《深沪纵横-师少杰》料内地希望股市稳步上升

《深沪纵横》在中国官员表示忧虑市场泡沫后，投资者担忧政府会入市干预，令上周中国股市录得６个月以来的最大跌幅。上海Ａ股指数下跌７﹒３％报２８０８﹒３点；深圳Ａ股指数下跌６﹒１％报６６６﹒３点。 Ａ股市场２００６年上升１３０％，而今年至今则达１０％。

为Ａ股于９０年代初推出以来的最大升幅，并较Ｈ股强（２００６年升９４％，今年至今跌７﹒２％）。Ａ股指数虽昂贵（相对Ｈ股），但考虑其强劲的盈利增长动力及中国资金充裕，估值并非已届泡沫水平（相对其过往交易范围及亚洲其他泡沫爆破）。而最大忧虑为升势过急，可能令政府干预。 现时沪深３００指数报３１倍０６年市盈率及２５倍０７年预计市盈率，上海综合指数现报３５倍０６年市盈率及２８倍０７年预计市盈率（２０００年：６２倍）。按０６年市盈率计算，沪深３００指数及上海综合指数较Ｈ股指数溢价７７％及１０１％。至于两地上市的股份，Ａ股较Ｈ股溢价４６％，２００６年底时为３０％（２００１：４００％）。 由于股份盈利动力强劲，应会对现估值带来支持。２００７及２００８的市场预测盈利增长为按年２４％及２２％，较２０００－２００５的平均７％为高。此外，６８０只上市Ａ股中约７０％会公布超过５０％的０６年纯利增长。即０６年第４季业绩应不会带来太大意外的跌幅。资金方面，社保基金将会再投资２﹒５５亿美元于海外股市，而新成立的互惠基金会在今年３月前投资中国股市。即资金仍会继续流入Ａ及Ｈ股市?? 我们认为中国政府会希望今年股市稳步上升，幅度在２５００－３０００点之间。即表示０７年预计市盈率为２３－２７倍。由于中国政府表示忧虑市场过热及希望阻止泡沫爆破，Ａ股应仍有下调压力。 政府最近向市场发出温和讯息： １﹒中国证监会暂缓批出投资股市的互惠基金，但加快批出新股上市；及 ２﹒国有资产管理局收紧核查国企买卖股票活动。 政府仍有多只王牌在手以缓和Ａ股升势，包括加息、征收印花税甚至资本增值税。 鉴于中国政府有意维持市场稳定，股份盈利动力强劲及估值仍合理，股市大幅下调的可能性不高。我们预期Ａ股价下跌约１０％，令估值回到较健康及不太贵的水平。《新鸿基证券研究部分析员 师少杰》 ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通》、编者及作者无涉。

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