招商证券：市场构造中期头部的可能性很大

　　易纲：总体流动性没有想象高 是否加息有待观察

　　“目前总体上流动性还是偏高，但并没有想象得那么高，是否加息还有待进一步观察。”中国人民银行行长助理易纲昨日在“CCER中国经济观察”第八次报告会上如是说。

易纲在分析当前货币流动性过剩问题时指出，2002年到2006 年新增的7799亿美元外汇储备规模，折合成基础货币为64000 亿元，而目前已经通过5次提高法定准备金率，回收流动性达1 万 亿。同时截至2006底通过发行央行票据回收流动性达3万亿，而每年经济增长要求货币供应量每年增加5000亿，4年间达2万亿。因此目前在外的流动性只有4000亿元，总体上来看目前流动性还是偏松，但没有想象得那么高。针对目前投资增长过快，信贷投放过多，贸易顺差过大以及资源消耗过大等现状，易纲认为，当前的政策取向应该运用政策组合，而不是单纯依靠调整汇率。

　　A 股市场

　　周一市场惯性下挫，金融、钢铁、食品饮料等基金重仓股大幅下挫，房地产股周一回暖，资产注入等股票涨幅相对居前，尤以军工板块表现突出。周一上证指数收盘2612.54点，跌60.67点，跌幅2.27%，沪深300、深圳成指分别跌1.14%和0.75%，涨跌个股比2：1强，上涨个股明显居多，而指数收出中阴线，显示大盘权重股走势相对较弱。量能继续萎缩，两市A股合计成交815.1亿，缩量近20%。银监会清查银行贷款入市，CPI压力等种种迹象表明有进一步加息的可能，北京、上海、广州、深圳等核心城市地方政府是否有对房地产的进一步地方政策出台仍不明朗，量能的急剧萎缩显示入市资金积极性下降，市场构造中期头部的可能性很大。以最近一个滚动年度的净利润计算，上周五沪深市场全部A股的静态市盈率为35.93倍，市净率为3.75倍，蓝筹股的整体市盈率约在25-30倍左右，考虑到2007、2008年的业绩增长，动态市盈率约在15-20倍之间，高估并不明显。而且，在短期连续剧烈下挫后，存在技术上反抽，未来几周仍将突击三千点的可能性较大。此时，中线投资者则可适当降低股票仓位。短期的热点转向资产注入、购并重组、交叉持股等概念性股票，这些股票存在一定的交易性机会。