百联股份：商业连锁稳步扩张

　　文/本刊记者 刘立新

　　百联股份(600631)是我国排名第一的商业连锁集团，随着人民生活水平的不断提升，国内百货业也面临一个全新的发展空间。

　　百联股份脱胎于第一百货和华联商厦，拥有4家老字号百货店、7家都市型百货店和7家社区型百货店。

　　百联股份的多家门店位于上海的繁华商圈，公司百货销售收入约占上海百货业的20%左右。2006年是外资零售巨头在华并购扩张元年，而房地产 宏观调控力度也越来越强，因此，地理位置优越的商业网点逐渐成为稀缺资源，这使得百货零售类公司魅力四射。

　　新业务拓展成为百联股份经营亮点。2006年4月28日，位于上海青浦11万平方米的百联奥特莱斯试营业。作为高档品牌折扣店，百联奥特莱斯在商品齐全性和质量等方面具有较大优势，试营业以来经营状况良好。

　　另外，公司斥资1.17亿元收购了宁波长发商厦90％的股权，印证了公司在股改 时打出的“兼并收购为主、租赁合资并举”的承诺。经过整合之后，宁波长发商厦有望给公司带来较好的投资回报。

　　百联股份的目标是用两至三年时间，把买断自营的商品增加到整个销售额的30%。再用三年时间，深化百货经营的个性化、差异化。在这个基础上，就有能力做自有品牌。这样，公司今后的发展速度将大大加快。

　　公司2006年中报显示，实现主营业务收入47.84亿元，同比增长2.74%；净利润1.32亿元，同比增长20.82%；每股收益0.12元。百联股份高层表示，公司发展奉行市场领先战略，主要发展区域是长三角地区，同时兼顾国内省会城市和发达城市。最近公司的主旋律将是整合、发展及业务转型。整合主要指单店到连锁的整合，主要目的是为转型做准备，进行信息系统等相关配套设施的完善。转型主要指由联销方式向自营方式转变，包括发展总代理、总经销和自有品牌。公司计划在三年内将自营比重从目前的不足5%增加到30%。考虑到自营综合毛利率为50%，如果运营成功，公司将出现新的利润增长点。

　　另外，百联股份参股多家上市公司，还参股多家券商，拥有大量上市公司法人股，其股权投资增值潜力巨大。如公司参股浦发银行3750万股，原始投资成本仅2965万元，相当于每股成本0.79元。浦发银行全流通之后，其股价已经达到12元以上，这笔投资赚了近15倍。公司还持有海通证券（创新试点类券商）3.09亿股，占总股本的3.54％。而海通证券准备上市的消息已见报端，对持有3.09亿股股权的百联股份来说，这无疑提供了一个巨大的想象空间。

　　分析师点评

　　公司存量资产能够保障公司业绩的长期良好增长，2005～2008年净利润复合增长率将达到33%。公司未来外延性扩张前景良好，集团现有优质资产将陆续注入上市公司。另外，在商业物业价格及租金上涨、自营比重提升和高档百货购物中心定位多重因素共同作用下，公司毛利率有望持续提升，公司内生增长潜力巨大。在不考虑毛利率提升和资产注入情况下，预计公司2006～2008年每股收益分别为0.24元、0.33元、0.43元。

　　东方证券研究所分析师 张 曼

(责任编辑：悲风)