医药板块：估值拐点 机会丰富

    上海证券 彭蕴亮

　　投资要点

　　2007年将是医药行业的“拐点”年，应果断加大投资力度。基于国民经济和消费仍将保持较高的增长速度所带来的医药需求拉动作用，医药行业正在逐步走出拐点，2007年将是医药行业的恢复性增长之年，我们继续看好生物医药、化学原料药、单克隆抗体、医药中间体细分行业的龙头企业的发展前景。

　　行业复苏态势不变

　　截至2006年11月份，我国医药工业生产与销售继续呈现稳步回升的态势，总产值和销售产值增速逐月上升，行业增速正向20年来销售收入增长20%、利润总额增长15%的平均水平靠近。根据国家统计局对卫生材料医药用品、中药饮片加工、兽用药品制造、生物、生化制品、化学药品制剂制造、化学药品原药制造、中成药制造等7大子行业的统计汇总显示，截至2006年11月，全行业销售收入为18.26%，销售收入为9.20%。

　　卫生用品、中药饮片销售收入增速较高。2006年1～11月，医药工业7个行业生产增速均保持增长，扭转了年初的下降局面。其中医药用品、中药饮片加工、兽用药品制造、生物、生化制品、化学药品制剂制造、化学药品原药制造、中成药制造行业的销售收入增速分别为41.42%、35.62%、34.54%、25.04%、15.84%、15.00%、14.69%,医药用品、中药饮片加工两个子行业增速均超过30%。

　　医疗改革将从根本上改变行业趋势。即将推出的国家新的医疗改革制度将改变未来医药行业的整个格局，将使社区医疗和农村医疗等基础医疗保障在整个医疗市场中的比重明显提高。未来医改最核心的地方就是政府加大资金投入，估计将增加1200亿元/年。这将增大医药市场的蛋糕，尤其是基础用药市场。在市场蛋糕扩大和市场需求增加的预期刺激下，投资者对医药股的信心倍增。另外，从我国人均卫生费用的数值和卫生费用支出结构可以看出，我国卫生费用的支出仍将增加，尤其是政府卫生费用的支出，这些都将左右未来行业发展的趋势。我们认为，未来3-5年内，医药行业的总体增速将超越20%的医改前平均水平。

　　板块表现超越大盘

　　在2007年后近1个月里，医药行业上市公司显著强于大盘，且领先大盘呈单边上扬趋势，涨幅达29.27%，表现比较好的有生物制品、化学制剂、化学原料、中成药等行业的公司。

　　诺瓦克病毒提升行业景气程度。近期卫生部发出紧急通知并印发《诺如病毒感染性腹泻防治方案（试行）》，要求加强诺如病毒感染性腹泻防控工作，有效防止疫情的传入和扩散。据全国病毒性腹泻监测网络对11个省份5岁以下腹泻儿童的监测，我国诺如病毒阳性检出率与往年监测结果基本相似，检出率为15%左右。目前卫生部要求对该病毒对症治疗，对医药行业总体构成正面影响。

　　医改提升行业发展空间。日前，作为全国医疗改革试点的北京市社区卫生服务试点工作进入了关键的阶段，312种治疗常见病、多发病的社区基本药品开始向社区配送。按照国家规划，社区医疗机构今后会更多地承担社会基本医疗保障的职责，也意味着今后社区医疗机构将会是医保的主要消费单位。这就需要将有限的医保费用更高效地运作，覆盖更多的病人。而对于越来越扩大的医疗机构药品集中采购来说，药品采购规模的扩大和集中肯定会带来配送服务商的集中和整合。这个集中的过程早已经为国外医药产业发展所证实，尽管国情可能会因不同级别的政府财政关系或相关部门利益格局的重新划分有所差异，但扶持国有或民营大型药品批发配送企业的发展，逐步形成以特大型药品批发企业为主、少数中小企业为辅的药品流通格局才应是市场化发展的方向。我们继续看好以国药股份、南京医药、上海医药为代表的传统医药商业企业。

(责任编辑：郭玉明)