3G新形势：电信重组是必然选择

    主持人：童可

    嘉宾：

    联合证券 关海燕

    世纪证券 蒋传宁

    去年年末,3G成为市场的一个热点,相关个股均有不俗表现。

    主持人：去年业内普遍预测2007年第一季度3G牌照会发放,但最近各大投行和业内专业人士纷纷预测3G牌照可能延至2007年底或2008年发放,怎样看待这种变化？

    蒋传宁：国内3G牌照的发放要考量国内3G标准TD-SCDMA设备商用成熟程度、国内电信业未来有效竞争格局、全球3G发展趋势,前两个方面条件尚待做更充分的准备,因此3G牌照发放预估推迟至2007年底或2008年初属情理之中。

    关海燕：TD-SCDMA今年3月即将进行第二轮测试,测试范围将扩大到10个城市,也被定义为TD标准的“预商用”。我们认为试验网络和实际运营网络并无实质性区别,而设备的实际采购会先行,所谓“兵马未动粮草先行”。

    主持人：香港的3G已经运营几年,仍处于亏损状态。即使本轮测试结束后将会有后续的投资跟进,国内设备商能否真正提前分享到3G带来的利益？

    蒋传宁：3G牌照发放后,各大获取牌照的电信运营商将在全国布局3G网络,系统设备厂商将首先受益,此后顺序依次为电信增值运营商、终端厂商(手机厂商)。对运营商而言,盈利模式仍需探索,3G用户需积累到一定规模方可盈利。全球3G用户规模发展较快,已超过1亿,显示良好的发展趋势。不过就目前而言,话音通信仍是电信业务的主要收入来源,3G业务尚未有成功盈利模式。

    关海燕：测试结束后的后续投资还要看测试的结果。更为长远看,3G网络3—5年建设期的投入规模和3G实际业务量的成长息息相关,我们对中国3G潜在业务量转换为实在业务量的过程持乐观看法。估测中移动计划承建6000-7000个基站,设备开支约为40-50亿元,加上中国电信及网通的附属投资,预计2007年TD-SCDMA预商用网络设备整体开支约达80-100亿元。

    主持人：3G的参与者有电信运营商、电信设备商和服务提供商,目前各方对3G的态度还是有所区别的,怎样看待3G给各方带来的影响？

    关海燕：由于目前在3G的导入期间,3G业务对运营商的现有业务影响较小,所以短期内移动电信运营商并不是3G产业的积极推动者,而固网运营商要积极一些,3G频谱资源的稀缺性决定3G业务是传统固网运营商进入移动领域的机会。但固网运营商从自身实力出发,需要的是“移动牌照”而不是“3G业务”。从设备商角度看,其在整个博弈中不占主导优势,但设备商作为技术的创造者和推动者,影响着运营商的选择。

    蒋传宁：对电信设备商和服务提供商而言,牌照发放越早越有利。固网电信运营商中国电信、中国网通当然希望获得3G牌照,从而进入未来电信业务主要增长动力的移动业务领域；对中国移动、中国联通而言,他们希望获取牌照从而在新的移动竞争格局中获得有利的竞争地位。

    主持人：近期有关电信重组的传言比较多,各种猜测似乎都有道理,重组的可能性有多高？

    蒋传宁：我们认为,为减少国内3G的重复建设,3G牌照发放数量3张较为适合,这样国内四大电信运营商(中国移动、中国联通、中国电信、中国网通)进行重组十分必要。中国联通作为同时拥有两张移动网络的运营商,很可能成为拆分对象。鉴于目前中国联通盈利主要来源于G网,其保留G网的可能性更大,CDMA网络则溢价出售给需要移动牌照的中国电信,使其未来发展3G过程拥有移动用户基础,降低风险。中国联通、中国网通则可能合并形成全业务运营商。

    关海燕：如果从行业竞争的健康发展看,重组是一种必然的选择。调整的重心在于：重新平衡电信运营竞争格局；强调3G投资的经济性和效率,避免过度投资和浪费；通过重组提高电信运营商的经营效率。

    两个重要的事件我们认为是行业重组的前兆：网通剥离沪粤资产：中国网通(0906.HK)1月16日与母公司中国网通集团签订协议,转让自身在广东和上海两地的电信资产、负债及业务,以将资源集中于盈利能力较佳的北方市场,此项出售交易将为上市公司带来7.11亿元人民币的盈利。联通集团分拆C网和G网营销部门：1月26日联通集团宣布在今年3月15日前,联通市场部门将被彻底拆分为CDMA和GSM两个独立的营销体系,公司认为这次调整的最大作用在于加强C网的营销力度。

    主持人：目前3G牌照的发放还没有一个明确的时间表,投资者应怎样把握3G带来的投资机会？

    蒋传宁：我们认为可借目前二级市场调整、相关公司股价回落、风险降低之时,择机选择未来3G设备主要受益者之一中兴通讯、未来分拆重组并在重组中获得溢价的中国联通作为重点投资对象。对风险承受力较强的投资者可关注大唐电信,其控股股东拥有TD-SCDMA3G系统设备。

    关海燕：从创新型国家战略出发,一些具备了开发“中国标准”的企业应是投资者关注的对象。通讯行业很多上市公司背靠大集团,如大唐系、普天系,具有优质集团资源、同时本身具有内涵性扩张动力的上市公司应该成为关注对象。