示:“中国股民对正在发生的事情有了越来越多的信息和知识,但是我并不认为他们变得更成熟了,因为市场现在正处于这样一个上升阶段,每个人不管怎样都在歇斯底里地购买股票,这不是中国市场的特有现象,这其实是一个危险的市场信号。”

  罗杰斯眼中的“歇斯底里”不无道理,近几个交易日以来,A股的日均开户数平均在9万户左右。股市最大的赚钱效应,使得一些根本不了解市场,甚至连股票和基金基本定义都搞不清的投资者大量地加入市场。就连“信用卡透支炒股”、“典当房产炒股”这些近似赌博的极端方式也逐渐出现。“过热”的评价也是合情合理的。

  英国《泰晤士报》日前发表文章表示,今年以来,中国和其他一些新兴市场表现不凡,但是一些分析家担心泡沫可能就要破裂。他们认为,如果新兴市场下一年的发展再超过发达市场,那将会是前所未有的,一些国家可能面临过热的危险。

  英国安本国际基金管理公司的基金经理人休·扬说道:“我认为,新兴市场目前的增长水平无法持久。如今,我已经减少了对中国企业的投资,因为它看上去过热了。虽然它仍有很大的增长潜力,但是股票价格已经升得很多,我认为早该下跌了。”

  贝斯特投资咨询公司的贾斯廷·莫德雷表示,中国对制造业、采矿和金融等少数主要行业的严重依赖,将导致整个股市深受这些部门业绩波动的影响。

  摩根士丹利策略师娄冈则建议投资者借涨势进行抛售,减持金融、材料、地产类股,增持电信、消费品、消费技术及消费服务类股,并增持航空公司类股,以对冲油价风险。

  前景乐观?

  “不过,国际投资者依然看好A股。”马骏称,“QFII(合格的境外机构投资者)额度在境外供不应求。在香港,就有许多国际投资者排着长队要求QFII分给他们一点额度。”

  瑞银集团董事总经理、中国证券部主管袁淑琴表示,“市场点位的确较高,但是我觉得还没有到泡沫的程度,因为我们可以看到一些市场改善的地方,比如将有多个质量比较好的公司上市,同时还有H股的回归,这些都可以把一些热钱分流;同时基金为主的资金还在不断进入。应该说,2007年的局面还是比较合理的,供应和需求都在陆续增加,这个情况下,真正形成泡沫的局面还没出现,应该还是一个比较平稳的局面。当然,2007年无疑将是指数波动非常大的一年。”

  德意志银行私人投资管理业务全球首席投资官克劳斯·马蒂尼表示,现在根本没有离开A股市场的理由,但确实需要理性一点。虽然市场可能波幅比较大,但今年中国的投资环境仍然乐观。

  美国《新闻周刊》也发表文章表示,改革攻势引起了股市翻滚,这似乎是要表明,中国的增长奇迹直到每个怀疑者改变了看法才会是完整的。鉴于中国人购买股票的热情,今后若干年股市可能继续保持强劲势头。

  《新西兰先驱报》认为,越来越多的海外投资者希望从中国经济增长中分得一杯羹,而他们的主要手段就是投资中国股市。目前,觊觎中国股市和押注人民币升值 的国际游资已经增加到数量惊人的地步。可以预期,随着中国资本市场全面开放,国际游资将把中国股市推高到一个新的水平上。

  风险加大?

  事实上,在长达1个月沸沸扬扬的“A股泡沫论”争辩中,沪深两市在1月31日以一根历史罕见的巨阴结束了2007年1月的交易。当日,沪综指暴跌了144.23点,跌幅达到4.92%,为本轮牛市的最大单日跌幅。深成指更是暴挫7.62%,要不是权重股S深发展涨跌幅度被限制在5%,或许深成指盘中的最大下跌幅度就不是9%左右,而是跌停了。

  由于此前1月24日、1月25日,两市A股盘中累计最大跌幅已经接近10%,只是靠着权重股最后时刻的绝地反击才重返升势。仅仅两个交易日之后,市场重新出现如此大波动,而且伴随着基金重仓股集体暴跌,种种迹象显示牛市中的调整风险正在加大。

  “目前A股市场确实有些热,如金融股估值比国际同业估值水准已偏离很多,世界银行股市盈率平均是15倍,而目前A股市场银行股市盈率已高达30倍。但这是否就意味着是泡沫?我觉得还不能急于下结论。”瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬日前在上海作上述表示。

  他说,目前所担心的主要还不是金融股估值比国际水平偏离了多少,而是散户们根本就没有顾忌这些估值风险,对于风险还没有概念。因此他认为,与其争论中国股市是否存在泡沫,倒不如更多地向散户介绍风险、回报等概念。

(责任编辑:胡立善)

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