操盘必读：周四证券市场要闻及简评

　　唐肇毅

　　证券时报：金融期货期权交易获准生证

　　国务院总理温家宝7日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《国务院关于加快发展服务业的若干意见》，审议并原则通过《期货交易管理条例(修订草案)》。

会议认为，修订1999年9月施行的《期货交易管理暂行条例》，对于规范期货交易行为，维护期货市场秩序，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，促进期货市场积极稳妥发展，具有重要意义。修订后的《期货交易管理条例》将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，扩大了期货公司的业务范围，进一步强化了风险控制和监督管理。会议决定，该修订草案经进一步修改后由国务院公布施行。

　　简评：《期货交易管理条例》出台后，修改后的沪深300指数期货合约以及中国金融期货交易所交易细则、结算细则、风险控制管理办法、会员管理办法等将公布。下一步，中国金融期货交易所将重点考察会员的股指期货准备情况，其中包括期货公司增资扩股等情况。有关部门将对有意申请中金所各类会员的机构进行评估和验收后，正式批准其会员资格。目前，股指期货会员结算体系以及股指期货技术系统基本准备就绪。《条例》就是金融期货的准生证，它为金融期货的推出扫清了法律障碍。周边国家的发展经验证明，立法先行有利于后发优势。《条例》颁布后，作为期货立法的蓝本，将加快《期货法》的立法进程。他认为，无论是《条例》还是《期货法》，都应和我国金融市场发展相配套，这样才能为我国经济发展提供和谐合适的法律基础。

　　证券时报：基金发行赎回牵动市场神经

　　建信、华富、汇添富、中海、信达澳银等五家基金公司的新基金发行已原则获得证监会批准，但上述公司表示，由于正式批文尚未拿到，新基金何时进入发行还不确定。根据相关规定，新基金在获得监管部门批文后需在三个月内开展基金发行工作。业内专家表示，由于距离春节长假仅仅一周多的时间，新基金选择节前还是节后发行，不同的公司将采取不同的策略。公司节前发行新基金的可能性非常小，即使本周内拿到批文，还需要三天的公示时间，加上准备材料等技术性的工作，节前开始将会非常紧张。尽管有关监管部门对放行新基金进行了证实，但对此举从侧面反映出监管层对市场的看法这一说法却不以为然。一位监管部门人士明确表示，此事与相关领导的工作日程安排有关，与对市场的看法无关。另有监管层人士建议，市场各方不要据此同监管部门进行博弈，因为在这样的博弈中，将不会有胜利者。

　　简评：近段时间以来，有关基金的消息成为市场中最为敏感的话题。先是基民的排队赎回殃及池鱼，带动股指节节下挫，后是新基金发行重亮绿灯，让投资者对市场的后续资金供应又充满了期待，股指止跌回稳。可以预计的是，在未来的一段时间内，基金的发行、赎回与股市涨跌之间，仍将会保持这种微妙的关系，直至资金供求平衡被新的、更大的力量所打破。数据显示，在上周五个交易日的下跌中，上证指数下跌了209.35点，跌幅为7.26%，而指数基金净值的平均缩水幅度为8.52%。这表明，基金重仓股成为市场的领跌品种，也是导致大盘下跌的罪魁祸首。综合目前各方面的信息来看，基金遭遇大规模赎回并被迫减仓，正是基金重仓股大幅回落的根本原因。如此一来，赎回下跌再赎回，一种恶性循环得以蔓延，而打破上述恶性循环的最有效手段无外乎恢复投资者的信心，令股市止跌回稳。

　　上海证券报：上市公司2006年度现金分红将激增

　　年报披露期间上市公司的分红计划一直是投资者关注的焦点之一。截至昨日已公布2006年年报的55家上市公司中，有29家提出年度利润分配预案，其中27家拟现金分红，现金分红公司占比颇高。业内人士指出，受益于总体业绩增长、市场结构调整、股改带来的提振效应等因素，上市公司的现金分红水平在2006年度将出现激增，有望在2004年度现金分红总额694亿元、2005年度734亿元的稳步抬升基础上出现一个大飞跃。首先，2006年上市公司总体业绩继续攀升已得到共识，业绩与每股现金流的大幅增长赋予了上市公司更强的分红能力。根据2006年三季报，上市公司每股经营性现金流量算术平均为0.1989元，较上年同期的0.1653元提高了20%，与每股收益的比例达到了1.39：1。而目前已预告2006年业绩的600多家上市公司中近7成预告年度业绩将实现盈利或大幅增长。业绩提升将促使更多的公司在本年度慷慨解囊回馈投资者。其次，历年派现公司中蓝筹公司是绝对主力，这两年单上证50成份股的派现总额就占到沪深全体上市公司派现总额的近四成。显然，2006新近上市的大盘蓝筹公司在促发A股市场结构性变化的同时，也带来了现金分红的生力军。招股说明书等资料显示，工商银行、中国银行、中国人寿、上港集团、大秦铁路、中国国航、广深铁路、大唐发电、招商轮船、北辰实业等新上市的超级大盘股2006年将创造接近1200亿元的净利润。其中的部分公司早已承诺了利润分配，如工商银行在招股说明书中称，将对由H股发行完成日或A股发行完成日的较早日至2006年12月31日止这个期间向符合条件的股东发放现金股利。再次，股改对上市公司分红派现的提振作用将在2006年报中充分显现。数据显示，目前有270家上市公司在股改方案中附加了分红承诺，多数承诺在股改完成后一段时间内每年分红比例不低于可分配净利润的一定比例。履行这些承诺将对上市公司中长期的经营行为构成约束，客观上使得上市公司在承诺履行期内保持业绩的持续稳定增长和较高的分红派现比例，保证了投资者应得的红包。参照之前的履约情况，上市公司关于2005年度的分红承诺已全部得以实现，且相当多公司的分红比例还远超承诺比例。如G盐田港承诺从2005年度起至2010年度止，将提出分红比例不低于当年可分配利润50%的预案，而公司2005年实际派现率达118%，较承诺比例翻番。相信类似状况在2006年年报披露期间也会不断演绎，并由此构成2006年度现金分红创新高的主要动力之一。

　　2005年度上市公司派现率排名前20

　　证券简称 净利润 股息总额 派现比率

　　[单位：元)

　　内蒙华电 67969697.84 237,746,400.00 349.78

　　% 复星医药 159030715.7 282,866,811.74 177.87

　　% 中技贸易 72580007.65 125,136,000.00 172.41

　　% 北大荒 497147735.7 783,194,688.00 157.54

　　% 航天机电 64580890.6 93,568,000.00 144.88

　　% 宇通客车 185677970.3 266,611,140.00 143.59

　　% 中色股份 179017111.4 226,512,000.00 126.53

　　% 成霖股份 53326230.66 67,242,810.60 126.10

　　% 威孚高科 181905034.5 226,910,398.00 124.74

　　% 吉林森工 77037607.54 93,150,000.00 120.91

　　% 平高电气 105395931.8 124,780,000.00 118.39

　　% 盐田港 684480488.8 809,250,000.00 118.23

　　% 建发股份 212871861 247,040,000.00 116.05

　　% 用友软件 98835041 114,048,000.00 115.39

　　% 南京高科 93175149.68 103,243,766.40 110.81

　　% 哈空调 93579781.54 98,292,480.00 105.04

　　% 宁沪高速 696456020 730,473,387.50 104.88

　　% 一汽轿车 337624711.7 325,500,000.00 96.41

　　% 华兰生物 52542887.69 50,250,000.00 95.64

　　% 云内动力 52495076.62 49,950,000.00 95.15

　　% 注：剔除净利润小于5000万元的公司

　　简评：持续高派现群体的涌现，首先与监管部门近几年连续出台的鼓励分红政策有一定关系。尤其2004年底，中国证监会发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，对上市公司的现金分红起到了明显的推动作用。其次，随着股权分置改革的推进，上市公司各类股东的利益趋于一致，回报意识显著增强。另外，近年来市场环境的变化也促使上市公司积极实施现金分红。机构投资者已成为市场的中坚力量，高成长、高分红的上市公司成了这类资金追捧的对象，现金分红也由此成为上市公司回报投资人的一种趋势。

　　上海证券报：物价上行加快 央行担忧通胀

　　尽管是否加息还有待观察，但央行已经毫不掩饰对通胀的担忧。中国人民银行副行长项俊波日前在2007年全国货币信贷与金融市场工作会议上指出，当前金融宏观调控面临多重挑战。其中突出问题包括：物价上行风险有所加大，整体通货膨胀压力值得关注。这是央行近期首次对通胀问题作正式表态。综合此前央行行长助理易纲的有关表态，业内人士认为，央行已经进入加息观察期，并对通胀保持高度警惕。一旦1月份数据公布，央行可能立即采取动作。

　　简评：央行行长周小川去年年底曾表示，尚不宜采用通货膨胀作为货币政策调控的目标，但央行始终对通货膨胀保持警惕。就在近日，包括大摩在内的几大国际投行纷纷预测，近期央行加息的可能性加大。证券研究所的陆文磊和屈庆7日发表的文章也指出，一季度CPI高点可能超过3%，加息只是时间问题。除通胀方面的压力外，项俊波还认为，目前投资、信贷回落的基础还不稳固，国际收支不平衡问题依然突出，流动性管理任务艰巨，金融调控手段有待完善。此外，金融市场创新和发展的任务依然十分紧迫。为此他强调，今年央行将保持金融宏观调控的连续性和稳定性，继续实行稳健的货币政策，加强流动性管理，改进货币政策传导，合理控制货币信贷增长，调整优化信贷结构，稳步增强人民币汇率灵活性，不断完善市场制度和基础设施建设，推动金融市场的创新发展和对外开放，努力促进国民经济又好又快发展。对于2007年分支行货币信贷和金融市场的工作重点，项俊波要求从以下诸方面开展工作：加强货币政策分析研究,提高货币政策调控的科学性、前瞻性和有效性；加强货币政策工具管理，贯彻执行好稳健的货币政策；加强对三农的金融服务，扎实推进社会主义新农村建设。此外，央行将进一步改进方式和完善制度，切实做好支持扩大就业和再就业的金融服务工作；继续加强和改进信贷政策实施方式，促进经济结构战略调整；做好房地产金融工作，采取切实有效措施稳定当地房价，研究探索支持弱势群体住房需要的金融政策；完善货币政策业务报告制度，做好区域金融运行；加强金融市场监督和管理，促进金融市场健康发展。项俊波还表示，去年货币信贷的合理增长和金融市场的迅速发展有力地促进了经济的平稳较快增长。据他披露，截至2006年末，广义货币增长速度已由最高点19.2%降至16.9%，金融机构人民币贷款增速由最高点16.3%降至15.1%。全年银行间市场发行债券5.56万亿元，二级市场交易量达39万亿元，年末债券托管总额8.84万亿元，市场机构投资者达到6439家，同比分别增长35.34%、68.18%、29.62%和16.9%。

　　上海证券报：保险资金入市限制或再松绑

　　市场热议已久的放宽保险资金入市问题终于提上管理层的修改议程。

　　昨日，保险监管部门有关负责人在接受记者采访时表示。关于保险机构投资者投资的一些限定条件，我们正根据实际情况研究考虑修改。最终实现保险机构在监管框架下，进行自主决策、自担风险，真正发挥自身的能动性。据这位负责人透露，目前研究考虑修改的条款主要有两条，一是保险公司不可购买其价格在过去12个月中涨幅超过100%的股票，二是关于保险资金投资股票不得超过总资产规模5%的限制。这位负责人称，随着保险公司投资资本市场的经验积累，以及我国资本市场生态环境的改变和改善，对于一个新兴市场而言，一些限制性的条款在防范风险的前提下，可以给予切合实际的研究修改。

　　简评：2004年10月24日，保监会联合证监会发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》。鉴于当时的股市非常低迷，管理层从防范风险的角度，特别提出六种不可投资的股票，其中之一是其价格在过去12个月中涨幅超过100%的。但是去年，上证指数累计上涨130%，两市股票全年累计升幅超过200%的就有139个。就连大市值股票也涨幅惊人，在沪深300指数成份股中，市值排名前十位的，都有100%以上的涨幅；前三十位中最低的也有50%的上涨。再加上5%的比例限制，新增的保险资金将会面临无股可投、不能投资股市的局面。

　　中国证券报：人民币汇率连过两关突破7.75 名义汇率与实际汇率同步上涨

　　人民币对美元汇率连续两个交易日创出汇改以来新高，继周二突破7.76后，昨天又再度突破7.75关口。昨天银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为7.7496，人民币较前日大幅升值了99个基点，年内第12次创出汇改以来新高，年内和汇改以来的累积升幅分别达到了0.76%和4.65%。　2月份仅仅5个交易日，人民币汇率就4次创出新高，接连突破了7.77、7.76、7.75三道关口，累积升值了280个基点，幅度达到了0.36%，期间还以161个基点创出汇改以来单日升幅的最高纪录。汇改以来，人民币短期内升值步伐如此之快，只是在去年9月份出现过一次，当时人民币汇率曾在9月19日-22日4个交易日内连续突破7.94、7.93、7.92三道关口。而去年9月份也是汇改以来人民币单日升值幅度最大的一个月，一个月内人民币大幅升值了498个基点，幅度达到了0.63%。如果按照目前的趋势演化下去，2月人民币汇率不但可以刷新汇改以来的单日升幅纪录，甚至可能再创月度升值幅度新高。

　　简评：周二美元在国际汇市走低是人民币汇率再创新高的主要触发因素。G7会议召开在即，由于市场预期国际汇率问题可能在会上受到重视，受此影响，周二纽约汇市上美元对欧元、日元等主要非美货币再度走低。由于新年以来，人民币内在升值动力越来越强，外部任何利多人民币走势的消息都会受到市场高度重视，并成为做多人民币抛空美元的理由。也有分析人士指出，从今年以来人民币汇率中间价变化的趋势来看，管理层也有意加快人民币升值的步伐，以此作为化解外界压力和平衡进出口的一项重要措施，这显然进一步提高了市场对于今年人民币升值空间的预期。除升值速度加快外，人民币汇率今年与去年走势的一个最大不同是名义汇率与实际汇率保持了同步上涨的势头。去年人民币在对美元大幅升值的同时，对欧元和英镑却大幅度走低，名义汇率大幅上涨，而实际汇率却变动不大，甚至有所下降，出现了名义汇率和实际汇率的背离。但今年以来，人民币不但对美元升值了0.76%，对欧元等其他交易货币也是全线上涨，按中间价计，对欧元升值了2.1%，对日元升值了1.79%，对英镑升值了0.39%，对港币则升值了1.23%，今年以来人民币名义汇率的升幅已远远超过了实际汇率。

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