长江证券：兴业银行合理价格在24-26元

　　华胜天成调研点评

　　近期对华胜天成进行了调研，主要关注以下几个问题：公司目前发展战略将采用上下游联盟的方式，即上游与国际著名IT供应商合作，下游与大型运营商等客户紧密联系。公司力争创出自己的品牌，以IBM为目标，发展为一家成功的IT服务商。

但是，这还只是未来的一个发展方向，公司争取用3-5年的时间初步实现这一转型，将软件与服务的收入、毛利贡献提高到50%以上。而目前公司离这一目标还有相当差距。对于定向增发投资项目，主要是利用3G网络来开展办公信息化管理，而这在2G网络下是不可能顺利运行的。因此，这也是公司针对国内3G市场即将兴起的背景下，做出的技术与项目储备。同时，公司开展的IT服务外包主要是针对客户的一些特定需求、为客户提供技术和信息系统外包服务。目前已开展此项业务，主要涉及专业服务网以及电信网络服务。

　　兴业银行上市首日简评

　　第一，我们认为公司合理价格在24-26 元。我们在1月17日推出的兴业银行新股定价报告中根据公司基本面及A股市场银行股的估值认为公司的合理的市净率应在3.5X左右，则公司的合理价格应在24-26元，由于近期市场调整，银行股出现了一定程度的下跌，但我们认为中国银行业进入了高速发展阶段，而兴业银行凭借着优异的创新能力和富有特色的资金业务，净利润未来三年的复合增长率将达到30%左右，因此我们坚持认为20元以下属于低风险区域，若开盘价低于此水平，建议投资者积极参与。第二，我们认为兴业银行的上市短期内将影响A股银行股的走势。按照兴业银行上是后的合理价格，公司的市值应为1250亿元左右，以2月2日上海交易所的收盘价算仅占沪市总市值的1.52%。尽管新股上市后第11个交易日才计入指数，我们认为公司上市当日若股价远超过合理价格的上限，则短期内兴业银行的走势将对其他银行股产生一定的拖累。但是银行股经过前期的调整，整体来讲下跌的空间有限，且银行业在未来综合经营推进加速的背景下，行业内和跨行业的兼并重组将成为热点，我们维持对行业整体看好的投资评级。