卫保川：07年不是白马时代 变量优于存量

　　编者按：有关泡沫的争论愈演愈烈。中国股市的泡沫到底有多大?趋势是否会恶化？政府是否应该采取行政干预措施来控制泡沫？还是应该让股市温和上涨，让市场机制主导？搜狐证券特约知名经济学家、证券业权威机构做客搜狐，针对“股市泡沫及股市未来”展开讨论。

　　中国证券报市场部主任卫保川先生在论坛中指出：过度高估，07年不是白马时代。

　　卫保川强调：除流动性外，制度也很重要。比如今年为什么突然新起了一些全新的特征，跟去年估值不太一样，去年是白马，年年推基本就是这样，今年研究院基本上就是，我不是所研究所的能力下降了。而是说什么，真正的股改从05年初开始，基本上一年以后，开始可以做各种的重组，你的期限已经到了，今年3月份以后是更集中的期限，实际上我们从2003年开始，我们一直算到2002年10月份，我们的美元下跌对人民币 ，对这些东西的刺激加上WTO 等等这些是一个庞大的历史性的不可扭转的一个趋势。我们跟日本有很大的不一样，人口、红利等等方面，以及股市所处在的阶段跟日本都是不一样的。

　　其实这个指数跟你买一支股票理性与不理性有没有泡沫没有关系，这种发行指数暴涨，只是使我们看到一些虚假的泡沫而已，其实对你买股票没有任何意义，你不做空指数多指数的话，这个指数一千点跟五百点包含的意思跟你那没有关系。为什么要看指数。水皮：我来批评你一下。因为指数是反映整体市场氛围，一千点和五千点就是不一样，一千点继续往下看空，五千点是继续往上看看多。我同意你跟估值没有关系。你又是太理性了，市场投资行为，很大程度上是一种心理行为。所以我说这个指数理论上讲是可以不顾及的。

　　简单讲，价值投资在06年基本结束你所看到的价值基本到位，这么大的市场，这么波澜壮阔的涨幅还没有到位，那就只能说40位还想到60位，这就是比值关系，这个白马肯定不是投资者。PS已经到了25倍，每年卖的PS不是PE，如果再涨一倍PS到50倍，每年卖出去所有茅台给投资者需要50年，这种股票我不知道还能不能涨一倍涨两倍，我们买这个股票每卖出一瓶茅台全分给你们投资者，需要分50年这个行不行我不知道。就是这种过渡高估的东西，其实可能部分的泡沫产生在基金持有的很多股票，明明散户过来的，买它的，买还是买这个品种，不管估值了，因为你买的时候没有估值，这个从存量上看，06年价值存量上看，估值确实差不多了，我们也到了27、28倍，印度也23、24倍了，但是我觉得变量优于存量07年。

　　新增的资产的变量大于存量。重组整体上市，再加上会计制度税收制度。马上过了春节就开始实施了。这对于公司，有的PS很低的，比如PS等于0.1、0.2的，动一点税，对他的利润可不是1%、2%，可能是百分之几十，那很大的，确实国家这一块，税一旦制约了，PS销售收入很大的，营业税一条的，本来赚一点钱，如果一动，那不是百分之几，那是几倍的利润。

    行业来讲，医疗制度的改革对未来这些医药股的，医药跟医药流通类的股票。因为为什么卖家具卖电器，苏宁可以搞成那样，为什么医疗这种混乱的状况一旦结束，大家都按照规矩来行使，恐怕这种市场状况和它的成长恐怕不是我们今天看到的业绩，医疗医药流通体制的改革会使这个行业发生翻天覆地的变化，将来是人和副工业，可能到09年不会有很多人再去喝酒，都要吃药了，根据人口结构最朝阳的产业就是医疗方面，这几年医疗方面不合理混乱出现一些问题，通过治理整顿，跟我们的股市一样，治理整顿以后一定是春天，一定是牛市 。

(责任编辑：张雪琴)