重庆钢铁:地区性钢铁龙头 运输成本较高

　　定价结论：

　　预测公司2006、2007年业绩为0.14元/股、0.29元/股；钢铁行业2007年平均PE为10.5倍，合理估值为3.05元/股，建议询价为2.85元/股左右。

　　主要依据：

　　公司所处钢铁行业属于周期行业，公司主营业务为钢材、钢坯的生产和销售，005年公司产钢254万吨，占全国钢产量的0.7%,排名第36位,在本公司销售的钢材中，专用材的比例较高，相应品种的市场份额也较高，如船板约为13%～18%、锅炉板约为9%～16%、容器板约为11%～15%、球扁钢约为60%～65%、煤机用钢约为50%～70%。

　　本公司是我国大型钢铁企业和最大的中厚钢板生产商之一，主要业务为生产、销售中厚钢板、型材、线材、钢坯、冷轧板以及焦化副产品、炼铁副产品等，产品约60%在重庆市及西南地区销售，公司拥有从炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工序。

　　未来公司成长主要因素：一是行业复苏，价格上涨；二是25万吨冷轧薄板项目盈利持续转好。

　　风险提示：

　　如果2007年我国固定资产投资增速大幅回落，钢铁行业将受到负面影响。

　　2、公司基本情况2.1公司概况本公司系经国家经济体制改革委员会体改生字(1997)127号《关于同意设立重庆钢铁股份有限公司的批复》及国家国有资产管理局国资企发[1997]156号《关于重庆铁股份有限公司(筹)国有股权管理问题的批复》批准，由重钢集团作为独家发起人发起设立的股份有限公司。公司于1997年8月11日在重庆市工商行政管理局登记注册成立，注册资本65,000万元。国有股84500万股,发行了53812.7万股H股.本次预计发行35000万股.

　　2.3.1公司生产规模2005年公司产钢254万吨，占全国钢产量的0.7%,排名第36位,在本公司销售的钢材中，专用材的比例较高，相应品种的市场份额也较高，如船板约为13%～18%、锅炉板约为9%～16%、容器板约为11%～15%、球扁钢约为60%～65%、煤机用钢约为50%～70%。

　　根据2005年度中国钢铁工业协会的统计数据，2005年年产1000万吨粗钢以上的企业有8家，即宝钢、鞍钢、武钢、首钢、沙钢、莱钢、济钢、唐钢。年产500万-970万吨粗钢的企业有10家，即马钢、华菱钢铁、包钢、邯钢、本钢、攀钢、安阳钢铁(3.37,-0.01,-0.30%)、太钢、酒钢、建龙钢铁。年产300万-500万吨粗钢的企业有16家，即柳钢、国丰钢铁、南京钢铁、北台钢铁、新余钢铁、宣钢、韶钢、天铁、津西钢铁、萍乡钢铁、昆钢、三明钢铁、青岛钢铁、广钢、杭钢、通钢。

　　2.3.2公司主要产品本公司是我国大型钢铁企业和最大的中厚钢板生产商之一，主要业务为生产、销售中厚钢板、型材、线材、钢坯、冷轧板以及焦化副产品、炼铁副产品等，产品约60%在重庆市及西南地区销售，公司拥有从炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工序。

　　2.3.3公司优势尽管公司总体生产规模较小，在全国排名第36位，但主导产品中厚板材在同行业中占据比较重要地位，2005年产量排名第10，占国内总产量4.6%，其中容器板占全国的11.15%、锅炉板全国的9.17%、船板占全国的13.19%。

　　经过多年经营，目前公司主要产品有60%在西南地区销售，在西南地区有较稳定的市场和广泛的客户群体，尤其是建筑用钢材、汽车和摩托车用钢材、中厚板在西南地区有较强竞争力。第二，重庆一直是长江上游和西南地区重镇，作为中国最年轻的直辖市和著名的山城，道路桥梁建设、基础设施建设和建筑业投资较大，加上三峡建设和库区移民政策的实施，重庆及周边地区的钢材市场有着巨大的潜力。重庆设立直辖市后已将汽车、摩托车制造培育为支柱产业，重庆目前是中国最重要的汽车生产基地之一和最大的摩托车生产基地，相关产业对钢材需求保持旺盛态势。第三，国家正实施西部大开发政策，西部地区基础设施和相关产业投资力度加大，这将为钢材产品需求带来较大的增长。第四，与国内同类企业相比，公司生产所需的煤、水、电等能源资源丰富、价格低廉，为钢铁产品的深加工创造了有利条件。

　　3.2募集资金投入公司募集资金投向25万吨冷轧板，该项目去年开始生产。

　　3.3未来公司成长性未来公司成长主要因素：一是行业复苏，价格上涨；二是25万吨冷轧薄板项目盈利持续转好。

　　4、盈利预测4.1业绩预测

　　预测公司2006、2007年业绩为0.14元/股、0.29元/股；钢铁行业2007年平均PE为10.5倍，合理估值为3.05元/股，建议询价在2.85元/股。