山西汾酒:推进品牌整理和销售整合 “买入”

　　山西汾酒（600809）06年总销售量为2.2万吨，预计销售收入在15亿元左右，其中老白汾10000吨左右，增长60%以上，青花瓷和国藏500吨。销售亮点主要表现在两个方面：1.产品结构调整取得良好效果，老白汾等中高价位产品成为公司盈利增长的主要来源；2.公司在06年4月份统一了经销商报销产品的价格，对窜货有所抑制；同时7月份再次提高出厂价格，价格已经全部到位，部分产品仍然处于供不应求的状况。

　　在品牌上，股份公司由原来的200多品类缩减为130个，并表示在未来视每个规格产品的销售情况还将缩减，以增强汾酒品牌的纯洁度。在经商上的整合上，基本要求是一个经销商只专心做一个类型的产品。在销售公司内部，已将汾酒和竹叶青的品牌运作分开单独运作，单独考核，还更细化了销售区域，以省为单位派遣销售人员，同时对内部销售人员的考核。07年公司选择北京、广东和湖南作为重点突破的省市，分别由公司三个领导主抓，广东市场以竹叶青为主，启动较快。

　　中信证券分析师薄官辉等认为，07年老白汾的快速增长成为公司业绩增长的主要动力，未来青花瓷汾酒有望成为下一个业绩增长点。公司会按惯例将07年的部分费用计入06年，因此影响业绩约0.02元/股，预计06-08的每股收益分别是0.61、0.95、1.22元，目标价为45元，维持买入评级。